宋曉梧：風險投資在混改進程中找到新的投資機會

2014年12月6日，由中國股權投資基金協(xié)會、北京市金融工作局、北京市海淀區(qū)人民政府、北京股權投資基金協(xié)會聯(lián)合主辦的“第六屆全球PE北京論壇”在北京香格里拉飯店舉辦。

中國經(jīng)濟體制改革研究會顧問宋曉梧進行了主題演講，他表示，以前主要投資于民企的風險投資在發(fā)展混合所有制的進程中找到了新的投資機會，可以提供資金支持，有利于市場定價，優(yōu)化企業(yè)治理結構，為企業(yè)還可以提供具有國際化視野的人才支持。

宋曉梧認為，整體來看，風險投資對發(fā)展混合所有制起到了積極的推進作用。

以下為發(fā)言實錄：

我講這個題目是當前爭論比較激烈的問題，就是關于混合所有制究竟怎么發(fā)展、怎么看待。

黨的十八屆三中全會提出來要積極發(fā)展混合所有制，現(xiàn)在在國企改革方面可以說是混合所有制熱，其實混合所有制從黨的文件上來說，早在十五屆四中全會就提出來了，這一段應該說國家出臺了一些政策，比如說今年的政府工作報告提出要制定非國有資本參與中央企業(yè)投資項目的辦法，在金融、石油、電力、鐵路、電信、資源開發(fā)、公用事業(yè)等領域向公有制資本推出一些項目，有的是單獨的為民營企業(yè)進入，有的采用股份制或者混合的辦法。

發(fā)改委關于今年深化改革重點任務也提出來，要引導民間資本參股，加快發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，推進國有企業(yè)股權多樣化的改革。特別是地方混合所有制提出來之后紛紛提出自己本地的發(fā)展混合所有制的政策和一些提法，上海就提出通過流動平臺使部分高度市場化和競爭性領域的國有企業(yè)公開、透明、有序的實現(xiàn)國資退出。南京市要求國企堅定不移的退出一般競爭性領域，修訂完善國有企業(yè)混合所有制的實施辦法。我搜集了一下，大概已經(jīng)有14—15個省市出臺了這方面的改革措施。

但是在理論界，關于混合所有制問題實際爭論是非常激烈的，有的說混合所有制是要搞新一輪的私有化，有的也說混合所有制是國企向民企進一步圈錢，又是一個圈錢的手段，幾方面爭論都很激烈。在意識形態(tài)方面有很激烈的爭論，我想就經(jīng)濟理論方面的爭論談三個問題：

第一個，混合所有制究竟它的理論依據(jù)在哪里？

我們可以看到報刊和雜志上一些人明確提出來，說混合所有制的理論依據(jù)就是科斯的產(chǎn)權理論還有諾思關于制度經(jīng)濟學的一些理論，反對的一方則認為，這就是以西方經(jīng)濟學在解讀十八屆三中全會精神，甚至認為這是要進一步搞私有化，提出來這是保衛(wèi)國有企業(yè)的一場，有的說是最后一場斗爭，這個爭論非常激烈。我認為，科斯、諾思的新制度經(jīng)濟學和產(chǎn)權理論，對于我們發(fā)展社會主義市場經(jīng)濟下的混合所有制是有借鑒意義的，我們既然要搞市場經(jīng)濟，就要學習借鑒一些發(fā)達市場經(jīng)濟國家在這方面得成功經(jīng)驗，這個不能夠隨便隨便的亂扣意識形態(tài)的帽子，這兩位都是諾貝爾經(jīng)濟學獎的獲得者。但是確實我認為馬克思對于商品兩重性的分析，更早的揭示出了企業(yè)可以發(fā)展混合所有制的形式。馬克思指出，商品作為價值形態(tài)和實物形態(tài)的雙重存在，它自身的所有權是可以分離的，這一內(nèi)在特性為他們自身在市場經(jīng)濟過程中發(fā)生分離并為不同的所有者擁有，不同的所有者又相互作用、相互滲透，從而產(chǎn)生了復雜紛紜的企業(yè)組織形式開辟了道路。可能搞具體的工作的人對這些問題不是太感興趣，現(xiàn)在我們說怎么搞，你說什么理論依據(jù)，但是現(xiàn)在真正爭論確實很激烈，我對這方面發(fā)表點自己的看法。

