浙江PE成長之惑：600家扎堆 無一家躋身全國十強

　　結束了2年的奔波狀態(tài)，近日，投資人張默(化名)解散了他的創(chuàng)投公司，回到原來2年前就職的一家投資管理公司，重當安安穩(wěn)穩(wěn)的財務顧問。“那種掛著投資公司但是拿不到項目的日子，確實太煎熬了。”張默扔下一句話。

　　前幾年，浙江PE(私募股權投資，通過私募形式募集資金，對非上市企業(yè)進行投資并上市套現(xiàn)的投資行為)如火如荼，PE投資從精英化轉向平民化，小眾化轉向大眾化甚至個人化。在這場“浙江全民PE”投資浪潮里，我省一度成為全國私募股權投資基金第四大集聚地。據(jù)不完全統(tǒng)計，浙江省共有各類股權管理公司五六百家;由浙江企業(yè)家發(fā)起，打著投資公司旗號參與PE投資的企業(yè)更是不計其數(shù)。

　　與龐大的基數(shù)相比，浙江PE界的翹楚寥寥，在全國叫得響的企業(yè)為數(shù)甚少。最近，為VC(即風險投資)和PE提供服務的第三方機構清科發(fā)布2011年中國私募股權機構10強，當中沒有一家是浙江PE。往前翻近幾年的前10強排行榜，也鮮有浙江PE企業(yè)。

　　浙江PE界為何多而不強?壯大之路在何方?本報對此進行了一番調(diào)查。

　　僧多粥少

　　為搶項目輪番加價

　　讓張默這個創(chuàng)投新秀告別這個行業(yè)，最主要的原因是競爭太激烈。

　　“每個項目都有很多人盯著，拼關系拼資源拼價格，最后還要項目方點頭。”張默說。

　　“這兩年那些打著創(chuàng)投、投資名號的公司，拿不到投資項目的不在少數(shù)。”浙商創(chuàng)投行政總裁華曄宇告訴記者。近年來，創(chuàng)投企業(yè)與優(yōu)質項目“僧多粥少”的矛盾凸顯，導致PE入股企業(yè)的成本水漲船高，此外隨著創(chuàng)業(yè)板估值回歸和A股IPO破發(fā)潮來臨，PE收益逐年下降，小創(chuàng)投公司關門轉行實在迫不得已。更何況，PE的門檻極低，連牌照都不需要，工商注冊即可。

　　此時，無論大小PE，都感受到了陣陣寒意。“全民PE時代同業(yè)競爭趨于白熱化。”華睿投資是國內(nèi)最早涉足PE的民營企業(yè)，董事長宗佩民深有感觸，以前每個被投項目所吸引的投資機構不超過5家，有些只有二三家，但現(xiàn)在幾乎每個項目都有10多家機構競爭。

　　宗佩民表示，現(xiàn)在涌入私募的資金，早已不像過去那樣輕易獲得”暴利”，資本泛濫的私募界正面臨“大洗牌”，眾多民營PE機構不得不思考“生存問題”。

　　更何況，本土創(chuàng)投還要直面全國各路英雄的競爭。據(jù)不完全統(tǒng)計，國內(nèi)有2500家以上創(chuàng)投機構，平均每家每年投4個，全年就是1萬個項目，而去年國內(nèi)不到200家企業(yè)在境內(nèi)外上市——差不多50個項目里才有1個有上市希望。

　　兩年前PE瘋狂，來自上海的零食連鎖店“來伊份”叫價到了22倍，即創(chuàng)投機構每入一股就要付出22元現(xiàn)金;居然也有創(chuàng)投公司敢“上刀山”，雖然砍掉了一些價，但PE代價也高達18倍。

