傳統(tǒng)型企業(yè)股權(quán)融資路徑探索

編者按：融資難，股權(quán)融資更難，傳統(tǒng)企業(yè)股權(quán)融資難上加難！一方面中國(guó)熱錢涌動(dòng)、創(chuàng)業(yè)熱情熱火朝天，一方面資本開(kāi)始扎緊口袋、放緩?fù)顿Y步伐，對(duì)廣大創(chuàng)業(yè)者而言，融資依舊困難，許多走在股權(quán)融資路上的企業(yè)，更是步履艱難！本文中作者孫松廷（海源資本合伙人），結(jié)合當(dāng)?shù)匾恍?shí)踐，為大家提出一些建議，歡迎交流。

中國(guó)是制造業(yè)大國(guó)，而隨著前幾年IPO 的開(kāi)閘和全民 PE 熱潮，那一撥韭菜已經(jīng)割完，剩下的中小型企業(yè)只好轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板和區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)。但就我接觸的掛牌企業(yè)和擬掛牌新三板或區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)的企業(yè)而言，能或得融資的寥寥無(wú)幾，掛牌后除去政府補(bǔ)貼的獎(jiǎng)勵(lì)能沖抵掛牌費(fèi)用外，也就資產(chǎn)質(zhì)量較好的能或得一些關(guān)聯(lián)銀行貸款，至于增發(fā)、并購(gòu)，離企業(yè)還是太遠(yuǎn)。

一線城市，尤其是北上廣深，創(chuàng)投環(huán)境和國(guó)家政策優(yōu)厚，利用其先天的政策、技術(shù)、人才、資源優(yōu)勢(shì)，一直奔跑在前，同時(shí)也如同巨大的吸鐵石，將全國(guó)二三線城市的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目都源源不斷的吸納過(guò)去，原因也很簡(jiǎn)單，那里有廣闊的市場(chǎng)、充沛的人才和資源、還有包容失敗鼓勵(lì)創(chuàng)新的環(huán)境，更是布局全國(guó)市場(chǎng)的戰(zhàn)略橋頭堡。

就我接觸的創(chuàng)投環(huán)境和了解到的信息而言，傳統(tǒng)型企業(yè)依然首選的還是銀行貸款、商會(huì)聯(lián)貸、民間款等方式，有一些有資本意識(shí)的開(kāi)始登陸區(qū)域股權(quán)交易所和掛牌新三板，但他們對(duì)資本市場(chǎng)依然保持著警惕和觀望，原因主要來(lái)源于媒體傳播或坊間傳聞的，資本驅(qū)逐創(chuàng)始人甚至將創(chuàng)始人打入牢獄的傳聞。但更深層次的原因，還是來(lái)源于對(duì)資本市場(chǎng)、資本運(yùn)作、投資融資、并購(gòu)重組等意識(shí)和知識(shí)的匱乏和相關(guān)人才的短缺。畢竟研究產(chǎn)品和客戶心理是企業(yè)家的本行和專長(zhǎng)，交易股權(quán)和買賣企業(yè)對(duì)他們而言可能都沒(méi)有機(jī)會(huì)接觸，更不用說(shuō)企業(yè)里面有這方面的專長(zhǎng)人才。

還有一個(gè)阻礙在于政策的解讀，這兩年的高壓反腐，拔出羅布帶出泥，讓政企關(guān)系再次面臨緊繃，大家都刻意保持距離，這種方式和改變是對(duì)的，但也有一些民企借此遠(yuǎn)離政府，所以他們對(duì)國(guó)家這次釋放的改革紅利——創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的支持，許多政策一無(wú)所知，許多補(bǔ)貼和扶持概無(wú)了解。政府機(jī)構(gòu)許多積極的變化和放權(quán)的領(lǐng)域，更多的讓許多科技型、互聯(lián)網(wǎng)型的企業(yè)獲得益處，許多傳統(tǒng)制造型企業(yè)聚堆后還是互相感慨國(guó)家無(wú)相關(guān)的扶持。

面臨以上情況，我也看到了許多當(dāng)?shù)卣蛣?chuàng)投機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會(huì)做的一些積極引導(dǎo)。舉辦各種投融資洽談會(huì)、創(chuàng)業(yè)大賽、培訓(xùn)班、帶隊(duì)走訪創(chuàng)業(yè)大街、孵化器，各地政府幾乎都有自己的孵化器，筆者甚至在鎮(zhèn)上也看到了創(chuàng)業(yè)咖啡館和農(nóng)民創(chuàng)業(yè)大街。這些舉措，極大的鼓勵(lì)和影響和創(chuàng)客們。但技術(shù)類和互聯(lián)網(wǎng)類企業(yè)居多，傳統(tǒng)型企業(yè)參與的熱情不高。

