當(dāng)獨角獸滅絕 就是早期創(chuàng)業(yè)公司的天下了

中國股市的市場動蕩，被金融專家稱之為“黑色星期一”，而這場動蕩，實際上卻是一場經(jīng)濟(jì)危機。

中國經(jīng)濟(jì)，是全球經(jīng)濟(jì)增長的引擎，但在政府大額無息貸款的刺激下，房地產(chǎn)泡沫居高不下，致使當(dāng)今中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)動蕩。專家學(xué)者正在研究，這是否只是一個短暫的修正期，還是說這其實是第一個信號，預(yù)示著中國市場和物價將經(jīng)歷一個漫長而痛苦的倒退。

還是說像電影《四眼天雞》里的經(jīng)典臺詞那樣：“哦shit！天特么的要塌了！”

事實上，很多金融專家已經(jīng)開始預(yù)測經(jīng)濟(jì)末日了。無論這次動蕩是短期經(jīng)濟(jì)波動，還是更為嚴(yán)重的開端，其后果影響都會持續(xù)一段時間。

我們之前已經(jīng)意識到中國經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的劣勢：流動性枯竭、風(fēng)險偏好降低、財政撥款更加保守。在這段經(jīng)濟(jì)低迷時期，中國經(jīng)濟(jì)暴露出來的弱點，比之前我們意識到的更為深重，其后果的廣度和持續(xù)時間必將更難預(yù)測。

但有一件事我們可以確定：

在這場經(jīng)濟(jì)末日當(dāng)中，獨角獸很可能再次成為瀕臨滅絕的物種，當(dāng)獨角獸滅絕，唯一剩下的就只有蟑螂和早期創(chuàng)業(yè)公司了。

為什么？

不需要多專業(yè)的分析，你只要想想，獨角獸們的錢是哪來的，再想想黑色星期一里，這些錢都無聲無息消失去哪了，就夠了。

大家經(jīng)常在新聞當(dāng)中聽到的龐大的后期資金輪，基本上都不是從傳統(tǒng)科技資本那募集到的。

比如說打車軟件Uber從微軟公司籌資10億美元，閱后即焚圖片分享軟件Snapchat從富達(dá)投資集團(tuán)（Fidelity Investments）籌資5億美元，小米從新加坡投資公司GIC籌資11億美元，等等。

這些資金都是從非傳統(tǒng)基金那里募集到。這些資本可能是你的主權(quán)財富基金、養(yǎng)老基金，也可能來自家族理財室、公司企業(yè)、對沖基金和私人銀行。

這些非傳統(tǒng)資本比典型的風(fēng)投資本更為廣泛，并且更為專注，廣泛專注于對技術(shù)的投資。那些典型的風(fēng)投資本，比如風(fēng)投公司Sequoias、 Formation 8以及Accels，一旦投資組合曝光過度，在某個行業(yè)領(lǐng)域就很容易受到經(jīng)濟(jì)低迷的影響。

但這種脆弱性，仍然相對局限于技術(shù)領(lǐng)域。并且這些資本的投資回報期通常足夠長，長到完全可以扛過任何短時波動。

再者，即便這些資本專注于某一特定細(xì)分市場，比如說金融科技、計算機硬件或是物聯(lián)網(wǎng)，它們也并沒有忘記多元化，投資范圍相當(dāng)多樣。

另一方面，這些后期資金背后的非傳統(tǒng)資本，在大量不同行業(yè)、產(chǎn)業(yè)以及市場當(dāng)中，起著支柱性作用，牽一發(fā)而動全身，使得這些領(lǐng)域尤其容易受到全球經(jīng)濟(jì)衰退的影響。

而這些非傳統(tǒng)資本的投資回報期又相對較短，在公開上市前進(jìn)行投資更容易受到全球經(jīng)濟(jì)增長的短期波動，最后，也可能是最重要的一點是，這些資本資金非常充裕。

非傳統(tǒng)資本投資金額巨大的原因有很多，不過就不是本篇重點所在了，如果一定要歸結(jié)一個原因，應(yīng)該就是相對較低的利率。這一點不僅適用于中國，美國、英國和其他很多地方也都如此。

利率一低，借款成本也就下降了，結(jié)果就是大量的新資本流入。很多后期投資人，都把相當(dāng)一部分的財富投入像Uber 、Snapchat、聯(lián)合辦公場地WeWork這樣的科技公司。

