IDG掌門熊曉鴿：中國(guó)VC三大傻之一 投資三琢磨

　　黑色棉布襯衫，外披一件墨綠色尼外套，沒穿筆挺的西裝，沒打筆直的領(lǐng)帶，一身休閑而不失風(fēng)度打扮的熊曉鴿出現(xiàn)在記者面前。剛結(jié)束完一個(gè)電話會(huì)議的他，聲音里透出些許疲憊。 1991年11月6日，熊曉鴿入主IDG，在中國(guó)PE江湖闖蕩20余載。時(shí)至今日，熊曉鴿已經(jīng)是PE界大佬。目前，IDG管理的資產(chǎn)規(guī)?？傤~已達(dá)74億人民幣，其中美元基金規(guī)模為38億人民幣，人民幣基金規(guī)模為36億元。

　　熊曉鴿曾笑侃，自己與周全、閻焱是當(dāng)時(shí)中國(guó)風(fēng)投領(lǐng)域的“三大傻”。如今，這批當(dāng)初被人家說成是騙子傻子，拿著皮包到處給人送錢的游擊隊(duì)，成了中國(guó)PE界正規(guī)軍里的頂梁柱。正是在這群“傻子”的幫助下，許多企業(yè)家才能走向今天的成功。

　　近幾年，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)浪潮洶涌澎湃，創(chuàng)業(yè)不僅是一種事業(yè)追求，更是一種人生理念，一種社會(huì)時(shí)尚。作為一名優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資家，既是幫助創(chuàng)業(yè)者實(shí)現(xiàn)他們的夢(mèng)想，也是在借助創(chuàng)業(yè)者實(shí)現(xiàn)自己的夢(mèng)想。

　　投資三琢磨

　　做投資要琢磨3件事，熊曉鴿稱：一是市場(chǎng)，二是產(chǎn)品，三是管理團(tuán)隊(duì)，最根本的就是琢磨人。

　　江湖味十足的熊曉鴿，雖然生活作風(fēng)上不拘小節(jié)，但對(duì)投資項(xiàng)目的選擇是慎之又慎。即使偶爾“走險(xiǎn)”，也不是亂撒胡椒面，因?yàn)樗吹搅诉@個(gè)企業(yè)家想要撬起的地球背后的支點(diǎn)。

　　“對(duì)一個(gè)行業(yè)的深入了解往往會(huì)成就日后投資的神來之筆。一個(gè)優(yōu)秀的投資人，在追求可觀的資金回報(bào)之外，不能放棄的，還有創(chuàng)業(yè)者的夢(mèng)想和激情。”搜房網(wǎng)的莫天全、騰訊的馬化騰等等一批成功的企業(yè)家，讓熊曉鴿贊賞有佳。

　　2010年9月搜房網(wǎng)成功上市，IDG前后獲得的回報(bào)高達(dá)百倍。談起此事，熊曉鴿記憶深刻。“莫天全在那么長(zhǎng)的時(shí)間里能耐得住寂寞，渡過種種困難，實(shí)屬不易。”1996年在搜房網(wǎng)第一輪融資時(shí)，IDG以100萬美元獲得搜房網(wǎng)超過20%的股份。2006年澳洲電訊收購搜房網(wǎng)51%股份，其中IDG賣出去10%股份，獲得現(xiàn)金大約4500萬美元。

　　之后，作為一個(gè)上市公司下屬的公司和作為創(chuàng)業(yè)者莫天全高成長(zhǎng)的公司之間的平衡發(fā)生了搖擺，搜房網(wǎng)需要獲得更多的自主權(quán)。“所以MBO，管理團(tuán)隊(duì)來了以后，我們借他們一些錢，收回一些股份，然后再單獨(dú)上市，大家都得到很高回報(bào)。這個(gè)在金融方面是有點(diǎn)創(chuàng)新的。手法不是很難，但要求一個(gè)企業(yè)家要有勇氣。”

　　1999年，當(dāng)時(shí)IDG和香港盈科共同與騰訊簽下了220萬美元的投資合約。IDG和盈科分別持有騰訊控股總股本的20%，馬化騰及其團(tuán)隊(duì)持股60%。正是這220萬美元的風(fēng)險(xiǎn)資金，為騰訊日后的迅速崛起奠定了基礎(chǔ)。