現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題依然擺在案頭，要發(fā)展依靠自身和債權(quán)融資依然到了瓶頸，而對(duì)接風(fēng)投卻無(wú)路可尋，自己努力 10 多年的企業(yè)，資產(chǎn)過(guò)千萬(wàn)，應(yīng)收過(guò)億元，人數(shù)幾百人，缺趕不上自己旁邊這個(gè)和子侄一般大的年輕人，聽(tīng)人講，他剛剛?cè)诹松锨f(wàn)，估值 1 億元，正在走上市流程。而自己去對(duì)接風(fēng)投更多的是拒絕，原因也語(yǔ)焉不詳。

其實(shí)這里的原因主要和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)模式有關(guān)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)旗下的基金一般存續(xù)期 7-9年 居多，其中 5年 為投資期，2-5年 為退出期，而對(duì)項(xiàng)目的期許，基本就是一個(gè)項(xiàng)目的單體回報(bào)要能覆蓋基金的整體額度，畢竟項(xiàng)目投資成功幾率 10%-20%，所以倒推到每個(gè)項(xiàng)目，對(duì)項(xiàng)目的成長(zhǎng)性期許就要很高，每年的增長(zhǎng)率和上市可能性要盤算在盤算，方可下注投資，而傳統(tǒng)型企業(yè)基本都過(guò)了野蠻生長(zhǎng)、快速狂飆的階段，10 多年的企業(yè)業(yè)務(wù)、管理、人員和文化基本都成型和成熟，都處于二次創(chuàng)業(yè)、轉(zhuǎn)型再生的階段，要么就都是衰退的狀態(tài)，所以，一般很少受資本的青睞。當(dāng)然也有例外，如果企業(yè)規(guī)模、應(yīng)收、處于上市進(jìn)程階段，VC 就根本沒(méi)有機(jī)會(huì)了，大的 PE 基本都包辦了。

處于二次創(chuàng)業(yè)、再次出發(fā)的企業(yè)目前居多，現(xiàn)在有三種契機(jī)在推動(dòng)企業(yè)再上臺(tái)階。

一種是 “互聯(lián)網(wǎng) +” 對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)邊界的改造，看看上市公司這兩年做的產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)就可窺豹一斑，都在紛紛內(nèi)部孵化或直接收購(gòu)或參股投資互聯(lián)網(wǎng) + 的項(xiàng)目，以期再造行業(yè)邊界。這就更不用說(shuō)圍繞著大的集團(tuán)和處于產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上的傳統(tǒng)中小型企業(yè)了。 第二種是接班潮的興起，許多企業(yè)的二代紛紛從父輩手中接過(guò)帥旗，但無(wú)一例外的選擇跨界、資本運(yùn)營(yíng)，有的上市公司二代接班人直接就拉出一支產(chǎn)業(yè)投資基金出來(lái)；第三種是激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，隨著技術(shù)的升級(jí)進(jìn)步，新的制造手段、工藝和技術(shù)的進(jìn)步讓訂制化、個(gè)性化成為制造主流，如果再不主動(dòng)求新求變，被電商沖擊的零售就是制造業(yè)的前師。在這個(gè)干掉你，與你無(wú)關(guān)的三體競(jìng)爭(zhēng)世界里，競(jìng)爭(zhēng)不再是明面上的對(duì)手。

這些既是威脅又是機(jī)遇。傳統(tǒng)型企業(yè)創(chuàng)業(yè)者與互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者相比，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也非常明顯，深厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、熟練忠誠(chéng)的員工和供應(yīng)商、產(chǎn)業(yè)鏈的資源、多年的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，這些都是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)垂涎三尺的戰(zhàn)略資源，所以有效的對(duì)資源進(jìn)行有機(jī)的組合，在原有產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上衍生和孵化出新的項(xiàng)目或企業(yè)才是引起風(fēng)投青睞的不二選擇。

比如，打通線上線下的 O2O 模式，比如利用產(chǎn)品眾籌和股權(quán)眾籌平臺(tái)，比如訂制化，比如垂直領(lǐng)域的平臺(tái)化等等，這些模式只有深諳產(chǎn)業(yè)多年的操盤手才會(huì)有所得，否則學(xué)費(fèi)本身就是門檻。

