營收為零凈利過億 仁會生物一度達(dá)到80億元

新三板是個產(chǎn)生“奇跡”的地方。

仁會生物，一家連續(xù)多個報告期零營收的公司，市值一度達(dá)到80億元，拿下新三板藥企市值第二的交椅。

這有賴于機構(gòu)投資者的追捧。依靠仍在研發(fā)之中的藥物，過去半年多時間里，仁會生物完成四次定增，總?cè)谫Y額4億元。

與當(dāng)初承諾的用途不同，4億元的募集資金，多數(shù)被仁會生物投入了資本市場。半年報顯示，今年上半年，這家沒有營收的公司，依靠投資等收益，取得了1億多元的凈利潤。

主營藥物研發(fā)15年未上市

近期，新三板掛牌公司仁會生物，公布了2015年上半年財報。

今年上半年，位于上海的仁會生物，取得了1.07億元的凈利潤，比上年同期增加了1.14億元。另外的一個細(xì)節(jié)是，營業(yè)收入一欄的數(shù)據(jù)為零。

仁會生物在2015年半年報中解釋，這是由公司主營產(chǎn)品誼生泰尚未上市銷售所致。誼生泰將是一款用于治療糖尿病的藥物。

其實，營業(yè)收入為零，并不是第一次出現(xiàn)在仁會生物的業(yè)績報告中。

2014年年報中，仁會生物的營業(yè)收入也為零。2014年8月掛牌新三板時的《公開轉(zhuǎn)讓說明書》也顯示，公司2012年、2013年主營業(yè)務(wù)收入同樣為零，兩年間僅在其他業(yè)務(wù)收入中獲得了81萬元的收入。

從仁會生物披露的資料顯示，現(xiàn)在已是誼生泰進入研發(fā)的第15個年頭。2000年，誼生泰項目立項，目前尚在國家藥品審評中心審評過程中，預(yù)計2015年底前取得藥品上市全部批文。

《公開轉(zhuǎn)讓說明書》稱，誼生泰為中國首個進入生產(chǎn)注冊階段的GLP-1(胰高血糖素樣肽-1)，且為全球首個全人源結(jié)構(gòu)的GLP1類藥物。

《說明書》還稱，未來中國的糖尿病患者數(shù)量將持續(xù)增長，中國糖尿病藥物治療市場將呈現(xiàn)巨大的增長潛力。

9月18日，仁會生物的公司總經(jīng)理秘書對新京報記者表示，主營產(chǎn)品目前還處于項目評審階段，預(yù)計2016年上市，但沒有更具體的時間表。對于藥品上市后的銷量問題，該人士表示，公司做過相關(guān)預(yù)測，但具體數(shù)據(jù)不方便透露。

半年募資4億元

正是手握這款“前景廣闊”的創(chuàng)新藥，自掛牌新三板后不到半年時間內(nèi)，仁會生物已在新三板市場上實施過四次定增，融資金額已超過4億元。

中信證券(600030,股吧)、東方證券等機構(gòu)投資者紛紛捧場認(rèn)購。仁會生物市值也一度接近80億元，成為新三板醫(yī)藥企業(yè)市值第二企業(yè)。

一家主營產(chǎn)品還未實質(zhì)性銷售，營業(yè)收入連年為負(fù)的企業(yè)，何以吸引到機構(gòu)投資者的熱捧？

一位廣證恒生新三板的研究人員認(rèn)為，新三板企業(yè)投資估值與主板企業(yè)不同，新三板掛牌企業(yè)平均存續(xù)年限僅為9.9年，遠(yuǎn)低于主板的13.9年，大部分新三板企業(yè)均處于初創(chuàng)期，機構(gòu)投資者更多是PE思維居多，更多看重公司成長能力。

有機構(gòu)預(yù)測，雖然主營產(chǎn)品還未實質(zhì)性銷售，但以仁會生物研發(fā)費用預(yù)測營業(yè)收入，并通過市銷率估值的方法估算，仁會生物的每股市價為65.442元。

而從二級市場看，仁會生物股價在今年4月份曾發(fā)力大漲，一度接近80元/股。不過截至9月18日收盤，其股價僅為39.34元/股，已經(jīng)腰斬。

部分募資被用于認(rèn)購其他新三板公司

4次定增募資中，仁會生物稱，股票發(fā)行旨在募集資金補充公司流動資金，優(yōu)化公司財務(wù)結(jié)構(gòu)，進而“更好地支持公司產(chǎn)品研發(fā)、市場拓展”。

新京報記者發(fā)現(xiàn)，實際情況卻并不如此。今年的半年報顯示，仁會生物用于研發(fā)的費用支出為1957萬元，而用于購買理財產(chǎn)品的支出則為研發(fā)費的4倍，高達(dá)8431萬元。

對于剩余的定增募集資金，仁會生物也沒有讓它閑著。今年的3月9日，仁會生物第四輪定增公布一月后，仁會生物實控人桑會慶向仁會生物提議，股東大會授權(quán)公司董事會使用不超過2億元的自有資金進行對外投資，方向包括但不限于股權(quán)投資、理財投資、購買重大資產(chǎn)等。

此后的3月27日，桑慶會的提議，獲得了仁會生物臨時股東大會的通過，并將授權(quán)投資金額追加到4億元。

獲得授權(quán)后，仁會生物便開始了投資之路。4月3日，新三板掛牌企業(yè)一銘軟件披露定增方案，仁會生物及其實控人桑會慶、董事左亞軍出現(xiàn)在認(rèn)購對象中，擬分別認(rèn)購100萬股、90萬股和10萬股。