　　騰訊大當(dāng)家馬化騰對(duì)IDG深懷感激，他在微博中表示，“IDG早年投資，當(dāng)年盡職調(diào)查完成后但協(xié)議還未正式簽署時(shí)，能先借款購買服務(wù)器滿足迅速增長(zhǎng)的用戶需求，非常關(guān)鍵。”

　　半路出家的熊曉鴿，談及當(dāng)初的記者經(jīng)歷，也頗有感觸。“做記者什么樣的人你都要去碰，什么行業(yè)你都要去學(xué)習(xí)。做風(fēng)投要求并不一定你是專家，你要琢磨這個(gè)市場(chǎng)琢磨這個(gè)人，當(dāng)然也要受一點(diǎn)的訓(xùn)練，風(fēng)投和做記者的唯一區(qū)別，找到了一個(gè)好的項(xiàng)目，好的人，好的關(guān)系以后，記者是盡快的速度告訴最多的人，風(fēng)投就是先不告訴別人，把錢投下去了以后再告訴你。”
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　　“冒險(xiǎn)”的電影投資

　　2008年6月，熊曉鴿在上海國(guó)際電影節(jié)巧遇上海電影集團(tuán)的總裁任仲倫先生，兩人對(duì)于當(dāng)年高考的求學(xué)經(jīng)歷，促成了《高考1977》的拍攝。在熊曉鴿不短的投資生涯中，這是唯一一次沒作任何市場(chǎng)調(diào)查，沒作任何風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的投資。

　　第一次試水成功后，熊曉鴿似乎愛上了電影。2010年，參與投資《山楂樹之戀》和《雪花秘扇》兩部電影，其中《山楂樹之戀》創(chuàng)下當(dāng)時(shí)文藝片票房之最。2011年投資的《Camera 2》也獲得不錯(cuò)的回報(bào)。在熊曉鴿看來，“中國(guó)電影市場(chǎng)跟美國(guó)比還是比較小，但是速度還是非常快。電影行業(yè)每年票房本身超過30%-40%的成長(zhǎng)。”

　　由于牽扯到意識(shí)形態(tài)方面的問題，過去中國(guó)電影行業(yè)的主要投資者是國(guó)家，投資并不專業(yè)，影片也以主旋律題材為主。隨著各大風(fēng)投機(jī)構(gòu)的參與，越來越多的民間資本開始介入電影拍攝。

　　但對(duì)風(fēng)投行業(yè)而言，投資電影是一個(gè)相當(dāng)大的挑戰(zhàn)，因?yàn)殡娪暗氖÷室h(yuǎn)遠(yuǎn)高于做風(fēng)投的失敗率。“如果一部電影拍出來之后沒人看，就成了一堆膠片，一錢不值。不像一個(gè)公司，有設(shè)備等，垮了還可以賣點(diǎn)錢。”不過，在熊曉鴿眼里，對(duì)一個(gè)成長(zhǎng)潛力無限的產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)而言，一定要敢于“走險(xiǎn)”。中國(guó)的休閑、家庭娛樂、文化產(chǎn)業(yè)是非常重要的發(fā)展方向。

　　目前，文化產(chǎn)業(yè)占GDP的比重在2.5%左右。中共十七屆六中全會(huì)提出，要在2020年讓中國(guó)的文化產(chǎn)業(yè)占到GDP的5%的目標(biāo)，政策推動(dòng)給文化產(chǎn)業(yè)帶來了巨大的發(fā)展前景。

　　不過出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，單部電影的投資用的都是IDG自己的媒體基金。“用PE基金投的，是去年美國(guó)的傳奇電影公司，這個(gè)我們投的量比較大，回報(bào)也不錯(cuò)。”熊曉鴿告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》。

　　2010年，IDG資本的幾個(gè)合伙人從中國(guó)飛往美國(guó)去會(huì)見傳奇影視公司的創(chuàng)始人，兩個(gè)小時(shí)的會(huì)談之后，熊曉鴿和他的伙伴們決定投資入股，成為該公司的第三大股東、第二大機(jī)構(gòu)股東。傳奇電影公司也沒有辜負(fù)IDG的對(duì)它的期望。2010年，由其制作的《盜夢(mèng)空間》，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的中國(guó)電影市場(chǎng)，輕易拿下5億人民幣票房的漂亮成績(jī)。

