新三板發(fā)展之路的變與不變

新三板的制度和機(jī)制一直挑動(dòng)著企業(yè)和券商的心，新三板市場(chǎng)發(fā)展之路怎么走，是整個(gè)金融市場(chǎng)關(guān)注的問(wèn)題。在10月28日舉辦的新三板高峰論壇上，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人的演講中分享了新三板發(fā)展過(guò)程中的變與不變，并呼吁大家對(duì)新三板堅(jiān)定信心，用新的眼光看待新三板，對(duì)發(fā)展中的問(wèn)題予以包容。

新三板設(shè)立初衷是為服務(wù)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新

新三板是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一個(gè)先鋒者，一直受黨中央和國(guó)務(wù)院重視。李克強(qiáng)總理曾強(qiáng)調(diào)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)密切聯(lián)系，互促共生，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)提供適應(yīng)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的金融產(chǎn)品和服務(wù)。這和新三板的服務(wù)對(duì)象高度的契合。據(jù)挖貝新三板研究院資料顯示，截止目前，新三板市場(chǎng)掛牌企業(yè)中，中小微企業(yè)占比95%，高新技術(shù)企業(yè)占比65%，先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)占比合計(jì)達(dá)70%。

李克強(qiáng)總理更是強(qiáng)調(diào)了改革開放是推動(dòng)全國(guó)發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力，要依據(jù)改革開放加以破解，提高金融調(diào)控和服務(wù)的有效性。這將是未來(lái)發(fā)展的一個(gè)基本指導(dǎo)，為新三板未來(lái)的發(fā)展方向奠定了基礎(chǔ)。

制度和機(jī)制的創(chuàng)新改變?nèi)谫Y環(huán)境

新三板市場(chǎng)不過(guò)數(shù)年，但新三板市場(chǎng)通過(guò)制度的創(chuàng)新和機(jī)制的創(chuàng)新，已經(jīng)改變了一些社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體和企業(yè)的發(fā)展環(huán)境。

首先，新三板市場(chǎng)改變了中小企業(yè)的融資環(huán)境。新三板為融資提供了新的渠道，做股權(quán)融資不用再去走IPO的獨(dú)木橋。同時(shí)，我們也看到新三板為引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入到中小微企業(yè)創(chuàng)造了條件。

工信部的數(shù)據(jù)表明，只有20%左右的社會(huì)資本能夠進(jìn)入到中小微企業(yè)，制約中小微企業(yè)融資難的原因，既有企業(yè)主體自身方面的原因，也有市場(chǎng)體系自身的因素，換句話說(shuō)，我們傳統(tǒng)的資本市場(chǎng)并不包容中小微企業(yè)，天然地就把中小微企業(yè)排斥在資本市場(chǎng)扶持的對(duì)象之外。

因此，新三板的設(shè)立彌補(bǔ)了多層次資本市場(chǎng)斷層和券商業(yè)務(wù)斷層的先天不足，既完善了與中小微特性相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)投資體系和綜合的金融服務(wù)體系，也改變了中小企業(yè)的融資環(huán)境。

截止目前，今年新三板的融資總額達(dá)到了813億元，比2014年全年增長(zhǎng)了525%，新三板的平均企業(yè)單次融資規(guī)模為4236萬(wàn)元。另?yè)?jù)調(diào)研，企業(yè)掛牌新三板以后，90%企業(yè)認(rèn)為掛牌以后融資環(huán)境得到了改善，2/3的公司認(rèn)為掛牌以后達(dá)到了掛牌的初始目的。

其次，新三板引導(dǎo)證券公司等市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)創(chuàng)新和完善了對(duì)中小微企業(yè)的服務(wù)鏈條和服務(wù)模式。前期的多年的實(shí)踐使得證券公司等市場(chǎng)中介主要以IPO為目標(biāo)，偏好規(guī)模以上企業(yè)和成熟企業(yè)，因此對(duì)小微企業(yè)的服務(wù)體系表現(xiàn)為，服務(wù)體系不健全，服務(wù)鏈條不完整。新三板的出現(xiàn)，一方面為券商打造了一個(gè)新的業(yè)務(wù)鏈條，另一方面主辦券商制度要求券商以提升企業(yè)價(jià)值為目的，進(jìn)行持續(xù)督導(dǎo)和服務(wù)，引導(dǎo)證券公司等中介機(jī)構(gòu)同輔導(dǎo)企業(yè)改制，規(guī)范公司治理，完善資產(chǎn)定價(jià)和銷售能力等方面加快業(yè)務(wù)整合，更好更廣地甚至更早地服務(wù)于中小微企業(yè)。

挖貝新三板研究院資料顯示，目前新三板的主辦券商共有93家，在做市上有84家，會(huì)計(jì)師事務(wù)所40家，律師事務(wù)所482家。

事實(shí)上，我們現(xiàn)在一直在用滬深交易所的流動(dòng)性看待新三板，但若放眼全球你會(huì)發(fā)現(xiàn)新三板的流動(dòng)性其實(shí)不差。做一個(gè)比較，以上半年為例，納斯達(dá)克的換手率是46%，新三板是44%。由此來(lái)看，新三板并不差，但一定要認(rèn)識(shí)到新三板的公司規(guī)模本身比較小。

創(chuàng)新過(guò)程中回歸初衷

新三板市場(chǎng)在世界上沒(méi)有先例，改革發(fā)展需要結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境特點(diǎn)進(jìn)行創(chuàng)新。我們回想國(guó)務(wù)院設(shè)立這個(gè)市場(chǎng)的初衷，從宏觀上來(lái)講是要更好的發(fā)揮金融對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的支持作用，還要進(jìn)一步拓展民間投資渠道、緩解中小微企業(yè)融資難的困境。簡(jiǎn)而言之，就是回歸初衷。

新三板還年輕，我們繼續(xù)為之抱以深深的期待。