除兩次出資1960萬認(rèn)購一銘軟件的定增外，仁會生物還出資160萬認(rèn)購另一新三板掛牌企業(yè)沃捷傳媒的定增。

為了方便投資，仁會生物于4月17日出資1000萬元成立了北京水木創(chuàng)融信誠投資中心，主要投資于高速發(fā)展的、具有上市潛力、出售或并購價值的新三板掛牌企業(yè)。

一個半月，證券市價減少7000萬元

在一位新三板做市商人士看來，仁會生物可能是新三板掛牌公司中，“賭性”最強的公司。

仁會生物總經(jīng)理秘書對新京報表示，公司用于投資的資金是在保證日常經(jīng)營后的閑置資金，并不是全部的定增募資資金都用于投資。

2015年半年報顯示，仁會生物歸屬于掛牌公司股東的凈利潤同比增加1.14億元，增長1781%。而這主要系公司利用部分閑置資金投資收益所致。

今年6月以來，資本市場長時間處于下滑通道。仁會生物在半年報中表示，公司所持用于短期投資和轉(zhuǎn)賣的證券市價嚴(yán)重下跌。

截至7月16日，公司所持證券市價總額為3.44億元，較6月底減少6802.48萬元。但仁會生物總經(jīng)理秘書對新京報表示，市價減少并不是市值減少，其中公司也有部分賣出。

實際上，自1999年成立后的很長時間內(nèi)，仁會生物一直致力于藥物的研究和開發(fā)，并未出現(xiàn)涉足資本市場的情況。

2012年，實際控制人的變更，成了仁會生物向資本市場進軍的契機。2012年12月，仁會生物的實際控制人由上海華誼（集團）公司變更為桑會慶。

由資本大佬操盤

出生于1964年的桑會慶，是中國資本市場最早的大佬之一。他于1996年3月至2000年2月任中國經(jīng)濟開發(fā)信托投資公司證券部交易部經(jīng)理。

在他任職期內(nèi)，中經(jīng)開保薦東方電子(000682,股吧)登陸深交所。中經(jīng)開總經(jīng)理姜繼增指使桑會慶等人建立老鼠倉，通過連續(xù)買賣和自買自賣的手段，不斷推高東方電子股票價格，中經(jīng)開從中非法獲利5.5億余元。

2012年12月，北京市人民檢察院第一分院認(rèn)定桑會慶在1999年4月至2000年擔(dān)任中經(jīng)開證券投資部總經(jīng)理期間，進行了違規(guī)自買自賣東方電子股票操作交易，系其他直接責(zé)任人員，但犯罪情節(jié)輕微，具有自首情節(jié)，決定對桑會慶不起訴。

《公開轉(zhuǎn)讓說明書》披露的簡歷顯示，在2000年至2012年，一直處于“賦閑在家”的狀態(tài)。

在得到不起訴的判決后，桑會慶便再度投身資本市場。2011年，桑會慶以1.95億元受讓仁會生物100%股權(quán)，并兩度增資。在桑會慶入主仁會生物后，三年多的時間里，仁會生物估值增長了20多倍。

“新藥研發(fā)周期長、風(fēng)險高，且投資巨大，所需要的投資動輒幾千萬或上億元。”一新三板做市商人士表示稱，對于規(guī)模小、利潤微薄的制藥企業(yè)而言，一個善于利用資本市場的實控人，顯然能為企業(yè)發(fā)展帶來更多的投資，對企業(yè)發(fā)展來說，利大于弊。

延伸

新三板企業(yè)的定增“傳花”

同仁會生物將定增募資大量投入證券市場類似，不少新三板公司定增募資都脫離了主業(yè)使用范圍，將大量資金投向二級市場、新三板、私募股權(quán)、高利貸等高風(fēng)險市場。新三板市場的募資定增，儼然成了一個擊鼓傳花的游戲。

曾有統(tǒng)計顯示，在2014年8月25日至2015年8月5日近一年時間里，3000多家新三板掛牌上市公司中，41家公司從新三板募集大量資金后，又將資金投向新三板市場。

以仁會生物參與定增的一銘軟件為例，公司2014年年底賬上只有不到15萬元現(xiàn)金，但是今年出資100萬元認(rèn)購知新1號證券投資私募資金，出資1000萬元參股東電創(chuàng)新。

知新1號證券為定位投資新三板私募投資基金，除一銘軟件外，還包括另外17家新三板企業(yè)參與了該基金的認(rèn)購。

根據(jù)公開資料，知新1號已經(jīng)投資了國貿(mào)醞領(lǐng)、博冠股份、英派瑞、智立醫(yī)學(xué)、圣泉集團等新三板公司。

長信股份則更是干凈利落，董事會直接授權(quán)總經(jīng)理利用公司自有閑置資金不超過1000萬元，根據(jù)市場情況擇機購買股票。

新三板市場融資太容易，被認(rèn)為是新三板公司出手如此大方的原因。數(shù)據(jù)顯示，2014年8月25日到2015年8月5日，新三板定增市場異?；鸨还餐瓿?405次增發(fā)，募集資金558億元。以3000家掛牌公司計算，平均每家公司獲得1860萬元融資。

這些從新三板市場融來的錢，部分回到了新三板企業(yè)。41家熱衷新三板投資的掛牌企業(yè)完成的55次投資中，有18次是直接投資新三板公司或擬掛牌新三板公司，另有17次是投資各類新三板基金。