　　“我們投的這些比國(guó)家十七屆六中全會(huì)出來的文化產(chǎn)業(yè)政策還要早，當(dāng)時(shí)我們投進(jìn)去，很多人覺得我們都挺傻，現(xiàn)在看，喲，你們還有點(diǎn)眼光。”回憶起當(dāng)年，熊曉鴿的臉上透出無限喜悅。

　　傳媒公司出身的IDG，對(duì)于如何引導(dǎo)娛樂與文化消費(fèi)，頗有經(jīng)驗(yàn)。早在2005年，IDG就跟張藝謀和王朝歌、樊躍團(tuán)隊(duì)合作，投資“印象”系列演出。同時(shí)跟中青旅一起合作，在浙江的旅游度假地烏鎮(zhèn)做了很成功的投資。

　　投資的遠(yuǎn)見

　　雖然看好國(guó)內(nèi)的文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景，但熊曉鴿也嗅到了其中隱藏著的巨大風(fēng)險(xiǎn)。他笑言，“電影靠的也完全是撞運(yùn)氣。”

　　縱觀國(guó)內(nèi)文化市場(chǎng)，即使像著名的宋城千古情，相比國(guó)外，規(guī)模依舊太小。而且由于過去政策的原因，中國(guó)的文化產(chǎn)業(yè)管理部門分割現(xiàn)象嚴(yán)重。比如表演是文化部管的，電影是廣電局管的，電視電臺(tái)，出版是新聞出版署管的，很難整合為一體。

　　“商業(yè)要運(yùn)營(yíng)，要打造文化產(chǎn)業(yè)，還是更多的一些要有政策的突破。”熊曉鴿解釋道。“不像美國(guó)，是個(gè)比較成熟的行業(yè)，很大的規(guī)模，而且是比較綜合的。從戰(zhàn)略方面考慮，應(yīng)該到國(guó)外去投這一塊。”

　　美國(guó)所有幾大傳媒公司，一個(gè)很重要的特點(diǎn)就是綜合。環(huán)球、時(shí)代華納，迪士尼等大型集團(tuán)旗下業(yè)務(wù)，涵蓋雜志、電影、電視臺(tái)、出版等等，從上端到下端，完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局。每個(gè)公司都有一個(gè)比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流。而中國(guó)的一些上市的文化企業(yè)，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相對(duì)單一，風(fēng)險(xiǎn)大，由于要求較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，投資價(jià)值并不高。

　　在熊曉鴿看來，“文化產(chǎn)品不能僅僅盯著一個(gè)中國(guó)的市場(chǎng)，應(yīng)該有一個(gè)國(guó)際的市場(chǎng)。”

　　深諳中國(guó)國(guó)情的IDG，最先聞到了中國(guó)高端時(shí)尚消費(fèi)品市場(chǎng)的商機(jī)。早在2006年，就通過期參與組建高端時(shí)尚類網(wǎng)站yoka來分享其中的機(jī)會(huì)。就在今年11月，IDG認(rèn)購了prada在中國(guó)的代工企業(yè)“時(shí)代皮具”22%股權(quán)。7月，對(duì)國(guó)內(nèi)二手奢飾品公司寺庫投資了1000萬美元。

　　在熊曉鴿看來，中國(guó)是投資者的天堂，富裕起來的中國(guó)人現(xiàn)在普遍希望提高生活質(zhì)量。包括服務(wù)業(yè)、娛樂業(yè)，文化產(chǎn)業(yè)等方面都有數(shù)不勝數(shù)的投資機(jī)會(huì)。“中國(guó)的消費(fèi)市場(chǎng)本身很大，不一定依靠出口。這是我們的運(yùn)氣。”

　　“遠(yuǎn)見”是作為一個(gè)成功投資人必備的素質(zhì)之一。早在2007年的時(shí)候，熊曉鴿就清醒地看到市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)一些變化。在2008年1月-8月，IDG進(jìn)行了15億美元的融資，對(duì)于一些目標(biāo)企業(yè)追加了很多投資。同時(shí)，看到股市上出現(xiàn)的一些機(jī)會(huì)。

