股權(quán)投資顯蹺蹺板效應(yīng)：PE洗牌催熱天使投資

　　資本市場(chǎng)深刻革新促使IPO發(fā)行市盈率日趨下降，宏觀經(jīng)濟(jì)回調(diào)導(dǎo)致中小企業(yè)業(yè)績(jī)紛紛變臉，高價(jià)追逐PRE-IPO項(xiàng)目的PE投資已經(jīng)迅速降溫，然而，資本是要追逐利潤(rùn)的，這一次，他們嗅到了天使投資的賺錢味道。

　　上周六，2012年首屆中國(guó)天使投資人大會(huì)在北京召開。近千人的火爆場(chǎng)面，與當(dāng)前PE業(yè)內(nèi)壞消息頻傳的“過(guò)冬”態(tài)勢(shì)形成鮮明對(duì)比。著名天使投資人“老頑童”薛蠻子在會(huì)上作了題為“迎接中國(guó)天使投資的春天”的開幕演講，但在整天的論壇采訪中，記者感受最深的卻是，隨著PE行業(yè)洗牌將臨，更多LP資本在尋求新出口，希望“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”優(yōu)秀的天使投資人或天使投資機(jī)構(gòu)。

　　在火爆的論壇現(xiàn)場(chǎng)，除了云集各地的天使投資人、天使投資機(jī)構(gòu)、VC機(jī)構(gòu)和急求資金的創(chuàng)業(yè)者，記者還注意到高凈值個(gè)人也占了不小的比例。

　　在各論壇提問環(huán)節(jié)，均有手握真金白銀的富人向自己心儀的天使投資人詢問是否能將手里幾百萬(wàn)閑錢拋給他們代為投資管理，但基本上天使投資人均為婉拒。

　　“我玩自己的錢沒壓力，不拿別人的錢，受折磨。”在記者詢問婉拒原因時(shí)，薛蠻子不假思索地回復(fù)。

　　造成富裕個(gè)人希望“押寶”天使投資人的深層次原因是，由于隨著境內(nèi)外資本市場(chǎng)先后迎來(lái)大范圍調(diào)整，國(guó)內(nèi)PE/VC行業(yè)步入調(diào)整期，行業(yè)“冬天”意味漸濃，投資回報(bào)率也迅速下降。

　　研究數(shù)據(jù)顯示，2012年第一季度PE募資、投資及退出活動(dòng)無(wú)論同比還是環(huán)比均出現(xiàn)下滑，當(dāng)季共有28支可投資于中國(guó)大陸的PE基金完成募集，募資金額共計(jì)29.45億美元，不足上年同期的四分之一，同時(shí)較去年四季度減少6.8%，幾乎回落至2010年一季度水平。這已經(jīng)是PE基金數(shù)量與金額連續(xù)第二個(gè)季度呈現(xiàn)下滑。

　　而相對(duì)投資早期項(xiàng)目的VC機(jī)構(gòu)在一季度同樣表現(xiàn)冷清，募資一落千丈，新募基金29支，新增可投資于中國(guó)大陸的資本量9.58億美元，同比分別下降66.7%和83.8%。

　　一季度PE行業(yè)中小板和創(chuàng)業(yè)板退出案例的平均賬面回報(bào)水平分別為3.79倍和2.91倍，VC行業(yè)創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板的平均賬面回報(bào)水平分別為5.70倍和4.07倍。

　　相對(duì)于冷冰冰的數(shù)字，來(lái)自業(yè)內(nèi)人士的調(diào)侃似乎更能呈現(xiàn)PE/VC行業(yè)目前的“窘狀”。而在今年年初硅谷天堂總裁鮑鉞曾在接受本報(bào)記者專訪中表示，今年創(chuàng)投行業(yè)內(nèi)的兼并重組也將真正開啟。

　　高特佳投資董事長(zhǎng)蔡達(dá)建表示，“PE洗牌一定會(huì)到來(lái)，持續(xù)時(shí)間會(huì)很長(zhǎng)，痛苦程度會(huì)很強(qiáng)烈。我唯一不知道的是何時(shí)真正開始，因?yàn)槟且矘?biāo)志著二級(jí)市場(chǎng)迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。”

　　相比美國(guó)從天使投資到中、后期創(chuàng)業(yè)投資的完整的、流水線式的體系，我國(guó)天使投資目前發(fā)展還不充分，天使投資人是天使投資群體的主要構(gòu)成;天使投資聯(lián)盟等松散的天使投資團(tuán)隊(duì)和機(jī)構(gòu)化的天使投資基金等仍不夠活躍，整個(gè)投資生態(tài)鏈條并不能完善銜接?；诖爽F(xiàn)象，如何尋求天使投資與PE/VC的親密合作成為該論壇最受關(guān)注的話題。

　　對(duì)此，軟銀賽富合伙人閻焱表示，“作為VC去投資項(xiàng)目，如果有天使投資人是一個(gè)加分因素，但不是必要因素，更看重的是商業(yè)模式和管理團(tuán)隊(duì)。”他進(jìn)一步表示，“我覺得一個(gè)好的天使投資人進(jìn)入一個(gè)項(xiàng)目以后，最大的好處是他把大量的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)消除了。所以一個(gè)大的機(jī)構(gòu)投資人進(jìn)去了以后愿意多付你價(jià)格。從這個(gè)角度來(lái)看，我呼吁VC/PE從這樣的角度來(lái)看待風(fēng)險(xiǎn)的控制。”

　　而一向以偏早期出名的啟明創(chuàng)投董事總經(jīng)理甘劍平和閻焱觀點(diǎn)一致，稱天使投資人對(duì)其最大的幫助是對(duì)人的判斷。“就是說(shuō)如果天使投資人在一個(gè)企業(yè)的股份占到50%以上，或者是比例很高，從我們VC角度來(lái)判斷，更多是對(duì)這個(gè)天使投資的判斷。”