新三板分層在即 企業(yè)做市熱情高漲

隨著新三板市場即將實施分層，數量眾多的掛牌企業(yè)已經開始爭奪做市商。按照股轉公司公布的第三套非盈利指標，公司至少要擁有6家做市商，才能邁進創(chuàng)新層的大門。

經過下半年以來的失落后，企業(yè)做市的熱情正在重新點燃，協議轉做市的企業(yè)創(chuàng)新高。盡管如此，目前在新三板上的做市商仍然只有84家，可投入的做市資金整體有限。與此同時，做市企業(yè)總數已經突破了1000家，還在不斷地快速增長。

分層后，現有做市商能否承擔起更加活躍和龐大的交易令人擔憂。不過，市場期待的做市商擴容并不在現階段監(jiān)管者考慮范圍之內。監(jiān)管者希望市場發(fā)展節(jié)奏可控，讓自己信賴的券商群體先在這個市場化的新環(huán)境中適應如何自主定價。

爭奪做市商資源

11月24日，全國股轉系統發(fā)布了分層方案的征求意見稿，對創(chuàng)新層門檻設置了三套標準，其中第三套對盈利、營收增長和股東人數等都不加以限制，因而受到了掛牌公司更多的關注。該套標準要求企業(yè)至少有6家做市商，這促使企業(yè)紛紛轉向做市和補充做市商。

上個月，新三板有70家掛牌公司從協議轉讓變更為做市轉讓，數量創(chuàng)下5月新高。上周，做市企業(yè)數量已經突破1000家，做市成交28億元，占成交總額七成左右。同時，市場也在回暖，在經歷連續(xù)多日上漲后，新三板做市指數回到了今年8月的水平。

金龍騰董秘宋斌對《第一財經日報》稱，公司曾在今年年中股市大幅波動期間中止做市，但是近期將重新啟動做市。“我們已經談好了6家做市商，應該能符合分層的第三項標準，未來做市能夠提升公司股票流動性，會改善企業(yè)估值。”

一家東部地區(qū)的券商做市業(yè)務負責人對記者稱，在分層標準引導下，市場上出現了掛牌企業(yè)爭奪做市商的現象，而做市商也將越來越多地以分層標準為依據挑選企業(yè)。“明年大多數券商都將加大做市的財力人力投入。”

根據股轉系統意見稿，明年4月將是篩選掛牌企業(yè)的最后期限。目前，在1000多家做市企業(yè)中，滿足6家做市商門檻的只有152家，未來有數百家企業(yè)急需增加做市商。但是，一方面有越來越多企業(yè)在尋找做市商，另一方面隨著年底臨近，做市商可投資余額即將耗盡。

仟億達目前只有3家做市商，希望增加做市商以滿足創(chuàng)新層標準。公司證券事務代表趙燕玲對《第一財經日報》稱：“我們基本上滿足前兩套標準，但是股東人數和收入增長還達不到。做市商也主動跟我們接洽，現在主要是在談價格問題。”

關于6家做市商的設定，一位接近股轉公司人士稱：“前期統計發(fā)現，當掛牌公司做市商數量在7家左右時，股票價格博弈程度比較充分，價差在合理水平，二級市場的價格曲線是相對平滑和連續(xù)的。并且，這些企業(yè)股本至少在5000萬，平均股東將近600人。”

他也提醒掛牌企業(yè)，做市商數量選擇要與企業(yè)自身股本規(guī)模、發(fā)展階段和盈利能力匹配，增加做市商是以犧牲股權為代價。

做市商擴容難實現

自去年8月新三板引入做市交易以來，掛牌企業(yè)對做市的熱情歷經起伏。雖然上月做市成交量快速增長，創(chuàng)下歷史新高，但是市場依然對做市商的自營化操作不滿。作為流動性提供者和資產定價人，做市商在實踐中卻存在樂衷于低價取得庫存股后在二級市場轉手獲利的現象。

做市交易的困境有諸多原因，包括自身投入不足、市場投資結構單一、企業(yè)股東惜售等。Wind資訊統計，平均每家公司的主做市商初始庫存股只占公司總股本的1.4%，投入資金不足500萬元。

一位券商人士對《第一財經日報》稱，券商做市的資金都來源于自有資金，估計各家機構投入資金只有1億到10億元不等，市場上真正能動員的做市資金合計不足200億元。目前，在股轉公司備案的做市商只有84家，全部是證券公司，而新三板上流通市值超過200億元的企業(yè)就達到200家。

在交投最為活躍的掛牌企業(yè)中，齊魯銀行、東海證券、中科招商等依然采取協議轉讓，做市交易被證明并不利于高市值掛牌公司的交投和定價。

中信建投新三板業(yè)務負責人李旭東希望有更多的做市商參與進來。“我的客戶每個要想進創(chuàng)新層都需要6個做市商，但現在只有80多個做市商，我談判的壓力還是蠻大的，如果有800個做市商我就能輕松一些。”他稱。

中城投資總裁路林亦稱，希望新三板做市資格能向公募基金和私募基金開放，但那將意味著給予私募基金券商牌照。

目前做市商擴圍尚不在監(jiān)管者考慮范圍內，上月證監(jiān)會發(fā)布的推進新三板發(fā)展意見中并未提及做市商擴容。前述接近股轉人士認為，券商風控比較完善，但對非券商做市機構，監(jiān)管還在探索中。現階段要把主辦券商做市制度發(fā)揮到最優(yōu)，待現有制度紅利充分釋放后，再考慮引入非券商做市。