但商業(yè)模式的優(yōu)化更多的還得依賴企業(yè)對(duì)自身的變革，比如敢于任用互聯(lián)網(wǎng)的人才、大膽放權(quán)、甚至獨(dú)立出來(lái)，畢竟嚴(yán)謹(jǐn)嚴(yán)密的管理模式，不適用于互聯(lián)網(wǎng)化的公司管理模式，而伴之而生的組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)流程、管理制度、激勵(lì)制度、股權(quán)激勵(lì)、股權(quán)融資更是要隨之深化調(diào)整。

當(dāng)然，在二三線城市開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)化的企業(yè)也面臨著很多尷尬，人才的引進(jìn)、資本的對(duì)接、政策的解讀、環(huán)境的適應(yīng)，都是面臨的瓶頸。

傳統(tǒng)型中小企業(yè)在二三線城市對(duì)接資本也面臨一系列尷尬。一線城市，好的項(xiàng)目，一女眾家求，因?yàn)楹庙?xiàng)目少，投資人多。二三線城市，好的項(xiàng)目，一女難嫁，因?yàn)橥顿Y人少。更何況有些投資機(jī)構(gòu)直接是專做一線領(lǐng)投機(jī)構(gòu)的跟投。

如何解決如上的一些融資尷尬或困境呢，我結(jié)合當(dāng)?shù)氐囊恍?shí)踐，以作分享和參考：

1.傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如果不進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng) + 方向的改造，還是立足自身的話，可以跨界和平臺(tái)型企業(yè)合作，拓展銷售渠道、推廣產(chǎn)品，融資方式可以選擇產(chǎn)品眾籌模式和店面 / 股權(quán)眾籌模式，但店面 / 股權(quán)眾籌方式對(duì)企業(yè)考驗(yàn)很大，需要設(shè)計(jì)配套的機(jī)制來(lái)保障投資人的利益和訴求。

2.傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng) + 方向的轉(zhuǎn)型升級(jí)，既可內(nèi)部孵化，然后獨(dú)立運(yùn)作（股權(quán)；機(jī)制；人員；財(cái)務(wù)等），利用產(chǎn)業(yè)資源的哺育，借用互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)和手段，來(lái)提升和改造企業(yè)，則在業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)提速時(shí)考慮引進(jìn)投資機(jī)構(gòu)或上市公司產(chǎn)業(yè)投資，然后選擇新三板掛牌，后續(xù)的定增、投融資、并購(gòu)等資本運(yùn)營(yíng)手段因?yàn)橛辛饲懊娴幕A(chǔ)則可陸續(xù)展開(kāi)。

3. 孵化的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目建議優(yōu)選能提供政策、資金、人才、創(chuàng)投環(huán)境的孵化器進(jìn)駐，一方面可享受許多政策支持和扶持，更多的是可以在這個(gè)平臺(tái)上與全國(guó)的一些孵化機(jī)構(gòu)、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合作聯(lián)系。

4.政策的理解和主動(dòng)參與，現(xiàn)在的政府引導(dǎo)基金、科技政策、扶持補(bǔ)貼、登陸資本市場(chǎng)的政策，陸續(xù)配套齊全，創(chuàng)業(yè)環(huán)境不斷優(yōu)化，創(chuàng)業(yè)者要不斷借勢(shì)。

5.多參加政府舉辦的關(guān)于創(chuàng)業(yè)的一些培訓(xùn)或投融資洽談會(huì)，現(xiàn)在許多當(dāng)?shù)卣畷?huì)組織全國(guó)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和投資人參與當(dāng)?shù)氐姆趸?、行業(yè)協(xié)會(huì)、引導(dǎo)基金、投融資會(huì)，借用這樣的平臺(tái)，可以拓闊創(chuàng)業(yè)者的融資渠道。

6.學(xué)會(huì)借力和借腦，企業(yè)本身更多的應(yīng)把精力放到經(jīng)營(yíng)和管理中，融資可以交由專業(yè)的投資顧問(wèn)公司來(lái)組織和協(xié)調(diào)，這樣可以極大的提高融資效率。

總之，在這個(gè)日新月異、百花齊放的創(chuàng)業(yè)時(shí)代，我們期待傳統(tǒng)企業(yè)升級(jí)換代，運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng) + 的思維、技術(shù)和手段，借用資本的力量，實(shí)現(xiàn)制造到智造的跨越。