　　金融危機(jī)的“冬天”，成了IDG的播種季。熊曉鴿當(dāng)時(shí)的解釋是，“雖然有些公司的股票不好，但是我們覺得有它們很好的成長(zhǎng)空間，這個(gè)時(shí)候進(jìn)入可能是一個(gè)比較好的機(jī)會(huì)。”2010年，驗(yàn)證了熊曉鴿當(dāng)時(shí)的看法。這年，IDG通過上市或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出的項(xiàng)目達(dá)到12個(gè)，大獲豐收。
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　　“合”縱“連”橫

　　“從早期開始，慢慢地就會(huì)去看整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)，說到底還是對(duì)這個(gè)行業(yè)的認(rèn)識(shí)。”熊曉鴿告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》。

　　從早年投資門戶網(wǎng)站，到后來投資搜索引擎，IDG在互聯(lián)網(wǎng)方面的投資布局，已經(jīng)細(xì)化到社區(qū)網(wǎng)站、門戶網(wǎng)站等。2011年IDG投資的項(xiàng)目大部分仍然屬于TMT行業(yè)，其中屬于電子商務(wù)的項(xiàng)目包括凡客誠(chéng)品、聚尚網(wǎng)和韓都衣舍等，有7家之多。

　　“TMT是我們的強(qiáng)項(xiàng)，可替代性能源，我們投得也不錯(cuò)。”熊曉鴿對(duì)自己的戰(zhàn)績(jī)頗顯滿意。金融危機(jī)之后，新能源行業(yè)的發(fā)展前景也被IDG看好。IDG近年來在清潔能源行業(yè)投資的企業(yè)有天華陽光、武漢華燦光電、昆蘭新能源等。醫(yī)療器械的企業(yè)有瑞慈體檢、美華婦兒醫(yī)院等。

　　“投資要以人為本，中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)早就解決了溫飽問題，在未來發(fā)展的時(shí)候，人們更關(guān)心生活質(zhì)量的提高，吃得是不是健康，空氣是不是好，同時(shí)我們是不是很高興，這些都是大家共同關(guān)心的問題。還有理財(cái)，買股票大家都在賠錢，那是不是有更多理財(cái)?shù)臋C(jī)會(huì)出來，滿足人們的需求。這些綜合起來，就是一個(gè)很好的和諧社會(huì)的概念，所以我覺得未來在中國(guó)的發(fā)展，確實(shí)有很多的機(jī)會(huì)。”

　　俗話說，“女怕嫁錯(cuò)郎、男怕入錯(cuò)行”，做投資也是同樣的道理。熊曉鴿認(rèn)為，“做投資的來講，應(yīng)該很重要的是選對(duì)有發(fā)展?jié)摿艽蟮氖袌?chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)的選擇是最重要的，如果它的未來發(fā)展的空間比較小的話，那也是非常難做的。”

　　經(jīng)歷20多年的風(fēng)雨，IDG在中國(guó)投資的項(xiàng)目涉及互聯(lián)網(wǎng)、TMT、醫(yī)療服務(wù)設(shè)施、設(shè)備、高檔消費(fèi)品、媒體文化娛樂等。1993年IDGVC第一個(gè)基金，主要投在了互聯(lián)網(wǎng)和軟件，比如騰訊、搜房、搜狐、金蝶軟件等。1999年IDGVC第二個(gè)基金，既有傳統(tǒng)行業(yè)，比如如家、一茶一坐、也有新興行業(yè)如好耶、網(wǎng)龍等。

　　除了向多個(gè)行業(yè)延伸，IDG的投資方向也從原來的早期，向pre-IPO、成熟期覆蓋。放眼世界上發(fā)達(dá)國(guó)家的PE基金，很多都是做VC起家。每個(gè)基金投資的方法是不同的。“市盈率是人們對(duì)公司的期待值，成長(zhǎng)期和成熟期的市盈率還是有差別的。比如小孩子十幾歲的時(shí)候才能快速成長(zhǎng)，二十五六歲你不能要求他再長(zhǎng)個(gè)，成長(zhǎng)就比較穩(wěn)定了。”熊曉鴿告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》。

