約翰·保爾森：華爾街的大失敗者 渾水虐殺噩夢

　　經(jīng)歷2011慘敗的一年后， 2012年迄今為止，約翰·保爾森旗下基金也看不出有大翻盤的跡象。“失敗者”這一標(biāo)簽像一片烏云般籠罩在他的頭上。

　　在最新一期的《 彭博商業(yè)周刊》 封面上，約翰·保爾森這位華爾街最成功的基金經(jīng)理臉上被貼上了一張黃色標(biāo)簽紙，上面寫著：大失敗者。

　　一個像他這樣有著輝煌履歷的基金經(jīng)理，幾乎不可能愉快地接受這樣的描述。上一輪風(fēng)聲鶴唳的次貸危機中，大多數(shù)人擔(dān)心“房屋止贖”時，保爾森以華爾街歷史上最高的效率在賺錢，他瘋狂做空美國股市和房地產(chǎn)市場，2007一年就賺了37億美元。他從默默無聞的基金經(jīng)理一舉成為投資傳奇。

　　2010年，約翰·保爾森以120億美元的身價列于福布斯全球富豪榜第45位。經(jīng)歷2011慘敗的一年后，他旗下最大的兩只基金Paulson Advantage和Advantage Plus凈值分別下跌了36%和52%。據(jù)《Time》雜志稱，他對中國嘉漢林業(yè)的投資被評為“2011年世界十大商業(yè)失誤”之一。2012年迄今為止，也看不出有大翻盤的跡象。“失敗者”這一標(biāo)簽像一片烏云籠罩在一部分追隨他的投資者頭上。

　　6月的一個下午，56歲的約翰·保爾森坐在曼哈頓中區(qū)5號大街的辦公室里，總結(jié)般地回顧過去的一年。“去年我們確實犯了錯，”保爾森說，“我們對經(jīng)濟發(fā)展方向過于自信，也冒了很多風(fēng)險。”他的聲音十分柔和，黑色的頭發(fā)緊貼在頭皮上。這是個讓人舒緩的環(huán)境，奶油色的地毯，黃色的墻面，墻壁上掛著12幅亞歷山大·考爾德的水彩畫，沒有彭博數(shù)據(jù)終端，也沒有全球熱點地圖。

　　在送給投資者的101頁報告里，保爾森本人用平淡而謙卑的語言解釋2011年巨虧：公司犯了4個錯誤，過于看好股市、低估歐債危機的影響、高估美國經(jīng)濟以及選錯股票。他寫道：2011年我們的表現(xiàn)是不能接受的，但我們相信2011年只是暫時的脫軌。

　　他也試圖表達一些樂觀的情緒：“我們有著偉大的交易記錄——在過去的18年，我們只有兩個虧年，有一個就是去年。”他對《彭博商業(yè)周刊》說。“下跌是讓人沮喪的，但你不能只看著過去，也要想想將來。”

　　危機是一夜之間來的。

　　2011年6月3日凌晨兩點左右，渾水調(diào)查公司公布了對嘉漢林業(yè)(Sino-forest)的做空報告。報告開頭寫：“伯納德·麥道夫提醒我們，當(dāng)一個成熟的組織進行欺詐時，其騙局可以大到偷天。嘉漢林業(yè)公司就是這樣一個巨型機構(gòu)詐騙案，它起步早、幸運而且油滑。在這家企業(yè)市值達到70億美元時，現(xiàn)在騙局將壽終。”

　　在渾水眼里，這家北半球最大的私人林業(yè)公司是新的“龐氏騙局”，它夸大資產(chǎn)、偽造銷售交易，詐騙巨額資金。它給予“強烈賣出”的評級，估值不到1美元。

　　睡夢中，他們絲毫沒感覺危險將近。報告發(fā)布當(dāng)天，嘉漢林業(yè)股價從18元加幣急劇下跌64%，公司市值在兩個交易日里蒸發(fā)了32. 5億美元。保爾森旗下的PaulsonAdvantagePlus基金持有3100萬股股票，占12.5%的份額。

　　盡管嘉漢林業(yè)立刻就跳出來反駁渾水的指控毫無根據(jù)，并指出公司正委托外部稽核進行獨立調(diào)查，但也無法提出有力的證據(jù)來說服投資人公司的財務(wù)狀況沒有問題。6 月中，加拿大一家報紙《全球郵報》甚至派記者到了云南實地調(diào)查，稱嘉漢林業(yè)嚴(yán)重夸大其云南森林資產(chǎn)的規(guī)模和價值。

　　保爾森當(dāng)月的投資者備忘錄上顯示，從6月6日到17日，他們開始逐步清倉嘉漢林業(yè)，平均價格4.53加元。但遲緩的操作還是造成了4.68億美元的虧損。截至2011年末，PaulsonAdvantagePlus虧損達到53.58%，成為全球業(yè)績倒數(shù)第一的基金。

　　在2012年2月時，重倉買了他基金的美國橄欖球球星之子科福爾豪斯(Hugh Culver houseJr.)甚至將保爾森告上了法庭，認為他沒能盡職評估風(fēng)險，操作的笨拙導(dǎo)致他們這些基民跟著倒霉?？聘柮黠@不滿：“既然是瑪麗女皇號游輪(重倉嘉漢林業(yè))，又怎么可能像小游艇(輕倉)那樣迅速轉(zhuǎn)變航向呢?”

　　保爾森從2007年就盯上了嘉漢林業(yè)。眾所周知，他是激進好斗的“套利者”，他對于可能升級為出價大戰(zhàn)的交易有敏銳的嗅覺，也善于預(yù)言哪些公司會被接管。當(dāng)時，彭博新聞報道亞太企業(yè)投資管理有限公司和麥格理銀行考慮收購嘉漢林業(yè)。這引起了他的興趣，盡管收購沒有成功，但他在股價回落后開始建倉。

　　當(dāng)時他判斷，嘉漢林業(yè)可能再次成為收購對象或是有望雙重上市。這家公司的商業(yè)模式正在轉(zhuǎn)型，且作為一家正處于潛在通脹環(huán)境中的自然資源公司，有機會在中國經(jīng)濟增長中獲利。

　　他也沒料到會有“渾水”的橫空出世。他覺得自己其實栽得很冤。因為他們獲取信息的途徑跟這個股票市場所有的其他投資者一樣。他們的投資團隊對嘉漢林業(yè)進行了嚴(yán)格審查：查看他們的公開文件，與公司領(lǐng)導(dǎo)層定期會面，甚至他們還特地跑去中國參觀公司的運作，會見一位主要客戶和中國政府林業(yè)部門的代表。

　　現(xiàn)在，嘉漢林業(yè)的清白與否已經(jīng)不那么重要。東方紙業(yè)被做空后，最后公開推翻了欺詐指控，但股價卻再沒回到原來的水平。保爾森一再強調(diào)自己凈虧的只有1.06億加元，但經(jīng)歷這一役，他決定對中國避而遠之，他說，只有加強了對中國的研究能力之后，才會進一步在這個區(qū)域投資。

　　嘉漢林業(yè)，只是2011年噩夢的開始。