中國(guó)P2P的生存邏輯

我去年寫了很多文章，感覺已經(jīng)把P2P的問題都講完了，這里做個(gè)觀點(diǎn)大概的羅列。

第一，中國(guó)除了拍拍貸，沒有P2P。

除了拍拍貸外，目前倒閉的和不倒閉的本質(zhì)上都一樣，說什么倒閉的是假P2P，不倒閉的才是真P2P，典型的結(jié)果論，他們的從P2P定義來看，都不屬于P2P，全球來看，P2P的本質(zhì)就只有一種，就是純信息撮合匹配平臺(tái)，所有提供了本金擔(dān)保的所謂P2P模式，都是假的P2P，本質(zhì)是金融機(jī)構(gòu)。批了互聯(lián)網(wǎng)外衣，且沒有牌照的金融機(jī)構(gòu)。

真正的P2P，是幫助有錢的人出借給借款人，幫助是核心。而我國(guó)的P2P做的事情是向投資人借錢，然后借給要錢的人。前者無風(fēng)險(xiǎn)，純撮合匹配，后者擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的情況下做撮合和匹配。這個(gè)區(qū)別決定了中國(guó)的P2P就是金融機(jī)構(gòu)，他賺取的其實(shí)就是帶風(fēng)險(xiǎn)的利差收入。

第二，P2P有生存的合理性，反映的是金融強(qiáng)管制下的金融壓抑。

我國(guó)的P2P也在扮演推動(dòng)金融改革的作用，他的背后其實(shí)是金融壓抑下的必然性需求，有需求的人得不到服務(wù)，有供給的資金無處可去，兩者交叉之下的行為，所以，在整體金融制度不改革的情況下，你打壓掉了P2P，還必然會(huì)有別的模式出來，所以，P2P有其合理生存的邏輯，沒必要否認(rèn)。

我說中國(guó)的P2P是假P2P，并不是想說P2P不好，我只是把我國(guó)的P2P還原到他本來的面目中去，界定他的身份，確定他的屬性，然后才能有討論P(yáng)2P的基礎(chǔ)，這個(gè)定性基本上，就打掉了我國(guó)P2P走國(guó)外P2P發(fā)展路徑的可能性，Lending Club也好、Prosper也好，都跟我們的P2P沒關(guān)系，因?yàn)橹型獠顒e很大。人家是平臺(tái)，我們是金融機(jī)構(gòu)。

既然定義為金融機(jī)構(gòu)，就必須要納入監(jiān)管，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)的本質(zhì)其實(shí)是擴(kuò)杠桿，拿人家的錢放貸，他最終是要對(duì)大量投資人負(fù)責(zé)的，因此普遍上世界上所有的金融機(jī)構(gòu)都面臨著強(qiáng)監(jiān)管，要求有一定的門檻的同時(shí)，還要求有核心資本約束，以保證社會(huì)公眾的利益不受損失。P2P目前這種完全游離在監(jiān)管之外，卻又扮演了金融機(jī)構(gòu)的角色，是不正常的情況，最終傷害的是P2P整個(gè)行業(yè)。

第三，沒有監(jiān)管下的P2P最大的問題，是信息不透明帶來的道德問題。

現(xiàn)在市面上有很多很多的P2P，都尚未倒閉，他們是不是就一定沒有現(xiàn)在大家所說的所謂假P2P的幾個(gè)特征?一定沒有高息承諾，一定沒有單筆金額較大，一定沒有組團(tuán)現(xiàn)象呢?這個(gè)問題除了平臺(tái)運(yùn)營(yíng)者自己以外，是不可能有人知道的。

這種信息的極度不透明，是目前P2P最大的危機(jī)，是個(gè)地雷，隨時(shí)都會(huì)引爆，而且無法自證。我們的P2P，從來未曾公開過任何形式的資產(chǎn)質(zhì)量報(bào)告，即使有壞賬率也都是自己報(bào)的，缺乏公信力。所有的P2P，在這種不透明的體系下，蘊(yùn)含極大道德風(fēng)險(xiǎn)，而道德是最不可靠的東西，在商業(yè)利益面前，道德幾乎不可抵擋，更何況，我們也無法有效進(jìn)行道德評(píng)定，憑什么認(rèn)定跑路的P2P的從業(yè)人員的道德就一定低于沒有跑路的呢?尤其是在事前，更無法衡量。

