申萬宏源徐業(yè)偉：以投資眼光看待新三板 準(zhǔn)備好幾十年不上市

申萬宏源證券場外市場總部副總經(jīng)理徐業(yè)偉（挖貝網(wǎng)配圖）

挖貝網(wǎng)訊 10月31日消息，申萬宏源證券場外市場總部副總經(jīng)理徐業(yè)偉近日在一場名為《新形勢下的新三板》的演講中表示，新三板的投資邏輯跟主板、創(chuàng)業(yè)板不一樣，主板更多的是謀求主動性，但新三板更多的是用投資眼光去看。我們做好它幾十年不上市的準(zhǔn)備，這是巴菲特曾經(jīng)說過的一句話。而對于沒有投資相關(guān)的主體，我們說現(xiàn)在有很多人講未來的十年，甚至未來的二十年是一個股權(quán)的時代，而我們新三板應(yīng)該是一個叫“廣闊天地，大有可為”，所以讓我們一起擁抱新三板的時代。

以下是文字實錄：

主持人：接下來有請申萬宏源證券場外市場總部副總經(jīng)理徐業(yè)偉帶來他《新形勢下的新三板》主題演講，有請徐業(yè)偉。

徐業(yè)偉：非常感謝有這樣的機會在這里跟大家共同分享新三板的事。今天的題目是《新形勢下的新三板》，首先分享的是有什么新的形勢？和上面的PPT比起來，我做的比較丑，因為變了，昨天街上借了營業(yè)部的電腦剛剛趕出來。

我們覺得新三板的新形勢下有以下幾個方面：第一，掛牌價數(shù)迅猛增長，企業(yè)質(zhì)量大幅提高。前面幾位嘉賓都說了數(shù)字，確切的數(shù)字截止到10月30號新三板一共有掛牌的家數(shù)是3896家，申報幾代掛牌企業(yè)2126家，總市值達到1.71萬億元，更多更好的企業(yè)謀求在新三板掛牌，所以有很多打算在中小板、創(chuàng)業(yè)板，甚至已經(jīng)有的在紐交所和納斯達克多有意愿，有些都想到新三板來。所以企業(yè)質(zhì)量，尤其是優(yōu)質(zhì)的券商推進企業(yè)的質(zhì)量會大幅提高。比方說本次大會的代理商之一，中城投資，就是最近推薦上去的一只，833800。

第二，定向發(fā)行持續(xù)活躍，金融反哺實體初露端倪。大部分的融資已經(jīng)超過800億，全年突破1000億。

第三，二級市場過山車，流動性成疑。前面李總分享到的一樣，流動性問題。

第四，市場主體積極參與，新三板吸引力初現(xiàn)。我們說私募、公募、券商的資管產(chǎn)品、信托計劃、自然人等等以多種方式參與到其中來，我在這里舉的是上市公司和掛牌公司的互動，體現(xiàn)在幾個方面：一個方面是上司公司收購掛牌公司。二是掛牌公司收購上市公司。三是上市公司子公司在新三板掛牌。這里面不僅有A股，也有H股，甚至以后還有納斯達克。

接下來新三板的流動性。這是重點關(guān)注的問題，我在這兒稍微多講一點。

比如說第一個問題是問大家，我們需要一個什么樣的流動性？就算前面已經(jīng)講了，到現(xiàn)在全年成交金額已經(jīng)是去年的11倍左右，是不是需要像這樣的流動性？這是我當(dāng)時在6月份隨便截的一個圖，可以看到在這一天大于20%的股票達到41只，這是我們A股市場的流動性，2014年的數(shù)據(jù)我沒有找到，我們是看2014年的數(shù)據(jù)，所有主要主權(quán)市場當(dāng)中大家可以看到超過100%流動性的其實也只有6家而已，很多都是是在100%以下，甚至在50%，甚至更低。

而我們現(xiàn)在大家關(guān)注到的新三板的流動性，確實是不佳，確實是有很多可以改進的地方，一個好看的表格，從最初日均成交三四個億，到最后成交十個億，我看了一下昨天新三板的成交金額是9.53億，總體上來講流動性還是有點不足。這些因素是在什么地方？我簡單分析了一下，在上次做的一個訪談上也稍微提到一下，我們說第一個主要是股票市場大勢的影響，原來我們A股市場每天成交能夠達到2萬億以上，但有一段時間每天的時間只有3000億，所以我們新三板市場從50個億降到5個億也是比較正常。而且由于當(dāng)時7月份的股票大勢導(dǎo)致一個比較重要的現(xiàn)象發(fā)生了，前面提到新三板主要針對的投資適合性，100萬的賬戶少了幾萬戶，這可能也是一個原因。

