賽富的慣例：PE/VC“潛規(guī)則” 道德風險的產(chǎn)生

數(shù)不清理還亂的雷士照明風波頻起。

匿名雷士高層向媒體爆料，賽富基金董事長同時也是雷士照明董事的閻焱，“在投資前索要3%的董事個人期權(quán)”，并且要求“不給個人期權(quán)就不投資”。同時，閻及賽富基金的其他幾個合伙人在雷士創(chuàng)始人吳長江成立的多家關(guān)聯(lián)公司中均擁有股權(quán)。

雖然董事獲取期權(quán)激勵屬于正常行為，但閻并非以個人貢獻獲取期權(quán)，其僅為非執(zhí)行董事。如果閻私下作此要求，相當于用基金投資者的錢埋單，為個人謀取收益，其中道德風險巨大。

閻對此簡短回應(yīng)，“獲取投資董事期權(quán)”是“行業(yè)慣例”。不過，這引發(fā)了業(yè)內(nèi)更加激烈的討論，多數(shù)人民幣基金人士紛紛表示，自己所在機構(gòu)，完全沒有慣例從所投資的企業(yè)中獲取個人期權(quán)。紅杉資本董事長沈南鵬更是堅決否認“我們完全沒有”。

一位不愿署名的律師表示，這個被暴露的“潛規(guī)則”之所以讓所有PE、VC從業(yè)者都“避之不及”，其最重要的原因在于“拿個人期權(quán)與利益輸送實在太過于難以分辨”。

理論上來說，只要與基金投資者商量好收益的分配，并寫在正式的投資協(xié)議里，脅迫就無從談起。閻在沉默數(shù)日之后，正是以這個理由作答，表示事先已經(jīng)與LP約定“收益對半分成”，并寫入公開協(xié)議。

“但是，這個口子一開，拿股權(quán)可以不可以?代持可以不可以?在上市前的股份優(yōu)先分配可以不可以?”前述律師說，“其中的可操作空間太多。”

如果這種利益安排并不發(fā)生在被投資項目和基金之間，而是發(fā)生在基金管理層個人與被投資項目之間，基金投資者(LP)就難于監(jiān)督和考察。