而這些公司也正需要這些資金。

真糟心，不是么？

為什么不上市呢？

恩，對那些有嚴(yán)重監(jiān)管障礙的公司而言，盈利能力參差不齊，甚至很多公司壓根沒有盈利能力，但開銷還相當(dāng)驚人，幾乎每個獨角獸公司都燒錢燒到停不下來，維持運營就相當(dāng)艱辛了。

所以說事實上，大多數(shù)的獨角獸公司都不太可能以當(dāng)前估值上市，因為市場不可能維持不變。所以當(dāng)科技公司都不再上市了，私人市場就會持續(xù)增長了。

為什么在同時有三家資本上門，上趕著捧給你5億美元支票的時候，要成為上市公司，還要經(jīng)歷這種痛苦而又冗長的，拜占庭式的過程呢？

但有一點，我很早之前就在文章里寫到過，從私人那里籌集大額后期資本，就像在小汽車引擎蓋上綁上火箭，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了應(yīng)有的速度?；I到越多的錢，公司估值就越高，但同時，上市也越發(fā)艱難。

這就是黑色星期一突然來襲時，經(jīng)濟(jì)世界的現(xiàn)狀。

在這場經(jīng)濟(jì)崩潰之前，資金是很容易到手的，但這之后，一切都是未知數(shù)。

在最壞的情況下，后期公司可能再難籌到資本，因為這需要你要么去開發(fā)新的投資者，讓他們愿意在泡沫高估值下還愿意對你投資，要么就讓現(xiàn)有股東自吞苦果，進(jìn)行流血融資，股票價格低于上一次融資時的價格。

無論哪一種選擇，離盈利都很遙遠(yuǎn)了，隨著世界經(jīng)濟(jì)的崩潰，更多公司即便還能融到資，也不愿再亂燒了，而是寧可抱著老本，慢慢啃。

結(jié)果呢？

投資，尤其是后期投資，規(guī)模開始縮水。公司面前有兩條路，要么咬牙撐著，把利潤都砸下去，讓公司至少在上市之前看上去還能像模像樣。

要么就估值打折，這個折扣會狠到他們自己都無法面對。當(dāng)全副財政壓力都落到自己的肩膀上，很多公司很可能就此崩潰，因為根本無力承受。

風(fēng)投公司Benchmark合伙人Bill Gurley一針見血地指出：

“如果黑色星期一對經(jīng)濟(jì)的影響不長，后期投資者們或許還有那么一絲絲可能繼續(xù)大把大把砸錢，但如果作為世界經(jīng)濟(jì)強國重要一部分的中國經(jīng)濟(jì)，真的開始走下坡路，那么小心，后期融資就不會那么輕松了。大多數(shù)的獨角獸也很可能無法繼續(xù)存活下去。”

但也并非沒有希望。

當(dāng)天價估值和讓人瞠目結(jié)舌的資金消耗率都落回了公司自己肩上，早期創(chuàng)業(yè)公司就會從泡沫當(dāng)中冉冉升起。

目前，規(guī)模相對保守的融資，還是能夠持續(xù)下去的，最起碼在短期內(nèi)不會出問題，尤其是這次經(jīng)濟(jì)危機萬一并沒有預(yù)料那么糟糕，這類融資更可以順利進(jìn)行了。無論經(jīng)濟(jì)大環(huán)境如何，500萬美元和1000萬美元的差距，總要好談的多，但一旦你要100億美元，而對方只愿意給50億，那就沒這么好談了。

早期資本的風(fēng)險偏好勢頭尚在，盡管有些不溫不火，但即便是經(jīng)濟(jì)末日，也沒法阻擋早期投資們的投資熱情。

創(chuàng)業(yè)公司壓力依然很大

隨著公司的成長，從種子輪投資開始，慢慢往上發(fā)展成熟，很多公司就會慢慢失去耐心，想要更高的估值。但這些估值往往并不能夠和收入畫上等號。

在過去，你只要給投資方看到一點潛力，對方就會大筆一揮，胡亂砸錢。但現(xiàn)在這條路已經(jīng)行不通了。

盡管增長仍然是風(fēng)投公司衡量創(chuàng)業(yè)公司潛力的一個重要彈性指標(biāo)，但盈利能力變得更為重要。萬一經(jīng)濟(jì)危機長期持續(xù)下去，你越是早期創(chuàng)業(yè)公司，盈利潛力就越大，就越容易獲得關(guān)注，獲得資金，雖然能談下來的資金不會太多，但足以讓你強大起來。

所以，早期創(chuàng)業(yè)公司們：別灰心，天是可能會塌，但是有高個子頂著，到你還早得很。

至于資金嘛，恩…2016年就是你們?nèi)谫Y的大好時節(jié)啦！