風(fēng)投冷卻期的過冬策略：更多轉(zhuǎn)向中早期投資

8月27日凌晨消息，進(jìn)入2012年以來，中國VC/PE投資迅速降溫，投資數(shù)量及投資規(guī)模相比2011年出現(xiàn)較大幅度下滑，互聯(lián)網(wǎng)投資活躍度下降尤為明顯，風(fēng)投業(yè)開始更多轉(zhuǎn)向中早期投資。

根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)統(tǒng)計，2012年第一、二季度中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分別披露投資案例35起、30起，投資總額3.07億和2.80億美元。其中，第三季度投資數(shù)量及投資規(guī)模相比2011年同期分別下降65.1%和89.3%，達(dá)到2010年第二季度以來最低水平。

數(shù)據(jù)顯示，2012年上半年，中國創(chuàng)投市場共發(fā)生投資案例401起，其中披露金額的322起共涉及投資總額為25.11億美元，投資數(shù)量同比下降48.6%，環(huán)比下降44.7%;投資金額同比下降63.1%，環(huán)比下降59.5%。

經(jīng)歷了2011年的投資狂熱，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境前景尚未明朗、退出渠道不暢以及VC/PE行業(yè)內(nèi)部調(diào)整的影響，今年上半年VC投資逐漸回落，投資案例數(shù)和金額跌至2010年平均水平。

“上證指數(shù)最近跌破了2011點，國內(nèi)IPO節(jié)奏明顯放緩，美國上市基本停滯，甚至香港上市也賣不出好加價格。”作為一家本土投資公司，同創(chuàng)投資董事長鄭偉鶴明顯感受到壓力。

他在周日舉辦的首屆中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)家年會上表示，由于主要靠二級市場套利，本土創(chuàng)投現(xiàn)在過的非常艱難。“中晚期投資跟一級市場、二級市場比較關(guān)系密切，但是現(xiàn)在一期、二期套利基本上沒有了，因此投資人必須要關(guān)注成長性，轉(zhuǎn)向早期投資。”

同創(chuàng)偉業(yè)今年已經(jīng)完成一個早期基金的募集，同時也構(gòu)建了一個創(chuàng)業(yè)孵化器“同創(chuàng)夢工廠”，專門投資種子早期項目，投資范圍為TMT、生物醫(yī)藥、通訊以及新材料。

鄭偉鶴表示，雖然現(xiàn)在是資本市場冷卻器，但是針對早期項目的投資現(xiàn)在卻越來越熱，可以用“欣欣向榮”來形容。“過去的金融手段實際上就是一級市場、二級市場套利，這個市場已經(jīng)過去了，投資的注意力應(yīng)該都放到早期上來。”

松禾資本投資總監(jiān)張春暉也認(rèn)為，PE投資過熱，投資者應(yīng)該多轉(zhuǎn)向天使和早期投資。他同時表示，投資退出的方式也應(yīng)該調(diào)整，不要過多指望IPO退出。

“我對投資退出次序的優(yōu)先級是這樣認(rèn)識的：第一并購，第二海外上市，第三國內(nèi)上市。”張春暉說，企業(yè)要現(xiàn)實一些，現(xiàn)在上市機(jī)不太大了，1000個企業(yè)有一個能上市就不錯了，所以選擇并購是很現(xiàn)實的策略。

華興資本創(chuàng)始人包凡表示，美國的VC投資一半以上的退出是通過并購進(jìn)行的，而以色列并購?fù)顺龅谋壤歉哌_(dá)90%，能夠IPO的公司是非常少的。“中國創(chuàng)業(yè)者好多時候?qū)帪殡u頭不為鳳尾，不愿意把自己創(chuàng)立的公司賣掉，而大公司雖然很有錢但是很摳門，給被收購的公司估值太低。”

“現(xiàn)階段是比較難拿錢的時期，投資者的節(jié)奏都在放慢，誰能拿到錢實際上就是拿到活命的本錢，”鄭偉鶴，建議創(chuàng)業(yè)者在冷卻期中應(yīng)該降低預(yù)期，不要把價格作為一個核心。“切實找一個給創(chuàng)業(yè)者帶來資源、帶來幫助，跟你的秉性比較相符合的投資人是第一要義。”