　　“PE規(guī)模比較小，尤其技術(shù)型企業(yè)，很難用PE來做?，F(xiàn)在機(jī)會(huì)出現(xiàn)了，這個(gè)行業(yè)也是我比較熟悉的，自然演進(jìn)做這種大的基金。”熊曉鴿向記者解釋道，“但是最早的我們希望IDG風(fēng)險(xiǎn)基金來投，之后每一輪跟進(jìn)投資。”

　　IDG的策略是，如果投資額在200萬美元以下，就用早期風(fēng)險(xiǎn)基金進(jìn)行投資;投資額在200萬美元到3000萬美元之間，用成長(zhǎng)型基金進(jìn)行投資，投資額在3000萬美元以上的，用兩支資本基金進(jìn)行投資。

　　雙腿走得更穩(wěn)

　　“今年是我們的人民幣基金完成募集。一共募集36億，超募。社保給了12億，占三分之一。”熊曉鴿告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》。

　　2010年，IDG成立“和諧成長(zhǎng)”人民幣基金，并引入社?；鹱鳛橹饕鲑Y人，其他后續(xù)配套資金以各地的政府引導(dǎo)基金為主。“像北京、重慶、無錫等，我們覺得有戰(zhàn)略意義的一些地方的引導(dǎo)基金。”熊曉鴿告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》。

　　對(duì)IDG而言，人民幣基金最大的吸引力在于可以投資一些限制外資投資的領(lǐng)域。“比如像媒體這個(gè)行業(yè)，我們有這方面的優(yōu)勢(shì)，但外資是限制投資的，現(xiàn)在就可以用人民幣基金投資。”熊曉鴿告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》。“另外一點(diǎn)，是希望得到政府方面的參與支持，比如社保的參與。”

　　“比如醫(yī)療保健，康復(fù)、養(yǎng)老等社保方面的投資，是國(guó)家需要的。項(xiàng)目還是靠市場(chǎng)，但是有關(guān)單位會(huì)比較支持，提供便利。”熊曉鴿向記者解釋道，“社保是我們?nèi)种坏墓蓶|，對(duì)它來講，這錢投的好。PE既給了社?；鸷芎玫幕貓?bào)，又扶持國(guó)家政策，填補(bǔ)空白。”

　　在IDG，人民幣基金和美元基金的關(guān)系是相互獨(dú)立的，并不是補(bǔ)充的關(guān)系。按照IDG規(guī)劃，人民幣基金參與投資的項(xiàng)目，還是以成長(zhǎng)期和比較靠后期的項(xiàng)目為主，不過可以拿出一部分來投資早期的項(xiàng)目。不過，對(duì)有一些項(xiàng)目，如果人民幣基金和美元基金都能起到作用，兩類基金就會(huì)共同參與項(xiàng)目投資。

　　“比如，我們有一個(gè)在北京旅游的項(xiàng)目，因?yàn)閲?guó)內(nèi)的一些企業(yè)希望請(qǐng)國(guó)外的一些比較大的項(xiàng)目，于是美元基金和人民幣基金各投了50%，一共4億，2億元人民幣，2億元人民幣的美元基金。”熊曉鴿向《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》透露。

　　對(duì)于外資參與是否存在國(guó)內(nèi)上市受到限制的問題，熊曉鴿告訴記者，“合資的也可以在國(guó)內(nèi)上市，只要控股不超過一定的比例，份額里面的50%，總體來說是符合的，既可以在國(guó)內(nèi)上，也可以在國(guó)外上。”

　　出于美元基金和人民幣基金不同性質(zhì)考慮，IDG架構(gòu)了兩類GP。人民幣基金由注冊(cè)在國(guó)內(nèi)的內(nèi)資管理公司管理的，美元基金由注冊(cè)在海外的管理公司管理。熊曉鴿向記者解釋道，“人民幣基金和美元基金的最后決策的團(tuán)隊(duì)是一樣的。”

