新三板半年報(bào)現(xiàn)逆周期增長(zhǎng) 選股淘金有門道

上半年國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于尋底階段，GDP連續(xù)兩個(gè)季度同比增長(zhǎng)7%，物價(jià)水平始終在2%以下運(yùn)行，“減速換檔+轉(zhuǎn)型升級(jí)”并行的特征日益明顯。新三板作為中國(guó)最具代表性、成長(zhǎng)性的中小企業(yè)集中營(yíng)，截至8月18日共有1280家掛牌企業(yè)公布半年報(bào)，部分企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯的逆周期上升趨勢(shì)。

逆周期的半年報(bào)

從利潤(rùn)規(guī)?？?，有1065家實(shí)現(xiàn)了盈利，占比超過83%，其中半年盈利超過千萬(wàn)的達(dá)到225家。從利潤(rùn)增速看，一半以上的企業(yè)同比增速較去年有所提升，513家掛牌企業(yè)上半年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比翻番。

此外，做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)盈利明顯好于協(xié)議轉(zhuǎn)讓.336家做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)公布了半年報(bào)，其中：309家做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)實(shí)現(xiàn)了盈利，比重約為92%，高出協(xié)議轉(zhuǎn)讓11個(gè)百分點(diǎn)；265家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)同比正增長(zhǎng)，占比約為80%，比協(xié)議轉(zhuǎn)讓高出9個(gè)多百分點(diǎn)。

有水分的半年報(bào)

為何新三板的中小企業(yè)能夠顯示出反常的逆周期性呢？

從積極的方面看，至少可以找到兩個(gè)理由：第一，新三板匯集了中國(guó)最有競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)性的中小企業(yè)，其中部分企業(yè)通過模式創(chuàng)新、行業(yè)整合確實(shí)具備超越經(jīng)濟(jì)周期快速發(fā)展的能力；第二，在一些受政策紅利提振的行業(yè)里，中小企業(yè)業(yè)績(jī)邊際改善更為顯著。

但另一方面，一半以上新三板企業(yè)業(yè)績(jī)同比翻番，真的都是新三板企業(yè)“小而美”“小而強(qiáng)”嗎？其中的“水分”需要仔細(xì)甄別。

第一，觀察時(shí)點(diǎn)的特殊性。一般而言，先期公布半年報(bào)的企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)要好于后期，因此在公布比例尚不及掛牌總數(shù)一半的情況下，新三板半年報(bào)仍存在變臉的可能性。

第二，也是更為重要的原因，即新三板掛牌的特殊性。首先是有需要。與主板上市即融資不同，新三板掛牌并不意味著企業(yè)順利實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)融資。且受限于每次定增不超過35人的要求，新三板定增具有多次、小型的特征。這就決定了很多有定增需求的企業(yè)有“做業(yè)績(jī)”的沖動(dòng)。其次是有條件。新三板的大部分企業(yè)是在最近兩年出現(xiàn)的，在掛牌無(wú)凈利潤(rùn)硬約束下，有“調(diào)整”財(cái)務(wù)利潤(rùn)的空間。

因此，即使到8月31日半年報(bào)法定截止日，相信新三板半年報(bào)業(yè)績(jī)也不會(huì)太難看，但其中實(shí)際參雜不少水分。尋找真正具有穿越經(jīng)濟(jì)周期能力的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型企業(yè)，對(duì)投資者而言就變得非常重要.

關(guān)注小而美集聚的行業(yè)

要去逐一甄別3000多家新三板公司半年報(bào)的水分難度太大，建議可以先關(guān)注“小而美”相對(duì)聚集行業(yè)，再?gòu)男袠I(yè)入手優(yōu)選企業(yè)。

所謂“小而美”相對(duì)集聚，是指該行業(yè)有相當(dāng)多的企業(yè)上半年盈利增速較好。這里有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是什么叫相對(duì)好？可以取半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)100%作為標(biāo)準(zhǔn)。二是什么叫相對(duì)多？這里取的是五分之一以上。即已公布半年報(bào)企業(yè)盈利增速超過100%的家數(shù)占掛牌總家數(shù)的比例超過20%。“小而美”相對(duì)集聚，意味著行業(yè)整體向好可能性較大，降低了個(gè)別企業(yè)業(yè)績(jī)“注水”的風(fēng)險(xiǎn)。到8月18日滿足上述條件的細(xì)分二級(jí)行業(yè)有30個(gè)，包括電力、電子設(shè)備制造、化學(xué)原料、環(huán)保、建筑安裝、通信設(shè)備、醫(yī)療服務(wù)、影視娛樂、增值服務(wù)、裝修裝飾。