7類機(jī)構(gòu)IPO利益鏈分配失衡：投行拿走85%發(fā)行費

　　官兵/漫畫

　　企業(yè)首發(fā)(IPO)產(chǎn)業(yè)鏈上，究竟有多少利益環(huán)節(jié)?據(jù)證券時報記者調(diào)查顯示，券商、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、評估機(jī)構(gòu)、財經(jīng)公關(guān)、環(huán)評機(jī)構(gòu)和IPO咨詢等7類機(jī)構(gòu)都是IPO產(chǎn)業(yè)鏈上的重要環(huán)節(jié)。不過，由于提供服務(wù)已滲透IPO多個環(huán)節(jié)，在去年逾百億元發(fā)行費用中，投行拿走了85%的發(fā)行費。

　　據(jù)漢鼎咨詢向本報提供的數(shù)據(jù)顯示，去年IPO發(fā)行合計費用152億元，其中作為保薦機(jī)構(gòu)的券商收取的承銷與保薦費收入合計130億元，占總費用比重達(dá)85%，而其余6類機(jī)構(gòu)合計取得收入比重為15%，僅為22億元。

　　公開資料顯示，企業(yè)IPO一般需經(jīng)歷4個階段，包括改制、輔導(dǎo)、申報材料和股份發(fā)行。據(jù)記者調(diào)查顯示，7類機(jī)構(gòu)在IPO產(chǎn)業(yè)鏈利益分配格局中失衡，在于各類機(jī)構(gòu)承擔(dān)角色和任務(wù)的不同。“正是這種角色和任務(wù)的分配決定了7類機(jī)構(gòu)在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位及議價能力。”漢鼎咨詢總裁王叁壽表示。

　　投行承擔(dān)更多角色

　　按照現(xiàn)行的上市保薦制，保薦機(jī)構(gòu)不僅需負(fù)責(zé)擬上市企業(yè)的上市推薦和輔導(dǎo)，還需核實公司發(fā)行文件中所載資料的真實、準(zhǔn)確、完整，并需協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信披制度。

　　接受記者采訪的多位券商投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，目前監(jiān)管方面要求保薦人投行擔(dān)負(fù)起盡職調(diào)查工作，該項工作對投行人員業(yè)務(wù)能力要求較高，其中包括較高的審計能力和完備的相關(guān)法律知識。中信證券(600030,股吧)投資銀行部一位不愿具名人士表示，我國投行實際上承擔(dān)了部分原本應(yīng)由會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所做的工作，因此投行收取的承銷保薦費占上市費用比重也相對較高。

　　不僅如此，部分投行還做著本應(yīng)是財經(jīng)公關(guān)公司份內(nèi)的工作。據(jù)上述中信證券人士表示，在歐美等成熟的IPO市場，財經(jīng)公關(guān)公司的主要工作是引導(dǎo)投資者的投資意向，包括向投資者宣傳企業(yè)的投資價值等。不過，目前我國這類工作大多已由投行承擔(dān)，財經(jīng)公關(guān)已淪為輿情監(jiān)測、媒體管理以及路演過程中預(yù)訂酒店等服務(wù)性工作。

　　律師所收獲4%發(fā)行費

　　受投行深度介入財經(jīng)公關(guān)行業(yè)影響，我國財經(jīng)公關(guān)行業(yè)的收費普遍較低。漢鼎投資提供的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過近年的持續(xù)洗牌，我國財經(jīng)公關(guān)行業(yè)已基本形成了略顯穩(wěn)定的格局，市場已被潤言、怡橋、九富、智又贏等機(jī)構(gòu)瓜分，但收費卻處于低位，單個企業(yè)的收費普遍在200萬元~500萬元之間。

　　與保薦機(jī)構(gòu)的高收費相比，律師事務(wù)所和會計師事務(wù)所在IPO項目上的收費同樣偏低，分別占總發(fā)行費用的4%和6%。記者調(diào)查顯示，在輔導(dǎo)企業(yè)上市過程中，會計師事務(wù)所需要對出資情況進(jìn)行檢驗，出具驗資報告;協(xié)助公司調(diào)整賬目，使公司的財務(wù)處理符合規(guī)定;還要幫助企業(yè)建立符合股份制規(guī)則的賬目;對之前的業(yè)績進(jìn)行審計，出具審計報告;對管理控制制度進(jìn)行檢查，出檢查報告。按照服務(wù)期限和企業(yè)會計賬目往來復(fù)雜程度，各會計事務(wù)所收費有所不同，但均在140萬元以上。

　　漢鼎咨詢公司提供的數(shù)據(jù)顯示，2011年中國會計師行業(yè)業(yè)務(wù)收入為375億元，其中針對擬上市企業(yè)的IPO審計收入總計約35億元左右，其中IPO過會企業(yè)的審計費用開支僅為7億元左右，但仍約占會計師行業(yè)總收入的10%。

　　而律師事務(wù)所在IPO項目中主要承擔(dān)編寫重要合同、章程以及對上市文件進(jìn)行審查，起草律師報告等業(yè)務(wù)。律師事務(wù)所在輔導(dǎo)上市過程中基本上采用分期收費的方式，收費普遍在120萬元以上。