現(xiàn)在P2P也在尋求更為有效的信用建立機(jī)制，也成立了各種行業(yè)協(xié)會(huì)的方式進(jìn)行自律，對(duì)這個(gè)行為，我也不知道怎么表態(tài)，或許有點(diǎn)得罪人，但是我的觀點(diǎn)是道德是個(gè)虛無縹緲的東西，有最好，沒有你也沒辦法，而金融又帶有極大的外部性，畢竟你的錢是人家的錢，所以自律是扯淡，他律才是王道，沒有嚴(yán)格管制的情況下，道德無用，第一是會(huì)讓很多人不顧道德作一些鋌而走險(xiǎn)的事情，關(guān)鍵是對(duì)價(jià)有多大而已，第二就是因?yàn)闆]有管制，任由第一類人這么做下去，就會(huì)劣幣驅(qū)逐良幣，好人得不到獎(jiǎng)勵(lì)，壞人得不到懲罰，最后的結(jié)果就是整個(gè)社會(huì)無道德。

更何況，我感覺全球的行業(yè)協(xié)會(huì)都差不多吧，實(shí)際意義有多大很難說。

第四，如何看待監(jiān)管問題。

我曾說過這種不透明的、缺乏信息公開的P2P，沒啥技術(shù)含量，他就是民間借貸的網(wǎng)絡(luò)版而已。殺熟變成殺生的游戲了。當(dāng)然這里不可否認(rèn)有很不錯(cuò)的P2P，有真正致力于解決小微企業(yè)融資難問題的P2P，有兩肩扛道義的P2P，有能力很不錯(cuò)的P2P，只是因?yàn)樘煌该鞯捏w系，傷害的是整個(gè)P2P的業(yè)態(tài)，那為什么會(huì)不透明呢?我感覺是缺乏有效監(jiān)管。

許多專家呼吁對(duì)這個(gè)行業(yè)不要監(jiān)管，網(wǎng)開一面，我不這么看，全球的P2P的發(fā)展都是在一定框架制度內(nèi)進(jìn)行的，唯獨(dú)我國(guó)例外，其實(shí)，所有形式的監(jiān)管的目，都不是把你管死，而是要制定合理的邊界，讓這個(gè)行業(yè)更好，更有序的發(fā)展。監(jiān)管在金融領(lǐng)域是必不可少的事情，前面說過了理由，而我說句不客氣點(diǎn)的話，其實(shí)正是因?yàn)閷＜业牟回?fù)責(zé)任的一邊倒的鼓吹，以及不要過早介入監(jiān)管的呼聲，吹肥了P2P這個(gè)行業(yè)，也直接導(dǎo)致了現(xiàn)在P2P行業(yè)大面積崩塌的格局。這種情況，對(duì)于那些真正有心從事P2P，致力于行業(yè)深挖的P2P企業(yè)來說，沒有邊界的監(jiān)管，其實(shí)恰恰是最大的傷害，他讓有信用的人無法得到信用附加，讓沒信用的人，可以渾水摸魚，我有時(shí)候都很擔(dān)心現(xiàn)在的P2P行業(yè)，可能會(huì)因?yàn)椴粩嗟呐苈?，不斷的崩塌，而被這些缺乏道德的人，給弄得聲名狼藉，名聲差的跟前些年的擔(dān)保公司一樣。

第五，關(guān)于政府扶持互聯(lián)網(wǎng)金融。

什么事情都動(dòng)輒呼吁政府支持，一定是好事情么?事實(shí)上，任何一個(gè)企業(yè)的發(fā)展，都不是政府扶持出來的，過多的關(guān)愛和支持，那是拔苗助長(zhǎng)，是違背商業(yè)邏輯的行為。微軟是扶持出來的么?谷歌是扶持出來的么?扶持也好，補(bǔ)貼也好，都是典型的違背市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的行為，無論選拔的企業(yè)符合流程也好，還是不符合流程也好，都是行業(yè)不公的行為，不是一致待遇，這種思路有問題。

