吳敏文：天使和PE愿意給高估值 創(chuàng)業(yè)板導(dǎo)致泡沫

“2014中國青年天使會年度峰會”于11月25日在北京召開。上圖為北京盛世景投資管理公司董事長吳敏文。

以下為演講實錄：

吳敏文：結(jié)合今天的主題”泡沫，還是新起點?”，我愿意提供兩個和大家不同的角度分析這個問題。

第一個，剛才呂老師提到我是做PE和并購為主的，所以某種意義上我是屬于天使投資人的下游，這是第一個角度。

第二個，我過去長期在的政府機關(guān)工作，首先我把我結(jié)論明確說出來，我覺得作為創(chuàng)業(yè)者，從產(chǎn)業(yè)上，從基本面來講，創(chuàng)業(yè)者的征途剛剛開始，中國支持和鼓勵創(chuàng)業(yè)者的土壤，以及創(chuàng)業(yè)者未來創(chuàng)業(yè)成功和實現(xiàn)自己夢想的道路才剛剛開始。但另一方面站在投資人的角度，在現(xiàn)階段這種情況下面，我個人持一個相對謹(jǐn)慎的態(tài)度，這是我的結(jié)論我先說出來。

我是從四個角度支持我這個結(jié)論。

第一個宏觀角度，宏觀角度主要是什么呢?剛才黃老師也提到了中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展到現(xiàn)在，傳統(tǒng)模式不可能持續(xù)下去，不管是國家政府愿意不愿意都得支持和鼓勵新興經(jīng)濟(jì)，支持和鼓勵民營企業(yè)，創(chuàng)造一切的制度和采取盡可能政策來鼓勵民營企業(yè)，特別是代表新技術(shù)，新模式的這些企業(yè)。所以從這個角度來說，對于創(chuàng)業(yè)者而言，美好的征途才剛剛開始，中國民營企業(yè)的數(shù)量，GDP的貢獻(xiàn)還很小，這是第一個。

第二個從資本市場制度安排來看，中國證監(jiān)會[微博]支持股權(quán)融資一直在大量做工作，包括上個月國務(wù)院的新政策，鼓勵眾籌試點，國務(wù)院直接提出來了，說明中央政府是非常想在制度上給大家一個很好的安排，所以這是從資本市場制度角度來講。

第三，從供求關(guān)系來講，現(xiàn)在確實有大量的錢在追逐好項目，所以會有人提出來泡沫的問題。對于創(chuàng)業(yè)者而言，對于企業(yè)家而言，現(xiàn)在拿錢創(chuàng)業(yè)是個非常好的時代，可以說黃金(1197.90, 0.80, 0.07%)時代剛剛開始。

最后一個，從估值的角度來講，很多的天使和PE愿意給高估值，所以對于企業(yè)家而言這個征途剛剛開始，美好的黃金時代剛剛開始。

但是作為一個投資者而言，我現(xiàn)在偏謹(jǐn)慎的態(tài)度為什么?我們國家現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)投資，PE投資，估值這么高，我認(rèn)為最主要的原因，我甚至不是說重要的原因，是09年創(chuàng)業(yè)板，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板大概有400多家上市公司，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)長了2倍，也就是說在很大程度上，創(chuàng)投對企業(yè)的估值是對于創(chuàng)業(yè)版的反映，傳到一級市場來的，一個是整個創(chuàng)業(yè)板估值很高，第二個是超募了很多資金，所以這些錢他愿意以一個不計成本的方式收購。

所以不光是收購者給的價值，這二者傳導(dǎo)到PE和創(chuàng)投領(lǐng)域，所以給出了比較高的估值，這個能不能上去，我們個人偏非常謹(jǐn)慎的態(tài)度，因為經(jīng)過一輪從09到現(xiàn)在將近4、5年的時候，已經(jīng)有不少號稱新經(jīng)濟(jì)新模式的企業(yè)，開始被證明了是失敗的，這是一個最主要的原因。

其次，剛才也提到了證監(jiān)會在進(jìn)行改革，國務(wù)院上個禮拜的會議明確提出上馬注冊制度，對企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)者而言是一個好事，我們不能忽視另外一個方面，注冊制一來上市門檻低了很多，大量的企業(yè)可以批量上市，未來我們可以想象，我估計創(chuàng)業(yè)板一年上500個都沒有問題，所以我認(rèn)為估值是不可以延續(xù)的。這是第二個原因。

第三個原因，我們國家創(chuàng)業(yè)企業(yè)和這幾年新經(jīng)濟(jì)浪潮確實是剛剛開始，從另外一個角度來講，因為剛剛開始，我覺得作為一個投資者，我認(rèn)為我們還有足夠的時間來選擇，哪些人是更優(yōu)秀的企業(yè)家，有足夠的時間能夠看到誰的模式更持久，我覺得我愿意給出更長的時間看待，作為一個投資人，我覺得這個時候，我反而偏謹(jǐn)慎的態(tài)度，我不是拿錢投不著項目著急，我覺得這個可能不是一個，作為一個感性的天使投資人可以這樣，但是作為一個正規(guī)基金正規(guī)機構(gòu)不能這樣。

所以我圍繞今天這個主題是泡沫還是新起點的觀點，對于企業(yè)家而言，對于創(chuàng)業(yè)者而言，美好剛剛開始!對于投資者而言而是要謹(jǐn)慎一點。