按照馬克思的分析，工業(yè)化進程中協(xié)作的發(fā)展，不僅所有權和經(jīng)營權可以分，所有權自身也出現(xiàn)了分離，資本家分為貨幣資本家和產(chǎn)業(yè)資本家，所有權分為自有資本的所有權和介入資本的所有權，貨幣資本家是生產(chǎn)資料的法律所有者，產(chǎn)業(yè)資本家是生產(chǎn)資料的職能所有者，當然這里面是有交叉的，企業(yè)并不是沒有自有資金。

在這種情況下，實際上資本的運動是三分離，而不是我們改革初期說的所有權和經(jīng)營權的兩充分離。這個問題我在1986年就寫文章，說國有企業(yè)改革以兩權分離為主導是有缺陷的，因為兩權分離是企業(yè)內(nèi)部分離，國家和企業(yè)不是企業(yè)內(nèi)部的問題，應該用馬克思關于三重分離的理論來指導國有企業(yè)改革，在三重分離的情況下，一個是資本的價值形態(tài)所有者，一個是資本的實物形態(tài)所有者，再一個，是資本的現(xiàn)實運動指揮者，就是經(jīng)理或者董事長，這些大家可以參見《資本論》第23章。

既然資本通過三種所有權的分離創(chuàng)造了、提供了復雜的企業(yè)的運動形態(tài)，我覺得國有資本運動完全也可以采用這種三權分離。那就是說國有資本向企業(yè)，這里國有資本主要講它價值形態(tài)的國有資本，就是我們現(xiàn)在說要管資本、不管企業(yè)，實際企業(yè)也是資本，按照馬克思經(jīng)濟學的角度來說，能增值的就是資本，不過一個是實物資本、一個是價值形態(tài)的資本，我們現(xiàn)在主要管價值形態(tài)的資本，投向企業(yè)，企業(yè)經(jīng)過生產(chǎn)、增值，增值以后當然要給投資者一定的回報，這是三重分離的這種情況。

在這種三重分離的情況下，就為我們的混合所有制提供了一個發(fā)展的理論前提。從國有資本這個角度來說，無論生產(chǎn)資料的價值形態(tài)和實物形態(tài)分離以后，各自如何獨立運動或者相互組合、相互作用，從國家的角度來說是價值形態(tài)的積聚和實物形態(tài)的離散，并不能保證其總體價值增值，從個別企業(yè)的角度來說，是價值形態(tài)的分離和實物形態(tài)的積聚，所有的不同資本到我一個企業(yè)里，我實物形態(tài)是完全由我運行的，不能說一臺機床其中80%是國有的、20%是私有的，這不可能。

既然有了這樣一種運動形態(tài)，從企業(yè)角度來說，作為一個企業(yè)，作為一個獨立的經(jīng)濟實體，除了國家之外，也可以個人或者企業(yè)到我這兒形成一個資本形態(tài)來運行，并且保證它的盈利和回報。從理論上說，國有生產(chǎn)資料的兩種所有權分離發(fā)生在生產(chǎn)過程之外，這是非常重要的，而生產(chǎn)經(jīng)營的全過程由企業(yè)負責，這將有利于從根本上解決政企不分問題，至于兩權分離和兩種所有權分離之后，企業(yè)實物資本究竟怎么樣，我覺得對國家來說并不是重要的，而國家管這個價值形態(tài)的資本主要就成為它經(jīng)營的風險和它國有資本投資的沖動。

對于這一條馬克思說它的一個組織形態(tài)混合所有制表現(xiàn)形態(tài)主要是股份制，它的本質、它的組織形式是股份制，它的本質說不同的所有權可以在一個企業(yè)內(nèi)部成為實物形態(tài)加以運行。股份制馬克思對這個也有很好的論述，就是說資本主義生產(chǎn)方式自我的揚棄，這些我覺得現(xiàn)在作為我們混合所有制的理論基礎完全是邏輯上非常通順的。