一個(gè)行業(yè)發(fā)展初期，是不適合拔苗助長(zhǎng)的，尤其是金融行業(yè)，趨勢(shì)未定的情況下，無論是創(chuàng)業(yè)者還是社會(huì)，都是需要相對(duì)客觀冷靜的思考走向，而不是被媒體，被專家一忽悠，就跟打雞血一樣的，蜂擁而上，這種結(jié)果必然是一地雞毛。尤其是創(chuàng)業(yè)者，我潑冷水的目的，不是打擊他們的創(chuàng)業(yè)激情，而是讓他們更理性看待自身的創(chuàng)業(yè)行為，想明白后干起來更踏實(shí)。更何況金融行業(yè)，跟別的行業(yè)不一樣，別的創(chuàng)業(yè)歸零還有回頭路可走，金融是沒有回頭路可以走的，因?yàn)閹в袠O大的杠桿，他其實(shí)是條不歸路，一只腳在棺材外面，一直腳在棺材外面。

我經(jīng)常被列為是互聯(lián)網(wǎng)金融的反對(duì)派，很多人讓我用包容的心態(tài)看待互聯(lián)網(wǎng)金融這個(gè)行業(yè)，呵護(hù)它的發(fā)展，我自己認(rèn)為，對(duì)它的抨擊也是呵護(hù)，這能促進(jìn)它理性發(fā)展。說好話，不是我性格，在反過來說，如果一個(gè)行業(yè)是因?yàn)槲医蠎嵡嗾f了幾句不好的話，就會(huì)無法發(fā)展的話，你覺得這樣的行業(yè)有意義么?這樣的行業(yè)值得你去做么?創(chuàng)業(yè)需要激情，更需要有人潑冷水，來駁斥你，反對(duì)你，一方面讓你反思，一方面給你動(dòng)力證明自己。

第六，P2P的生存困境在于模式問題。

P2P被定義為金融機(jī)構(gòu)，必然是受到資本約束的。隨著業(yè)務(wù)的不斷做大，資本金必然要求不斷的增加，你的資本回報(bào)率必然是受限的，反映為金融機(jī)構(gòu)要有高估值的難度很大。這個(gè)行業(yè)的投資價(jià)值不大，而且?guī)в泻艽蟮娘L(fēng)險(xiǎn)不確定性，基本上你走了這條路，就回不了頭，想退還退不回來，因?yàn)槟銕в泻芏嗤獠啃缘膫鶛?quán)在。債權(quán)一天不解除，你的估值就沒太大意義，風(fēng)險(xiǎn)的滯后性是個(gè)地雷，而且金融往往是看天吃飯的格局，個(gè)體能力無法對(duì)抗經(jīng)濟(jì)形式，容易被經(jīng)濟(jì)形式?jīng)Q定，不同的天氣下，壞賬率差異極大。

P2P最核心的模式問題在于無法解答風(fēng)控命題，這里面反映的其實(shí)是風(fēng)控層面上，P2P只能依賴能力解決，而銀行卻可以依賴特許經(jīng)營(yíng)權(quán)解決。在全球范圍內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)問題通過技術(shù)解決這種方式，基本被證明無效。風(fēng)控技術(shù)是可以提升效率、降低成本，但是決定不了風(fēng)控的質(zhì)量。任何技術(shù)手段都無效，哪怕大數(shù)據(jù)也一樣，即使有一天，他能有效的篩選和決定客戶群體的信貸質(zhì)量，其實(shí)也是無效的，風(fēng)控跟業(yè)務(wù)是個(gè)博弈體，因?yàn)槟繕?biāo)市場(chǎng)最終是一致的，好的風(fēng)控基本上意味著無業(yè)務(wù)可做，因?yàn)槟悴荒茏龅臉I(yè)務(wù)，人家都做了，你就要餓死。市場(chǎng)不止你一家機(jī)構(gòu)，除非你獲得了排他性的市場(chǎng)，你才能說了算，但是這個(gè)不可能存在。

還有風(fēng)控技術(shù)是無法決定貸后行為的，放貸之后對(duì)客戶的約束大幅度下降，再好的貸前調(diào)查，都會(huì)在貸后失效，因?yàn)槟銦o法約束他在獲得你貸款之后，不在進(jìn)行其他融資，從而直接改變你貸前調(diào)查的一切結(jié)論。在流動(dòng)性過剩的情況下，典型反映為金融機(jī)構(gòu)不斷提高風(fēng)險(xiǎn)容忍度來發(fā)放貸款的行為，所謂的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，都形同虛設(shè)，所謂金融創(chuàng)新，都是為了發(fā)放貸款尋找借口，你如果恪守風(fēng)控，基本就是餓死的格局。

