新三板加劇PE二八分化 至少5家在推進(jìn)掛牌

財(cái)要露白!新三板今年不斷迎來創(chuàng)投機(jī)構(gòu)掛牌，隨著這些機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)披露，以往PE悶聲發(fā)大財(cái)?shù)男蜗髮⒃趻炫浦蟾淖儭?/p>

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新三板很有可能重塑PE市場(chǎng)格局，會(huì)加劇創(chuàng)投行業(yè)“二八分化”，加快優(yōu)勝劣汰。

新三板將重塑PE格局

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，已經(jīng)掛牌新三板的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)包括九鼎投資、中科招商、同創(chuàng)偉業(yè)、硅谷天堂、明石投資等多家機(jī)構(gòu)，而包括天圖資本、力合清源、浙商創(chuàng)投等均提交了申報(bào)材料，天星資本、老牌美元PE信中利也在推進(jìn)掛牌進(jìn)程，一時(shí)間PE機(jī)構(gòu)成了新三板的“人氣王”。

這些PE機(jī)構(gòu)的角色從以往助推投資企業(yè)的“教練身份”搖身一變，成為站在新三板賽場(chǎng)上和所投企業(yè)共同賽跑的選手，接受著投資者的考驗(yàn)。

浙商創(chuàng)投行政總裁華曄宇在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)指出，今年創(chuàng)投機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相掛牌新三板，這樣的現(xiàn)象表明，新三板的飛速發(fā)展吸引了越來越多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)尤其是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的青睞，市場(chǎng)參與者對(duì)新三板的發(fā)展前景充滿信心。

華曄宇認(rèn)為，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)搶灘新三板的原因在于：通過新三板掛牌可以進(jìn)一步提升品牌知名度和影響力;可以搭建完善的激勵(lì)機(jī)制鞏固投資團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性;可以充實(shí)公司資本金，壯大直投能力，便于在發(fā)起基金時(shí)提高參投比例;可以利用新三板加大業(yè)務(wù)創(chuàng)新力度，拓展發(fā)展空間。另一個(gè)原因在于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過A股上市不僅存在一定的制度性障礙，而且還需要付出更多的時(shí)間成本。

“阻礙創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在A股上市的原因除了監(jiān)管限制以外，與創(chuàng)投行業(yè)自身的發(fā)展階段有關(guān)。” 力合清源合伙人盧宇哲對(duì)記者表示，“本土人民幣基金從2009年創(chuàng)業(yè)板開啟之后才真正發(fā)展，至今也不過6年成長(zhǎng)時(shí)間，商業(yè)模式和持續(xù)的盈利能力不太穩(wěn)定，受到資本市場(chǎng)的政策和波動(dòng)影響較大。”

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，隨著掛牌機(jī)構(gòu)的增加，新三板將重塑PE市場(chǎng)格局。

盧宇哲認(rèn)為，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相登陸新三板后，信息更加公開透明，以往私募股權(quán)投資涉及很多不公開信息，對(duì)投資者并不公平，成為公眾公司能夠保障投資者的利益，反向促使自身規(guī)范化運(yùn)作;其次，從國(guó)際市場(chǎng)來看，很多海外大型的PE機(jī)構(gòu)也在資本市場(chǎng)上市謀求更好的發(fā)展，新三板的制度設(shè)計(jì)給PE機(jī)構(gòu)打開了“資本市場(chǎng)的大門”。

他強(qiáng)調(diào)，盡管創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在A股上市面臨主營(yíng)業(yè)務(wù)收入不穩(wěn)定、持續(xù)盈利能力難以衡量等硬性指標(biāo)的限制，但一批有特色的機(jī)構(gòu)，持續(xù)管理能力強(qiáng)、資金變現(xiàn)能力強(qiáng)、客戶反復(fù)認(rèn)購(gòu)率高，從新興行業(yè)逐步轉(zhuǎn)為成熟過程中率先脫穎而出，隨著新三板的進(jìn)一步成熟，同行掛牌企業(yè)的涌入將使行業(yè)“二八”現(xiàn)象更加明顯，加劇優(yōu)勝劣汰。