第二方面就是供給量不足，包括兩方面：一是資金供給量不足。我們說從8月份新設(shè)立投資于新三板的基金大幅未減，再加上500萬的賬戶影響，所以我們資金供給量是不足的。二是股票供給量不足。由于時間關(guān)系我在這里不給大家具體計算，但上次我們計算出來的結(jié)果可能新三板現(xiàn)在真正意義上流動性是40-50億股之間。不要說每天成交5個億，10個億，也還能說得過去。新三板很多股票都集中于監(jiān)管領(lǐng)域，可能沒有那么多的動力，因為20%地把股票賣出去。

第三，停牌影響。新三板可能受某一只個股的影響非常大，比如說昨天9.53億，其中就有東海證券貢獻的3個億，而前天只成交了100萬左右，所以導(dǎo)致昨天的成交量非常大。我們說新三板在近一段時間有成交非?；钴S的股票其實都是停牌的，最重大的就是九鼎投資，一天的成交量達到8個億、9個億，現(xiàn)在停牌了，所以成交量也逐漸下來了，這也是很多人沒有注意到的方面。第四，投資偏好的問題。我前一階段在廈門參加一個研討會時，當(dāng)時一個投資機構(gòu)的人說了一句話，說“如果新三板的價格好，他們可能會考慮賣出，但是如果新三板的價格不好的話，他們也準(zhǔn)備做長期投資。”所以我們說新三板的投資人可能絕大部分是處于真正意義上的投資人，而不是有10%、20%漲幅就賣掉的所謂投機人。

當(dāng)然影響還有兩個，接下去我們看一下新三板近年來的換手率，大家可以看到第一年到第二年的換手率都差不多，5%左右，但到了2014年整體換手率達到了20%。而今年1-6月份換手率達到了37%，如果我們簡單地除以2，然后再下調(diào)一點，有50%-60%的換手率我覺得也不能接受，當(dāng)然更多習(xí)慣A股市場過度泛濫的流動性，所以大家對百分之五六十的流動性覺得實在說不過去，我只能給大家一張圖了。我覺得新三板現(xiàn)在還有很多可以期待的制度還沒有出來，在這些制度沒有出來的時候我們期待新三板有一個非常高的流動性，我覺得也不是十分的合適。

第三方面，新形勢下的新三板。和今天參加會務(wù)的人員對比了一下，我覺得這么幾種類型的人員。第一，擬掛牌的企業(yè)。第二，已經(jīng)掛牌的企業(yè)。第三，已經(jīng)投資的投資機構(gòu)或者個人。

第四，還沒有投資的。這些主體就是我們新形勢下要如何應(yīng)對。對于擬掛牌企業(yè)，我覺得是五個字，謀定而后動。在說一次談話當(dāng)中也問到我，說“一家公司還沒有上市掛牌的時候，管理層要注意哪些問題。”我說首先要了解什么是新三板，不要上錯板。第二，更重要的是我們我們一定要利弊權(quán)衡之后再去上新三板。第三，要知道說了新三板之后能夠帶來什么、打算做什么？這也是很多擬掛牌企業(yè)重視的問題。而對于已經(jīng)掛牌的企業(yè)而言，我們已經(jīng)拿到了一張傳票，所要做的就是積極擁抱新三板。就像前面很多家已經(jīng)掛牌的企業(yè)一樣，他們正在走出堅實的一步。

但我們也要提醒一點，新三板今年的監(jiān)管已經(jīng)非常嚴格，明年可能比今年還要嚴格，可能會有更多企業(yè)、更多的券商受到監(jiān)管部門的處罰。所以我們也需要小心，按照披露規(guī)定來說在任何場合披露的信息都不能早于公告，所以我們有一些企業(yè)也是需要注意。對已經(jīng)投資的投資人來說，如果我們現(xiàn)在覺得對現(xiàn)在的股價不是很滿意，需要做的是持有，當(dāng)然還會有一些是用募集來的資金參與投資的投資人，我們需要做的是實時應(yīng)對。我想說新三板的投資邏輯跟主板、創(chuàng)業(yè)板不一樣，主板更多的是謀求主動性，但新三板更多的是用投資眼光去看。我們做好它幾十年不上市的準(zhǔn)備，這是巴菲特曾經(jīng)說過的一句話。而對于沒有投資相關(guān)的主體，我們說現(xiàn)在有很多人講未來的十年，甚至未來的二十年是一個股權(quán)的時代，而我們新三板應(yīng)該是一個叫“廣闊天地，大有可為”，所以讓我們一起擁抱新三板的時代。