　　“別看浙江PE投資相當火熱，其實有些股權投資基金連維持日常運作的資金都不夠。”一家浙江股權投資機構負責人透露，為了生存，某些浙江PE基金合伙人私下做起財務顧問角色，替其他同行推薦投資項目收取項目咨詢費以彌補基金管理費缺口，“這導致浙江PE投資項目估值普遍偏高——只有通過財務包裝將企業(yè)估值提高，他們才能多收三五斗。”
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　　浙江創(chuàng)投機構追求小而精

　　先來了解一下，浙江到底有多少家創(chuàng)投機構?這個問題目前并沒有一致的答案。

　　來自浙江省股權投資行業(yè)協(xié)會的初略統(tǒng)計，全省專業(yè)的股權投資企業(yè)有上百家，如果算上各類投資機構和管理機構，這個數(shù)字不下600家，而投資規(guī)模在50億以上的機構屈指可數(shù)，只有十來家。

　　跟其他省份比，浙江PE熱名聲在外，但風頭并不強勁。清科發(fā)布的2011年中國私募股權機構10強沒有一家浙江PE。而在近幾年的前10強排行中，也鮮有一家浙江PE企業(yè)。

　　“這和浙江整個創(chuàng)投環(huán)境、整體經(jīng)濟發(fā)展有關。”中銀投資浙商產(chǎn)業(yè)基金總裁裘政表示，就市場定位而言，浙江不同于創(chuàng)投走在前列的上海、北京、深圳等，比如深圳的優(yōu)勢是高科技，上海是金融中心，北京是政治經(jīng)濟中心，浙江是民營經(jīng)濟大省，但金融并不是走在前列。就資源來看，浙江雖然中小企業(yè)眾多，但符合PE投資方向的項目并不算多，走出去發(fā)展，又處于相對弱勢。現(xiàn)在被投企業(yè)多為買方市場，貨比三家，浙江創(chuàng)投企業(yè)就會處于比較被動的局面。

　　浙商創(chuàng)投創(chuàng)始人陳越孟覺得：浙江PE總體追求小而強，而不是大而散，他們更側重單個項目的規(guī)模和贏利水平。

　　天堂硅谷算是浙江創(chuàng)投界的翹楚。截至2011年底，該集團已發(fā)起設立各類基金60多只，投資和資產(chǎn)管理項目共計95個(其中上市企業(yè)36家)，管理資產(chǎn)規(guī)模近100億元人民幣。在他們看來，目前真正的專業(yè)從事做投資管理的規(guī)模企業(yè)也就10來家，而排得上號的，除了天堂硅谷，也就浙商、華睿、賽伯樂稍微強一些。

　　創(chuàng)業(yè)板曾經(jīng)的瘋狂漸漸過去。“很多人在這場瘋狂中賺到了錢，但長久不了，這也就是為什么大家看到浙江的VC和PE感覺很多，卻叫不上幾個名。”天堂硅谷總裁袁維剛說，目前這個行業(yè)最大的問題還是缺少人才，大部分公司公司都在大浪淘沙中隱去。

　　“PE已經(jīng)出現(xiàn)過度繁榮，很多人還不理解這個行業(yè)需要多少努力、整合多少資源才能做好。”華睿投資董事長宗佩民道出了憂慮。他認為，充分競爭是一個必經(jīng)階段。“你去看美國的投行，也就那么兩三百家，真正數(shù)得上的，就是幾十家。”

　　浙江大學管理學院教授、會計與財務管理系執(zhí)行主任姚錚曾參與《浙江省“十二五”金融業(yè)發(fā)展規(guī)劃研究》課題。他說總體來看，浙江創(chuàng)投企業(yè)數(shù)量眾多，整體規(guī)模和實力列深圳、北京、上海之后，居二線水平。他認為，和前兩年相比，浙江全民PE熱有所降溫，過度繁榮之后有個大浪淘沙的過程。浙江創(chuàng)投業(yè)如何引入良性可持續(xù)發(fā)展道路，仍是一道未解的難題。未來幾年，創(chuàng)投企業(yè)將迎來一撥整合重組，那些實力強的企業(yè)將通過重組并購迅速壯大。