麥金托什：精品投行如何挑戰(zhàn)一站式巨無霸投行

韋倫氏集團創(chuàng)始合伙人柯克·麥金托什這樣定位，大投行提供品牌效應(yīng)，而精品投行提供獨立意見

精英訪談嘉賓：麥金托什

相對于高盛等規(guī)模作戰(zhàn)的大部隊，精品投行是一種短小精悍的投行模式——它的全部員工數(shù)量可能還不及前者的合伙人數(shù)量。然而，在越來越多的重大收購中，精品投行的身影頻頻閃現(xiàn)，日益活躍。

韋倫氏集團(Valence Group)就是一家專注于化工和材料行業(yè)的精品投行，在其創(chuàng)始合伙人柯克·麥金托什(Kirk McIntosh)看來，較之大摩、高盛、瑞銀等巨無霸提供的“一站式”服務(wù)，精品投行的模式更“精品”，它通常由投行業(yè)內(nèi)人脈較廣的資深人士發(fā)起創(chuàng)辦。

麥金托什表示，上市公司董事會尋求兩種東西，一是獨立性，二是品牌效應(yīng)。在美國公開市場收購中，顧問名單里有一家精品投行，目前已不稀奇，常常可見大投行和精品投行同在。這是因為，大投行提供品牌效應(yīng)，而精品投行提供獨立意見。

他認為，精品投行的價值便在于能夠給予獨立的建議，且日益從大投行手中爭奪并購領(lǐng)域更多的市場份額。

財新記者：什么是精品投行模式?它是怎樣產(chǎn)生的?

麥金托什：2006年至2007年，投行業(yè)向整合的模式發(fā)展，提供一個公司可能需要的全面產(chǎn)品。如果你和一家公司關(guān)系良好，你就可以向他們兜售不同產(chǎn)品，創(chuàng)造很大利潤。

此前做借貸的大銀行，產(chǎn)生了以借貸推動投行業(yè)務(wù)的愿望。他們會跟客戶說，我可以給你信貸，但你要用我的顧問，還要由我們來提供任何你需要的東西。這種“一站式”的模式發(fā)展起來當然有其道理，但最終可能導致嚴重的利益沖突，因為各業(yè)務(wù)板塊對一宗交易有不同觀點。舉例而言，如果我出售一家企業(yè)，同時又為買方提供信貸，那么一方面，我被驅(qū)動盡力為賣方抬價，另一方面，我為了降低風險，又要為買方還價。

精品投行是由想要避免一切潛在利益沖突的人們發(fā)展起來的，專注于為客戶提供建議。全球有很多專注不同行業(yè)的精品投行。

我們得出的一致結(jié)論是，獨立的建議對客戶來說是有價值的。作為專家，我們所做的一切就是給你建議——你的收購是否真的有意義，以及行業(yè)里有什么樣的機會。

雖然大投行不會消失，但你會逐步看到精品投行爭奪并購領(lǐng)域的市場份額。比如美國的公開市場收購中，顧問名單里有一家精品投行已經(jīng)不稀奇了。因為公司董事會需要向股東展示，他們獲得了獨立的建議。

財新記者：具體到你們，你們是怎樣決定成立一家精品投行的?

麥金托什：我們四個創(chuàng)始人之前在貝爾斯登全球化學組工作。貝爾斯登等大投行覆蓋很多行業(yè)，產(chǎn)品線也很多，不只做并購，還提供貸款，做自營交易及經(jīng)紀業(yè)務(wù)。

在大投行中，化學和材料行業(yè)不會是關(guān)注重點，因為其利潤貢獻不如金融機構(gòu)、傳媒或電信。這些行業(yè)產(chǎn)生的利潤總量比化學行業(yè)大得多。

成立一家精品投行的第一個原因，是相信我們的客戶成熟，需要專注于化學行業(yè)的服務(wù)。我們需要一支全面投入的團隊。

第二個原因就是最終的利益沖突。大機構(gòu)總是有推銷產(chǎn)品的壓力，但并購業(yè)務(wù)是一種長期的關(guān)系：你和化學公司的CEO們和主席們建立聯(lián)系，成為他們的顧問，數(shù)以年計的關(guān)系之后，才開始做生意，有時候三到五年的準備期帶來一宗生意。