第二個問題我想講講，混合所有制是市場經(jīng)濟的重要產(chǎn)權組織方式?，F(xiàn)在多數(shù)學者都認為，私人和私人資本相混合，公和公相混合，都不算混合所有制，國家的也是公有的，地方的也是公有的，這倆混合就算混合了嗎？不算，私人，咱們PE更是搞私人的，私募股權投資，這都不算。得是公的和私的混合，這才叫混合所有制。我覺得這有一定道理，但是實際上不管私私混合、公公混合都改變了原來單一的私人資本和單一的公有制的這種企業(yè)運行的形態(tài)。如果說私私相混不算混合所有制，發(fā)達市場經(jīng)濟國家還有混合所有制嗎？一般的市場經(jīng)濟混合所有制是不是一個常態(tài)？我現(xiàn)在搜集到的資料，我認為是有的，而且是重要的企業(yè)產(chǎn)權組織形式。

首先，我們看看社會資本與私人資本的混合。因為我搞了好長一段社會保障，我到美國去了解到美國除了聯(lián)邦社會保障之外，還有美國按照401K條款給予的稅收優(yōu)惠，所建立的類似中國的企業(yè)年金方式的養(yǎng)老基金，這個基金占的分量相當大。1976年美國管理大師德魯克就發(fā)表了《看不見的革命》，養(yǎng)老基金社會主義是如何來到美國的？這個詞吸引了我的眼球，養(yǎng)老基金社會主義。按照德魯克當年的計算，美國補充養(yǎng)老基金控制了全美公司35%的股權，已經(jīng)超過了相對控股所要得的比例，當年德魯克曾經(jīng)預測，到1985年美國養(yǎng)老基金控股的比例將達到70%，并且斷言如果社會主義的定義是生產(chǎn)資料工人所有，美國就是第一個真正的社會主義國家。當然后來美國的養(yǎng)老基金放慢了前進的步伐，但是到2005年他的養(yǎng)老基金已經(jīng)超過了他的GDP的總量，持有美國40.7%的股份，極大的改變了公司資本所有權結構，以后完全不是我們最早批判的那種私人資本的概念了，使它社會化、多元化了。

所以對的庫克提出的社會主義養(yǎng)老基金這個概念，大多數(shù)社會主義國家并不接受，他們叫養(yǎng)老金資本主義或者社會資本主義等等這些口號，這個不僅僅是美國，在OECD很多國家，凡是搞了這種養(yǎng)老金運行的都有這種文化。

可以說這種運行形態(tài)可以被《資本論》關于貨幣資本與產(chǎn)業(yè)資本相分離可能產(chǎn)生的復雜運動姿態(tài)容納，但是具體形態(tài)遠遠超過了馬克思當年的設想，比如職工養(yǎng)老金在資本市場上的巨大作用。有人說職工養(yǎng)老金還是私人的，他只不過是個體的匯集起來了，整個社會，我們想一想，我們的集體所有，農(nóng)村的集體所有，城鎮(zhèn)的集體所有，不也是個人的資產(chǎn)集合起來的嗎，而且那個規(guī)模要比美國的養(yǎng)老金的規(guī)模小得多。我們就算你說這是個人的，我們看看有沒有國有資本與私人資本的混合？也有。發(fā)達市場經(jīng)濟國家都有國有企業(yè)，多數(shù)在通信、能源、鐵路、航空、機場、公共交通、郵政服務、軍事工業(yè)、健康管理等行業(yè)和領域，一般分為國有的全資公司和國有部分所有的公司。根據(jù)美國國家公共管理研究院對國有企業(yè)的定義，可以分為三類，一類，完全政府所有企業(yè)。第二類，政府部分所有企業(yè)，這就是混合所有的，這類企業(yè)的產(chǎn)權由總統(tǒng)和私人股東選擇的董事會支配。第三類，政府贊助企業(yè)，這類企業(yè)雖然完全是私人投資和私人擁有，比如美國的聯(lián)邦住宅貸款銀行，但是由于它是政府特許的，在美國的劃分里面算作國有企業(yè)。前兩類我到美國都看過，第三類沒看過，這是資料上的。

