10億美元?jiǎng)?chuàng)業(yè)公司共同點(diǎn)：在融資時(shí) 簽訂合適條款

曾幾何時(shí)，那些市值在10億美元以上年輕初創(chuàng)企業(yè)被統(tǒng)稱為“獨(dú)角獸”，這主要是因?yàn)樗鼈兪窃谔∮辛?，但如今這樣的企業(yè)似乎已經(jīng)司空見(jiàn)慣。

在過(guò)去的兩周時(shí)間內(nèi)，科技領(lǐng)域再次見(jiàn)證了數(shù)比投資案的成型，其中就包括HR創(chuàng)業(yè)公司Zenefits完成了5億美元的融資、社交圖片分享網(wǎng)站Pinterest宣布融資3.67億美元以及Jawbone完成了新一輪3億美元的融資。

而現(xiàn)在，又有消息稱Uber即將完成融資20億美元的交易，此輪融資過(guò)后Uber的估值將達(dá)到500億美元(同聯(lián)邦快遞市值相同)。

那么我們不禁要問(wèn)，如今的科技投資人究竟是怎么了?怎么會(huì)有這么多初創(chuàng)企業(yè)可以如此隨意的達(dá)到十億美元級(jí)別估值?那些投資人不是理應(yīng)在投資的時(shí)候更為謹(jǐn)慎，并充分審視風(fēng)險(xiǎn)的嗎?

根據(jù)硅谷法務(wù)公司Fenwick and West日前針對(duì)在今年3月31日前一整年估值成功達(dá)到10億美元以上私有公司所進(jìn)行的37筆投資案例進(jìn)行了分析。分析發(fā)現(xiàn)，只要這些企業(yè)能夠在商談交易的時(shí)候?yàn)橥顿Y方給予一定的保證，并消除對(duì)方潛在風(fēng)險(xiǎn)的話，它們成功獲得融資成為“獨(dú)角獸”企業(yè)并非難事。同時(shí)，F(xiàn)enwick and West表示所有這37筆交易中的一個(gè)共同點(diǎn)就是，投資方均要求擁有“優(yōu)先清算權(quán)”(Liquidation Preference)。

“優(yōu)先清算權(quán)”是一個(gè)非常重要的條款，也是一個(gè)經(jīng)常在風(fēng)投協(xié)議和投資合同中出現(xiàn)的詞語(yǔ)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，“優(yōu)先清算權(quán)”決定了公司在清算、出售后的蛋糕怎么分配，即資金如何優(yōu)先分配給持有公司某特定系列股份的股東，然后再分配給其他股東。在這一條款下，投資方在投資“獨(dú)角獸”企業(yè)時(shí)候所面臨的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)降到了最低，因?yàn)榧幢闼顿Y企業(yè)在今后面臨清盤，投資方也可以依靠這一條款獲得最優(yōu)先的資金分配權(quán)。

當(dāng)然，這也并不是意味著投資方的所有投資就都能夠高枕無(wú)憂了，因?yàn)榧幢闼顿Y企業(yè)最終順利進(jìn)行IPO，其IPO市值也未必能夠達(dá)到此前估值。舉例來(lái)說(shuō)，Box、New Relic和Hortonworks在IPO后的市值就不及此前在私募市場(chǎng)的估值。

對(duì)此，F(xiàn)enwick and West 表示只有大約20%的投資方會(huì)要求獲得“高級(jí)優(yōu)先清算權(quán)”(senior liquidation preference)，即他們不僅可以在普通投資方之前獲得資金分配，甚至還可以相比其他擁有“優(yōu)先清算權(quán)”的企業(yè)獲得更為優(yōu)先的資金分配權(quán)。

同時(shí)，有更小一部分(大約為16%)的投資方會(huì)在投資時(shí)要求企業(yè)的IPO價(jià)格不得低于他們投資時(shí)的估值，另有14%的投資方會(huì)要求在企業(yè)IPO后估值不及預(yù)期后給予自己更多的股份來(lái)彌補(bǔ)損失。

美國(guó)資本市場(chǎng)研究公司CB Insights表示，目前排名前十“獨(dú)角獸”企業(yè)的合計(jì)市值為1220億美元，融資總額為120億美元。而在“優(yōu)先清算權(quán)”條款的作用下，這些企業(yè)的投資方只有在企業(yè)失去高達(dá)90%的市值時(shí)才有可能面臨虧損。而如果在“高級(jí)優(yōu)先清算權(quán)”條款的作用下，這些投資方甚至在面臨所投資企業(yè)更大的失敗時(shí)都能夠繼續(xù)獨(dú)善其身。

換句話說(shuō)就是，如果你在投資時(shí)簽訂了合適的條款，投資“獨(dú)角獸”企業(yè)并非遙不可及。