業(yè)務(wù)發(fā)展方向各異

創(chuàng)投機(jī)構(gòu)掛牌新三板除了拓寬融資渠道和解決退出渠道的問題以外，發(fā)展模式和戰(zhàn)略布局也會(huì)發(fā)生了相應(yīng)的變化，有機(jī)構(gòu)傾向走大型金控平臺(tái)的道路，小型PE機(jī)構(gòu)則專注特色化業(yè)務(wù)，還有機(jī)構(gòu)則圍繞整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行大資產(chǎn)管理布局。

作為“領(lǐng)頭大哥”的九鼎投資是眾多PE機(jī)構(gòu)里面首家掛牌新三板的，2015上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.89億元，同比增長(zhǎng)246% 。

自登陸新三板開始，九鼎投資利用新三板一步一步實(shí)現(xiàn)大資管布局，而如今坐擁公募基金、券商、保險(xiǎn)等牌照即將成為金控平臺(tái)。

同行中科招商則大肆圍獵上市公司，斥資超過34億橫掃16家上市公司，按照中科招商董事長(zhǎng)單祥雙的規(guī)劃，中科招商將在未來5年增持50家左右的上市公司。他認(rèn)為，中科招商舉牌上市公司是為了謀求控股權(quán)，而后利用自身的存量項(xiàng)目資源與上市公司進(jìn)行對(duì)接，進(jìn)而對(duì)上市公司質(zhì)量進(jìn)行重塑、優(yōu)化與提升。因此，公司更看重小市值、有產(chǎn)業(yè)整合空間的公司。

同創(chuàng)偉業(yè)內(nèi)部人士透露，預(yù)期9月也會(huì)有30億左右的定增，已有大型國(guó)企正在洽談，在二級(jí)市場(chǎng)投資方面，公司去年成立了專門的團(tuán)隊(duì)，二級(jí)市場(chǎng)的研究報(bào)告能夠給一級(jí)市場(chǎng)提供熱點(diǎn)借鑒，一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)能夠更快地獲得市場(chǎng)信息并且加強(qiáng)對(duì)企業(yè)把控的深度。

并不是每家PE機(jī)構(gòu)都會(huì)走“大而全”的路線，“小而美”的特色機(jī)構(gòu)也將借助新三板實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

天圖資本總經(jīng)理馮衛(wèi)東在接受采訪時(shí)指出，天圖資本在掛牌后仍然將專注于消費(fèi)品領(lǐng)域的投資，投資階段仍專注于成長(zhǎng)期，但也會(huì)更多的考慮參與企業(yè)并購(gòu)和投資二級(jí)市場(chǎng)的優(yōu)秀消費(fèi)類企業(yè)。“我們考慮并購(gòu)時(shí)更看重的是價(jià)值投資和長(zhǎng)期持有，對(duì)交易性機(jī)會(huì)不是特別看重，不會(huì)充當(dāng)短期控制企業(yè)，再賣給上市公司這類‘搬運(yùn)工’角色。”

浙商創(chuàng)投方面則表示，公司擬在掛牌后實(shí)施兩次定向增發(fā)，仍將繼續(xù)專注于創(chuàng)投業(yè)務(wù)，加大自有資金直投比例，積極介入重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)與產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)?fù)顿Y。同時(shí)將在重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域深度參與上市公司并購(gòu)重組。

力合清源合伙人盧宇哲告訴記者，此次掛牌的主體是深圳清源投資管理有限公司，主要關(guān)注與科技類企業(yè)的早中期投資，希望有特色的投資模式能夠在上市后形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，借助互聯(lián)網(wǎng)的中小類科技企業(yè)的投融資平臺(tái)和基于互聯(lián)網(wǎng)的企業(yè)金融大數(shù)據(jù)平臺(tái)兩大車輪的驅(qū)動(dòng)，引入在科技發(fā)展、技術(shù)領(lǐng)域有推動(dòng)作用的大型基金管理人為主要合作伙伴，并幫助國(guó)內(nèi)的上市公司尋找并購(gòu)海外領(lǐng)先的技術(shù)平臺(tái)。