我們再看看法國和挪威的案例，法國國家統(tǒng)計機經(jīng)濟研究所2012年網(wǎng)上公布的統(tǒng)計數(shù)字，法國國家企業(yè)總數(shù)1300多家，其中絕大多數(shù)是國有企業(yè)，就是混合所有，二戰(zhàn)以后法國國有企業(yè)曾經(jīng)到7000多家，占的份額很高的，現(xiàn)在逐步退出了。具體數(shù)字我不提了，我這里說一句，2012年的公報，就是法國統(tǒng)計局的公報，他的國有和國有控股企業(yè)上交國家的股息率近3年超過50%，我們現(xiàn)在定的到2020年到30%，是不是低了點。

還有像挪威的北海石油公司，他曾經(jīng)立法規(guī)定100%由國家控股，不允許出售股份給私人和外國，現(xiàn)在隨著經(jīng)營情況的變化，改變了，法律修改可以想社會出讓40%的股份，實際上現(xiàn)在國家仍然是絕對控股，控股66.7%，但是它的高管是參照公務員標準執(zhí)行，不高于社會平均工資的3倍。這是我去的時候，我1989年去的時候，高管的工資不高于平均工資3倍。最近我問，我說實行混合所有了，有30%多股份出售了，你這高管的工資有什么變化沒有？挪威的公使告訴我，沒有變化，仍然是國家的。

從這里來看，混合所有制是現(xiàn)代市場經(jīng)濟重要的企業(yè)產(chǎn)權組織形式，并不是什么新鮮的東西。我們堅持市場化改革，是可以也應當借鑒的。

從前面的分析可以看出，混合所有制它是市場經(jīng)濟條件下的一種產(chǎn)權組織方式，它本身并沒有擴大私有資本或者擴大公有資本的內(nèi)涵，那是另外一個問題，要用混合所有制你想利用它去做什么。針對我國國有企業(yè)改革的實際情況，當前發(fā)展混合所有制至少具有三方面的重要作用：

第一個，有利于實行政企分開。

第二個，有利于進一步激活國有資本。

第三個，有利于國企走出國門。

國有企業(yè)改革30年，取得成績不小，但是在政企之間千絲萬縷的聯(lián)系還是存在的，關鍵在于國有資本的價值形態(tài)所有權、實物形態(tài)所有權、經(jīng)營管理權始終沒有清晰的界定和合理分開。

發(fā)展混合所有制必須把資本的價值形態(tài)所有權和實物形態(tài)所有權分離，在這個基礎之上引入私人、集體以及外資資本，使原國有企業(yè)投資主體多元化，構筑不同利益主體的協(xié)商制約機制。我們按照現(xiàn)代市場法則，政府作為持股人之一，不能隨意支配企業(yè)的投資、生產(chǎn)、經(jīng)營和分配決策，這就為政企分開提供了一個產(chǎn)權制度平臺。這種分離是在企業(yè)之外的可以，而不是經(jīng)營權、所有權的分離是在企業(yè)之內(nèi)的。

發(fā)展混合所有制還可以激活國有資本的活力。剛才梁紅教授專門講了國有企業(yè)經(jīng)營，雖然效益有所提高，但是總體來說它的效益還是不高的，當然我們還有更多的研究數(shù)據(jù)來支撐這一點，時間原因我就不一一說了。

我們可以利用混合所有制這一產(chǎn)權組織形式更靈活的運作國有資本。在需要國有資本控股的行業(yè)和企業(yè)，可以通過擴股增資放大它的控制力和影響力。在你認為需要減少和退出國有資本的行業(yè)和企業(yè)，國有資本的堅持應該是通過資本市場的公平、平等交易來實現(xiàn)的，就某一個行業(yè)、某一個企業(yè)來說，國有資本的控制力、影響力可能減弱了，我退出某一個行業(yè)、退出某一個企業(yè)了，但是從全社會的國有資本運行來看，可以把那些從某個行業(yè)、某個企業(yè)退出的國有資本運用到更恰當?shù)念I域，從而增強整體的國有資本的控制力和影響力。所以我覺得從這個角度來看，我們長期以來在探索公有制怎么能夠和市場經(jīng)濟相融合，我覺得混合所有制可以把它看成是公有制與市場經(jīng)濟有機結合的一個銜接點。