全球范圍內(nèi)，從歷史上來看，風(fēng)控命題的解決只有兩個(gè)方式。一個(gè)是信貸化領(lǐng)域通過特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，來構(gòu)建相對(duì)較低成本的資金池。合法的龐氏騙局，讓銀行能對(duì)抗各種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即使這種情況下，銀行也會(huì)破產(chǎn)，不具備銀行這個(gè)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的信貸機(jī)構(gòu)的存活難度，只會(huì)更大。所以，讓P2P的能力來對(duì)抗制度，太為難P2P了。第二個(gè)方式是證券化市場(chǎng)里的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)化，自我定價(jià)和自我承擔(dān)，通過市場(chǎng)來消化和流轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。這兩個(gè)其實(shí)核心都沒解決真正的風(fēng)險(xiǎn)問題，但是都通過制度的安排，來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)在不同周期里達(dá)到平衡，達(dá)不到平衡的就死掉，考驗(yàn)的銀行的“三性”之間的平衡管理水平。

第七，P2P目前的生存邏輯。

顯然P2P在這兩個(gè)層面，都是缺乏優(yōu)勢(shì)的。目前P2P的生存邏輯，在于兩個(gè)方面，第一個(gè)是能力領(lǐng)域，專業(yè)能力或者生態(tài)體系鑄就的能力，讓他能在這個(gè)范圍內(nèi)生存，但是專業(yè)能力的不確定性太大，反映的核心是能力的不可批量復(fù)制，所以，很難做大，而阿里等這種生態(tài)體系鑄就的能力，則受限制于體系，對(duì)于生態(tài)而言，更多是工具使用，很難成為模式。

第二個(gè)邏輯可能是銀行在管制業(yè)態(tài)下，無法對(duì)一些存在需求的客戶群體提供服務(wù)，普遍反映為小微貸款，一方面是銀行目前還有相對(duì)管制利潤(rùn)存在，另外一方面是管制限制了能力的發(fā)揮，同業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)成本使得銀行無法沉下來做這塊市場(chǎng)。這個(gè)邏輯短期合理，長(zhǎng)期估計(jì)會(huì)抹平，他應(yīng)該是是特定的階段性行為，尤其是隨著利率市場(chǎng)化，一方面是銀行競(jìng)爭(zhēng)加劇，銀行不斷尋找細(xì)分市場(chǎng)，逐步介入該層面領(lǐng)域，還有一方面是，銀行的存款也會(huì)利率市場(chǎng)化，P2P目前的高收益其實(shí)很難得到維系，對(duì)于大量投資人而言，P2P的收益需求會(huì)分化，貸款需求一樣也會(huì)分化。所以，也很難持續(xù)，中國(guó)式P2P，更多還是從屬于民間金融業(yè)態(tài)，屬于特定階段的產(chǎn)物。

隨著整個(gè)金融業(yè)態(tài)的對(duì)內(nèi)對(duì)外放開，中國(guó)式P2P估計(jì)會(huì)逐漸轉(zhuǎn)型另外一種業(yè)態(tài)，完全也有可能成為銀行，因?yàn)榻鹑陂T檻在降低，其實(shí)金融就是金融，不存在什么官方金融，民間金融、互聯(lián)網(wǎng)金融之說，管制所賦予的特定階段的意義，都會(huì)因?yàn)楣苤贫А?/p>

第八，當(dāng)前P2P做什么?

總體而言，我是不太看好第一波做P2P的公司，它們大部分可能很難活下去。理由前面說了，前期的P2P更多還是能力主導(dǎo)型的P2P，無法規(guī)?；瑢?duì)沖不了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前的金融格局如果繼續(xù)惡化，估計(jì)之后還會(huì)繼續(xù)大面積的坍塌。

不過說句打氣的話，活下來的P2P還是很有前景的，無論是哪種模式，都會(huì)有所前景，中國(guó)式P2P轉(zhuǎn)型做社區(qū)銀行去，也說不準(zhǔn)能做個(gè)大銀行出來，而平臺(tái)型P2P，繼續(xù)干撮合的事情，干的也會(huì)挺好。所以送給P2P就六個(gè)字，“慢慢做，活下去”。歷史其實(shí)永遠(yuǎn)是活著的人寫的。生存是金融里第一哲學(xué)。