新三板：人類歷史上最大的投資機會

新三板是人類歷史上最大的一次投資機會，為什么說“人類歷史上”？因為現(xiàn)在地球上有50多億人口，美國一直雄霸全世界的霸主地位，它的GDP占了30%多，中國屬于第二位。

在有人類歷史以來，這種世界第一霸主地位他從來就沒有被撼動過，但是在未來八年左右的時間里，中國這個第二大世界經(jīng)濟體可能會超越美國成為第一大世界經(jīng)濟體，現(xiàn)在美國的GDP是17萬億美元左右，一個發(fā)達的資本市場，必須資本市場的股市估值要和GDP有一個恒值的關(guān)系。

巴菲特把股票市場的總市值和GDP有一個估值的關(guān)系，巴菲特經(jīng)常運用這個比價關(guān)系來衡量股市是否到了底，或者是否到了頂。比如說股市的市值大約是GDP的70%的時候他認為股市到底了，要去抄底。股票的市值大概達到140%的時候，他認為股市快到頂了。也就是說股市和GDP有一個1：1的衡量關(guān)系，如果將來中國的GDP要超越美國，也許會在22億美元或者是25億美元的時候，中國GDP要超越美國，那個時候可能中國的資本市場有一個相當(dāng)體量的資本市場的市值，要和中國的GDP相匹配。

現(xiàn)在中國的股票市場上海加深圳的市值大概在50萬億人民幣，也就是10萬億美元左右，那么將來要有一個25萬億美元的資本市場跟中國的GDP相匹配的時候，那個時候中國的綜合指數(shù)大概在什么層次上？從哪里長出那么多市值出來？上海交易所，還是深圳交易所，還是全國中小企業(yè)股轉(zhuǎn)中心？我們認為是全國中小企業(yè)股轉(zhuǎn)中心就是新三板。

我們的投資邏輯，在這個周期里面股市成為大風(fēng)口，而新三板是風(fēng)口的龍頭，那么投資者參與新三板股權(quán)投資基金而參與新三板的投資，基金持有人獲得收益。大家知道股權(quán)投資基金的商業(yè)模式是人類有歷史以來迄今最合理最科學(xué)收益最高的一種商業(yè)模式。

五句話來表達股權(quán)投資的模式：一個值得信賴的投資團隊，找了一些富人的錢，把他們的錢投在高成長高收益高回報的公司的股權(quán)里，然后陪著它成長一段時間，最后賣掉它大家分錢。這種商業(yè)模式是在上個世紀30年代以色列人發(fā)明的，它的原理是什么？就是一一幫專業(yè)人員拿著有錢人的錢，分散投資在這些高成長高風(fēng)險高收益的股權(quán)上，因為分散在股權(quán)投資上，大家知道成功永遠是個小概率事件，包括一些企業(yè)的高速成長都是屬于非常小概率事件。

但是這些小概率事件，比方說我們一個基金投了十個項目，總有一個項目非常差，總有一個項目非常好，有三到四個項目屬于中游水平，這種情況是個大概率現(xiàn)象。差，差到什么程度？只能差到顆粒無收、差到零，比如我們1個億的資金投10個項目，每個項目投1000萬，你最差的項目收益零，最好的項目你不知道收益多少倍，因為下面有兜底的，而上面好的項目會很好，所以它把整個收益提高了。所以福布斯有個統(tǒng)計，全世界最好的收益是股權(quán)投資基金，所以我們用股權(quán)投資基金的模式去做新三板投資。

我剛剛說新三板可能是人類歷史是最大的一個機會，如果你用最好的商業(yè)模式去投新三板，我想中國的投資機構(gòu)包括國外的，來到中國新三板來做股權(quán)投資，他所取得的收益可能遠遠高于他的前輩所取得的收益。

作為投資機構(gòu)，作為專業(yè)投資人一定要對趨勢有個正確判斷。有一句順口溜，股市里面銀行股很有投資價，保險股是銀行股的平方，證券股是銀行股的立方。什么意思？有杠桿，有沒有股是銀行股的四次方？有，跨國投資只做股權(quán)投資，還有沒有五次方的？有，我們就做股權(quán)投資基金。

實際上我們認為主板市場是沒有任何發(fā)展空間的，因為那里是尋租的場地，那里有很多制度性問題——腐敗，積重難返，只有新三板才能救中國！為什么？因為它是個高度市場化的資本市場，很多新三板的老板們，不會像以前那種主板市場去找一些訊走機構(gòu)證券公司銀行，求爺爺告奶奶，要花三年的時間要花五千萬的資金。而現(xiàn)在在新三板只需要三個月到八個月時間，花兩百多萬的錢就可以上新三板融資。所以很多的優(yōu)秀企業(yè)非常希望去新三板融資。

注冊制以后，注冊制的展開對于資本市場是個超級利好，為什么？因為它是作惡者和作假者的噩夢！它是優(yōu)秀企業(yè)的天堂！所以很多企業(yè)應(yīng)該去新三板嘗試一下注冊制，這是沒錯的。今年要推出分層管理和做市商的市場化，市場目前交易不活躍的狀況會發(fā)生改變。

為什么交易不活躍？兩點：第一，股票拿在少數(shù)人手上；第二，它目前的價格偏離它的價值中樞太遠。兩點原因造成交易不活躍。因為新三板目前為什么集中在股東手上，現(xiàn)在新三板的投資股東加在一起12萬個，主板市場的投資者有1點幾億過，很多上市公司找了做市商，希望他的股票交易活躍。所以說它交易不活躍是有原因的。

我們再看市盈率狀況，現(xiàn)在在主板市場發(fā)行股票的市盈率大概是多少？基本上不超過22倍、23倍?，F(xiàn)在在主板市場購買股票，跟23年前我剛來深圳的時候是不一樣的，那時候是1992年排隊買股票，現(xiàn)在是在網(wǎng)上買股票?，F(xiàn)在買股票先來15個漲停板，就是1.1的15次方，乘以22倍，我們看現(xiàn)在發(fā)行股票你到了80倍才打開漲停板?，F(xiàn)在新三板很多股票在30倍、20倍左右。所以我們看到主板市場在下跌，新三板也跌得比較猛，主板市場有杠桿，但是新三板市場沒有杠桿，你跑什么跑？所以我們認為市場的大幅下調(diào)恰恰給了我們這些PE投資機構(gòu)千載難逢的好機會。

那么邏輯就來了，2015到2017屬于兩大周期的疊加周期。什么叫兩大周期？一個是政治的上行周期，一個是貨幣寬松周期，在這兩個疊加周期里面我們看資本市場三大蓄水池：債券、房地產(chǎn)和股票。因為債券市場無風(fēng)險收益率在下降，所以債券市場容納更大資金量的可能性比較小，只能是債券市場的資金去到房地產(chǎn)或股市。

再看房地產(chǎn)，房地產(chǎn)的三個核心數(shù)據(jù)在下降：下放開封率、土地創(chuàng)新（音）、人口紅利現(xiàn)象。中國的人口紅利過去了，房地產(chǎn)市場不會再有錢進去了，只會有錢倒出來進到股市，股市成為唯一的風(fēng)口，那么風(fēng)口的龍頭在哪里？新三板。