再有，我們混合所有制有利于企業(yè)走出去。完全的純粹的國有企業(yè)，人家說你有政府補貼、政府背景，你走出去困難重重，我自己舉了的案例，就是白銀公司的案例，因為這個公司是我在做行政工作的時候，資源性城市枯竭，白銀市我去看過，8年前破產(chǎn)，經(jīng)過破產(chǎn)重組實行股份制改造，現(xiàn)在實行混合所有制，真是想不到，8年以后再去，它現(xiàn)在已經(jīng)成為吸納上百個民營和自然人股東的混合所有制公司，通過私募融資為公司提供了大量發(fā)展基金?，F(xiàn)在收購了南非第一黃金公司，又投資了世界第八大黃金公司，先后在哈薩克斯坦、南非、剛果金、秘魯建立了原材料加工基地。他們的經(jīng)理說，如果按照原來的模式是不可想象得，如果完全是國有是寸步難行，當然這個經(jīng)理也跟我說，現(xiàn)在國有股份，就是國家股和地方政府的股占的比重還過大，如果要是再增加一些外資的或者增加民營的股份，可能對于政企分離和他們企業(yè)自主經(jīng)營更好。

最后我再講兩個問題，一個就是發(fā)展混合所有制需要分類實施，這也是當前爭論很大的一個問題。我覺得應該堅持以企業(yè)的競爭與非競爭性質作為分類的基本原則，在國有企業(yè)的分類里邊，我看到有不同的分法，有分戰(zhàn)略類、保障類、公益類、競爭類，有的把公益類和保障類也分不清楚，到底哪個是保障類、哪個是競爭類、哪個是公益類，我認為可以把現(xiàn)在的國有企業(yè)分為公益、保障、競爭三大類型，其中保障類可以分為軍工航天航空核心企業(yè)和重要的資源企業(yè)，公益就是公共事務這方面了。

現(xiàn)在爭議最大的是競爭性企業(yè)，剛才講一些地方，很多批評他們的也是說你們搞私有化，完全退出競爭性領域。我認為正是混合所有制為國有資本進入和退出競爭領域提供了極大的靈活性，不要再去經(jīng)營一個企業(yè)了，最后這個企業(yè)破產(chǎn)了100%都是你的。在競爭領域民營企業(yè)可以發(fā)揮很的好作用，我們現(xiàn)在看出來了，國家沒有必要去經(jīng)營實體企業(yè)，還要承擔競爭的風險。但是國有資本可以根據(jù)具體情況參股競爭企業(yè)，要根據(jù)現(xiàn)在實際情況，從中獲得的紅利可以用國計民生，形勢不好可以退出來。要求國有資本從所有的競爭性領域完全退出的提法，我認為目前也值得商榷，以行政指令的方式限期要求國有資本完全退出競爭性領域，我覺得這個提法更值得商榷。

我們在上一輪國有企業(yè)改革中抓大放小，有一些小企業(yè)在地方，限期要完成，那就缺少了這樣一個真正的市場交換的環(huán)境，限期完成怎么辦？找一家民營企業(yè)一談，低價賣，民營企業(yè)再給當?shù)氐恼賳T一些好處，給你一套房子，贊助小孩出國，現(xiàn)在一反腐，很多地方領導就有這方面的問題。時間原因，具體例子不去舉了。

發(fā)展混合所有制也不是說一混就靈，市場經(jīng)濟我們就建立了，實際上有很多問題，比如說政企分開的問題，發(fā)展混合所有制只是為企業(yè)構建了這樣一個產(chǎn)權結構平臺，有利于政企分開，政企分開的另一方面，是政府職能轉變，政府不轉變還是不行的。我覺得有這幾條是大家應該配套推進的，一個是公平市場競爭秩序，不能再搞一對一的內(nèi)部的交易。規(guī)范法人治理結構，調(diào)整優(yōu)化國資布局、優(yōu)化國資監(jiān)管方式、推行市場選人機制、合理分配國資收益。

特別是今天我們這個會議我覺得還可以再說一說，我們以前主要投資于民企的PE這種風險投資，在發(fā)展混合所有制中找到了新的投資機會，可以提供資金支持，有利于市場定價，優(yōu)化企業(yè)治理結構，為企業(yè)還可以提供具有國際化視野的人才支持，PE風險投資對發(fā)展混合所有制可以起到積極的推進作用。

限于時間原因我就講這么多。謝謝大家！