IT公司后期融資殘暴:251天249輪

幾乎每天早上當(dāng)我們一睜眼醒來(lái)，就有一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司正在籌集巨額融資。數(shù)據(jù)真實(shí)地證明了這一點(diǎn)。如圖所示，2014年有251個(gè)工作日，見(jiàn)證了249輪4000萬(wàn)美元以上的大型發(fā)展融資——幾乎平均每天一輪。

與如此狂熱的私人市場(chǎng)形成鮮明對(duì)比的，是公司的首次IPO的數(shù)量。美國(guó)有風(fēng)投支持的IT公司去年全年只有15次超過(guò)4000萬(wàn)美元的IPO，基本上每月一個(gè)。2014年的私人市場(chǎng)融資是IPO的16倍，而在2004到2007年，兩者的數(shù)量幾乎齊平。就像Bill Gurley說(shuō)的那樣：“IT行業(yè)在發(fā)展周期以大型高價(jià)的私人融資為主要特征。”

圖表：年度4000萬(wàn)美元以上的融資和IPO數(shù)量

紅線：融資走勢(shì)

藍(lán)線：IPO走勢(shì)

過(guò)去，公司選擇通過(guò)上市來(lái)籌集大型資金，原因在于IPO幾乎是發(fā)展后期獲得大額資金唯一出路。上市意味著公司需要為監(jiān)管審查做大量的內(nèi)部工作、投入大量現(xiàn)金并為股東的流動(dòng)做好準(zhǔn)備。而今天，情況卻大不相同。公開(kāi)市場(chǎng)在過(guò)去的四年里分別提供了60億美元、180億美元、60億美元和20億美元的股權(quán)(FaceBook 2012年公開(kāi)募股160億美元)。過(guò)去四年的公開(kāi)募股總收益和創(chuàng)業(yè)公司一年的私人市場(chǎng)融資量差不多。在雷曼兄弟公司垮臺(tái)之前，公司還可以通過(guò)它來(lái)融資。初創(chuàng)公司的私人融資是公開(kāi)市場(chǎng)融資額的3到6倍。

圖表：融資和IPO的年度資產(chǎn)額(美元)

紅線：融資走勢(shì)

藍(lán)線：IPO走勢(shì)

大型私人市場(chǎng)融資對(duì)初創(chuàng)公司極具吸引力。如上圖所示，1.2億美元的大型發(fā)展融資的平均值大致相當(dāng)于公司訴諸公開(kāi)募股的額度(不包括FB在2012年的異常值)。

如果高額融資是該技術(shù)領(lǐng)域在這個(gè)周期的典型特征，那么我們應(yīng)該思考如此繁榮的私人市場(chǎng)會(huì)給下個(gè)周期帶來(lái)什么影響。樂(lè)觀的預(yù)測(cè)：在未來(lái)幾年將出現(xiàn)IT公司公開(kāi)募股的大潮;悲觀的預(yù)測(cè)：許多已經(jīng)籌集了大量發(fā)展資金的公司依然沒(méi)有足夠資金上市，它們還將面臨投資人、員工或股東流動(dòng)的挑戰(zhàn)。事實(shí)將介于兩種預(yù)測(cè)之間，公開(kāi)市場(chǎng)的投資者對(duì)這些技術(shù)公司的興趣大小將會(huì)成為制約因素。當(dāng)然，未來(lái)還會(huì)有更多的公司被兼并(2014年已經(jīng)證實(shí)了這個(gè)趨勢(shì))。

圖表：融資和IPO的年平均額

紅線：融資走勢(shì)

藍(lán)線：IPO走勢(shì)

對(duì)初創(chuàng)公司和投資者而言，這是個(gè)任性的階段。它們對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)和私人市場(chǎng)有著非常不同的投資偏好。盡管2014年公開(kāi)募股的原始數(shù)據(jù)表明，哪怕剛剛在公開(kāi)募股之前投資，私人市場(chǎng)的投資者依然能取得回報(bào)。很多情況下，后期私人融資的價(jià)格咄咄逼人，而公開(kāi)融資的價(jià)格則持續(xù)走低。

我不想裝專家，好像能把握未來(lái)的走向或是市場(chǎng)的發(fā)展勢(shì)態(tài)一樣。但數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)下的投資水平并不適合退出的大環(huán)境。2014年，有231家公司籌集到了4000萬(wàn)美元以上的發(fā)展資金。相比之下，過(guò)去十年僅有240家風(fēng)投支持的IT公司上市。換句話說(shuō)，如果如今處于發(fā)展階段的所有公司想要全部上市，那么這一數(shù)字將是2000年的公開(kāi)募股量的兩倍。

我們很清楚這匹脫韁的融資野馬將飛奔何處。我們即將迎來(lái)技術(shù)史上最大的退出大潮，融資態(tài)勢(shì)要么順應(yīng)退出大勢(shì)，要么不容樂(lè)觀。