　　隨著國(guó)內(nèi)退出渠道的增加和資金量的充裕，不少業(yè)內(nèi)人士紛紛對(duì)美元基金的前景提出質(zhì)疑。“今后5年，這個(gè)格局還不好說?，F(xiàn)在我管的美元基金比人民幣基金多，等時(shí)間長(zhǎng)了，我管人民幣基金沒準(zhǔn)比美元基金多?？赡芪夷酶噱X去美國(guó)買，我們投傳奇公司就是跟美國(guó)的一個(gè)基金一起聯(lián)手。”熊曉鴿告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》。

　　“我五六年前就說，像迪士尼這樣的，直接買股份就完了，當(dāng)時(shí)上海還沒簽。有些企業(yè)，國(guó)家去買比較敏感，可以用民間的一些基金跟國(guó)外的基金聯(lián)手。要學(xué)會(huì)用這樣的招。”
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　　IDG失敗案例帶來的好戲

　　“突然之間，從過去的幾百家一下子變成3000多家。”熊曉鴿告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》。中國(guó)私募股權(quán)行業(yè)的快速發(fā)展令人咋舌，用“野蠻生長(zhǎng)”這個(gè)詞來概括，并不為過。

　　數(shù)量再多，競(jìng)爭(zhēng)再激烈，二八定律是個(gè)越不過的坎。“這是個(gè)規(guī)律性的東西。”熊曉鴿用二八定律給記者做了計(jì)算，“只要排在全國(guó)的24家里面，都有戲。”

　　中國(guó)現(xiàn)有的私募股權(quán)基金，若以3000家計(jì)算，用二八定律來說，3000家的前600家掙了整個(gè)行業(yè)80%的錢，600家里的前120家，掙了整個(gè)行業(yè)64%的錢，以此類推，行業(yè)的前五強(qiáng)，賺取的就是整個(gè)行業(yè)超過40%的利潤(rùn)。

　　資料顯示，按國(guó)外上市退出的數(shù)量來算的，IDG在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金中排名第三，在外資風(fēng)投里，排名第一。進(jìn)入中國(guó)20年，IDG一共投資了200多家企業(yè)，其中60多家已上市或股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式退出。

　　“今年，也有八九個(gè)退出了，主要在國(guó)外。”熊曉鴿告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》。其中，奇虎360在紐交所上市，土豆網(wǎng)在納斯達(dá)克上市，而天福茗茶在港交所上市。

　　單個(gè)基金一般要到完了才能算投資回報(bào)。IDGVC已經(jīng)結(jié)束的兩個(gè)基金中，第一個(gè)基金回報(bào)在5倍以上，第二個(gè)基金回報(bào)在6倍以上。“這樣的成績(jī)足夠讓我們高質(zhì)量的LP滿意。”熊曉鴿情不自禁流露出些許得意。

　　目前，IDG旗下有四類基金，第一類是IDG風(fēng)險(xiǎn)基金，目前已經(jīng)是第五期，其中的一部分專門切出為媒體基金;第二類是跟accel合作的三支成長(zhǎng)基金;第三類是跟accel合作的兩支資本基金，今年剛完成募集，總額為13億;第四類是去年成立的“和諧成長(zhǎng)”人民幣基金，一共十二支。其中管理的人民幣基金總額為36億，美元基金總額為38億。

　　市場(chǎng)風(fēng)云莫測(cè)，再成功的投資者也有馬失前蹄的時(shí)候。早期IDGVC曾投了一個(gè)做環(huán)保餐盒的項(xiàng)目，但是環(huán)保餐盒每個(gè)要貴出去一兩分，很難賣出去。還投過一個(gè)手機(jī)項(xiàng)目，結(jié)果因?yàn)閲?guó)家對(duì)芯片價(jià)格的調(diào)整，手機(jī)生產(chǎn)一個(gè)賠一個(gè)。

　　在熊曉鴿看來，一個(gè)基金團(tuán)隊(duì)的管理，最重要的不是投資了一個(gè)多么成功的項(xiàng)目，而是過去從失敗中學(xué)得的教訓(xùn)。“我們賠了二十多個(gè)公司，這些公司失敗教訓(xùn)，對(duì)未來投資基金是最重要的，避免未來犯同樣的錯(cuò)誤。”