PE進退兩難 募投管退進入全產業(yè)鏈式調整期

2012/08/27 15:10      姚軒杰

在宏觀經濟下行的大背景下,PE面臨著募資難和退出難兩大挑戰(zhàn)。數據顯示,上半年整體的募資數量同比下降了60.3%,金額同比下降了77%。洗牌加劇、調整大分化,是目前行業(yè)困境下的發(fā)展趨勢。

如何應對行業(yè)困境?業(yè)內人士指出,在募資層面,要建立母基金,更注重募集專業(yè)基金,合理的配置公司制和合伙制;在投資層面,應該穩(wěn)健審慎,選擇精品;在投資增量下滑時,在存量上下功夫;分散投資和聯(lián)合投資相結合,更關注新興產業(yè)。

而且,經濟低迷帶來的不完全是困難,也有新機遇。大型機構投資者進入、并購市場的活躍,以及私有化投資等將成為PE募資和投資的新方向。

“進退”兩難

在近日舉行的投中集團2012深圳投資年會上,募資難和退出難是PE界關心和討論的焦點話題。

投中集團董事長陳頡表示, 2011年中國PE/VC行業(yè)成功募集資金數量高達503只,但進入2012年以后,市場遭遇募資困境,1-8月,已募資基金數量只有40只。不管人民幣基金還是美元基金,募資上都出現(xiàn)大幅下滑。其中人民幣基金從2011年的348億美元募資額降到今年目前為止的72億美元;美元基金從2011年的44億美元降到今年目前為止的18億美元。上半年整體的募資數量同比下降了60.3%,金額同比下降了77%。

而且,深創(chuàng)投董事長靳海濤還看到了一個新的募資困難現(xiàn)象:過去已經募的資金2期或者3期的出資也放緩了。“有一些股東,或者是LP,他們已經有一個推遲或者放棄的愿望。”

退出層面的下滑趨勢更加明顯。尤其美元基金,2011年發(fā)展最高峰時期,投資回報率達到了將近8倍,但2012年第二季度投資回報率出現(xiàn)負數。人民幣基金的IPO平均退出回報從最高峰時的10倍以上下降到目前的3倍左右。

這也直接影響到投資領域。從投資來看,今年上半年投資數量同比下降了48.6%,投資金額下降了63%,大致上已經跌至了2010年的平均水平。

靳海濤認為,PE的整個盈利的展望,已經從低風險高收益轉變?yōu)榈惋L險中收益,并且有向中風險中收益轉變的趨勢。

商討對策

針對目前PE/VC當下募投管退的全產業(yè)鏈式調整期,一些PE大佬提出了應對的策略。

從募資角度來看,靳海濤認為,首先要呼吁母基金的出現(xiàn),也希望引入一些海外母基金管理和優(yōu)秀直投基金合伙人。當然,這里面需要國家給予支持。

其次,應該積極爭取募集政府引導性的創(chuàng)投母基金。“深創(chuàng)投來管理了政府的50只政府引導基金,這是一個主戰(zhàn)場。在大勢不好的情況下,我們今年的募資反而是大規(guī)模的提升。”

第三,要在募集專業(yè)基金上下功夫。比如信息產業(yè)、生物產業(yè)等。“因為PE有了一個專業(yè)基金的管理能力可能會贏得投資者的信賴和支持。如果PE能夠把你的商業(yè)模式闡述清楚,那么這些資金的募集比你不分專業(yè)、不分階段會容易。”

第四,在募資過程中應該善于選擇理性的、合格的投資人,而不是像過去一樣一把抓,誰有錢就找誰。

第五,在整個的組織架構上應該合理的配置公司制和合伙制。“在募資困難的時候公司制可以展示它的優(yōu)勢。公司制能享受合伙制無法享受的很多國家優(yōu)惠政策,還可以利用財務杠桿,通過銀行貸款等方式,擴大募資渠道。”

第六,在募資的角度也要堅持行業(yè)的自律,要向投資人充分的揭示投資風險,避免過分的承諾。

而在投資策略層面,靳海濤表示,應該穩(wěn)健審慎,選擇精品。在投資增量下滑時,在存量上下功夫,對于存量的投資要做好管理和投后服務,幫助這些所投企業(yè)渡過難關,從而提升項目的投資回報率??错椖繒r,應該多看、動態(tài)看、仔細看,投資進度上質量第一、數量第二。

在當下投資低迷期,靳海濤認為,應該分散投資和聯(lián)合投資相結合,雞蛋放在不同籃子中,規(guī)避風險。對于具體行業(yè),互聯(lián)網、信息技術、生物工程、節(jié)能環(huán)保、文化產業(yè)、現(xiàn)代農業(yè)、高端服務和消費品被靳海濤和達晨創(chuàng)投董事長劉晝認可。這些行業(yè)符合國家重點支持的戰(zhàn)略性新興產業(yè),市場給予的二級市場估值也相對較高。

“要追求企業(yè)成長的溢價,而不是資本市場的溢價。”靳海濤稱,企業(yè)不可能始終維持一種超高的利潤水平,在企業(yè)繁榮期一味搶項目哄抬價格會加大風險,高PE時代已經遠去,在具體投資中,靳海濤稱應給自己留有1倍PE的空間。

孕育新機遇

在經濟低迷,募資和政策不明朗的大環(huán)境下,PE也面臨新的機會。

在民間募資越來越不明朗的情況下,陳頡認為,大型機構投資者開始越來越活躍的進入到了PE市場。“從最早進入PE市場的全國社保到現(xiàn)在的全國保險公司,我們認為在未來的3年內由社保基金加上保險公司,加上大型央企、國企、民營企業(yè)分子會逐漸成熟一個穩(wěn)定的環(huán)境,它們將會有長期的資產配置計劃。”PE在募資方面可以更多的關注大型機構投資者。

從退出渠道以及投資機會而言,并購在中國將變得越來越重要,中國這么多的產業(yè)急需整合,大量的項目可以通過并購退出。在產業(yè)整合以及海外并購的大潮中,國內比較有代表性的包括弘毅投資,以及中信產業(yè),將有能力以及有意愿積極參與。

今年以來,二級市場的低迷以及一級市場的競爭,也導致了企業(yè)估值倒掛的情況。很多PE基金已經開始PIPE(Private Investment in Public Equity,指PE機構投資已上市公司)投資和私有化投資,這也將成為它們投資的一種方式。

近期,分眾傳媒私有化退市,方源資本、中信資本、鼎暉投資、光大控股等國內知名PE機構均以聯(lián)合出資方成員的名義參與其中。

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