全民PE：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型重要力量 政府是背后的推手

　　繼近年來PE(私募股權(quán)投資)狂飆突進(jìn)的發(fā)展之后，作為后起之秀的浙江，股權(quán)投資的發(fā)展也已初具規(guī)模。

7月6日，在杭州召開的“股權(quán)基金支持浙江經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級與海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展推進(jìn)會(huì)”上，浙江省委常委、常務(wù)副省長陳敏爾明確表示，股權(quán)基金支持浙江經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級。

《市場導(dǎo)報(bào)》記者了解到，近年來，在浙江省政府出臺(tái)了促進(jìn)股權(quán)投資基金發(fā)展的若干政策意見之后，各市縣也制訂一系列鼓勵(lì)政策，由此，一大批本土股權(quán)投資機(jī)構(gòu)脫穎而出，在經(jīng)營管理思路及資本運(yùn)作上發(fā)揮特色優(yōu)勢，取得了良好的業(yè)績。

VC/PE：浙江507家

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前浙江全省共有股權(quán)管理公司507家，管理資金規(guī)模超過630億元。在備案創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量、管理資本量和投資項(xiàng)目數(shù)均居全國各省前列。

7月6日，導(dǎo)報(bào)記者了解到，2010年中國本土創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)前20強(qiáng)中，有3家是浙江的，前50強(qiáng)中，浙江占據(jù)6家。杭州市已經(jīng)吸引了70余家股權(quán)投資基金入駐，成為全國第四大私募基金集聚城市。浙江的股權(quán)投資行業(yè)已經(jīng)具備了一定的規(guī)模和競爭力，成為企業(yè)改制上市、改善負(fù)債結(jié)構(gòu)的重要推手和加快新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一支重要力量。

對于浙江股權(quán)投資這幾年的發(fā)展，陳敏爾在股權(quán)基金支持浙江經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級與海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展推進(jìn)會(huì)上表示，浙江是發(fā)展股權(quán)基金的一片熱土，具有股權(quán)投資發(fā)展的必備要素。一是有雄厚資金；二是有優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目；三是有優(yōu)越環(huán)境。四是有發(fā)展機(jī)遇。

陳敏爾特別提到，浙江“十二五”金融業(yè)發(fā)展規(guī)劃明確提出了打造“兩個(gè)中心”的總體目標(biāo)，即著力打造全國領(lǐng)先、特色鮮明、具有較大影響力的“中小企業(yè)金融服務(wù)中心”和“民間財(cái)富管理中心”，這將為股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展帶來難得的機(jī)遇。浙江將大力發(fā)展股權(quán)投資行業(yè)，爭取更多的股權(quán)基金在浙江落戶發(fā)展、集聚發(fā)展、創(chuàng)新發(fā)展。

而在這次股權(quán)基金推進(jìn)會(huì)上，浙江省、市各級政府相關(guān)部門負(fù)責(zé)人與國內(nèi)外知名股權(quán)投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人，分三批共16家單位(機(jī)構(gòu))簽署了“共同打造中國私募股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)基地合作框架協(xié)議”、“關(guān)于設(shè)立浙江物流股權(quán)投資基金協(xié)議”、“關(guān)于設(shè)立溫州人股權(quán)投資基金1號協(xié)議”等9個(gè)合作協(xié)議。同時(shí)，會(huì)議還舉行了“中國私募股權(quán)研究中心”揭牌儀式。

PE：新興產(chǎn)業(yè)的孵化器

近年來，中國PE狂飆突進(jìn)，PE種類各異。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，PE是新興產(chǎn)業(yè)孵化器，是地方政府另類融資平臺(tái)，是社會(huì)資源貨幣化捷徑。

PE是一種面向合格投資人募集的專注于未上市股權(quán)投資的基金，不止投資，還介入公司管理，在創(chuàng)造價(jià)值后獲利退出。

有限合伙制是國際最為常見的PE組織形式。一般情況下，基金投資者作為有限合伙人(LimitedPartner，LP)不參與管理、承擔(dān)有限責(zé)任；基金管理公司則作為普通合伙人(GeneralPartner，GP)投入少量資金，掌握管理和投資等各項(xiàng)決策權(quán)，承擔(dān)無限責(zé)任。

2007年修訂后的《合伙企業(yè)法》，為PE發(fā)展打開了制度之門。之后，無論監(jiān)管部門、地方政府還是國有投資者、銀行業(yè)、創(chuàng)業(yè)者，無論是外資巨鱷還是中國精英，都在混沌中開拓著這個(gè)行業(yè)的邊界和規(guī)范。在設(shè)立、融資、投資、退出的每一個(gè)環(huán)節(jié)，都演化出與中國國情接軌的操作模式。

作為社會(huì)資本、人力資本和金錢資本的組合體，PE迅速被各方賦予了新的功能。

監(jiān)管者將它視為培養(yǎng)新興產(chǎn)業(yè)、提供增值服務(wù)的孵化器；地方政府一度將它視為套取各方資金的另類融資平臺(tái)、拉動(dòng)GDP的新抓手；對于部分具有人脈和關(guān)系的內(nèi)部人來說，PE則是將各種社會(huì)資源迅速貨幣化的穩(wěn)妥途徑。

正是由于PE提供的想像空間，使得這一行業(yè)呈現(xiàn)出了爆發(fā)式增長。

面對不同力量的博弈，PE因其天然的市場化屬性，業(yè)已逸出了管理層預(yù)設(shè)的發(fā)展軌道，從官辦主導(dǎo)的模式向市場自生自發(fā)的方向狂飆突進(jìn)。
從上海、北京、天津出現(xiàn)的競爭性優(yōu)惠政策，到各地巨型產(chǎn)業(yè)基金的興起；從銀行、證券業(yè)的高歌猛進(jìn)，到草根PE的遍地開花，一度被視為PE發(fā)展障礙的審核、融資和退出難題，都在無形中被逐漸消解和淡化，顯示了這一新生行業(yè)極強(qiáng)的生命力和適應(yīng)性。

如今，正如IPO(首次公開發(fā)行)、VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)一樣，PE(私募股權(quán)投資基金)、GP(普通合伙人)、LP(有限合伙人)正在迅速成長為中國普通投資者耳熟能詳?shù)拿~。

如果說，PE正成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一支重要力量，那么，各地政府，無疑是其背后的重要推手。

民資PE熱 方興未艾

錢多，錢真的太多，對絕大多數(shù)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來說，2011年絕對是個(gè)不缺錢的年份。動(dòng)輒幾十億規(guī)模的新基金成立不斷，昭示著一個(gè)很明確的信號，這個(gè)行業(yè)正如日中天。

7月6日至7日，在杭州“第十一屆中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資中期論壇”上，導(dǎo)報(bào)記者獲悉了一組最新數(shù)據(jù)：2011年上半年，中外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)共新募基金73支，新增可投資于中國大陸的資本量為81.03億美元;上半年共發(fā)生605起投資，已披露金額的538起投資總量共計(jì)60.67億美元;退出方面，上半年共有228筆VC退出交易，其中IPO退出達(dá)198筆。

特別值得一提的是，今年上半年創(chuàng)投市場的投資金額，已經(jīng)超過去年全年數(shù)額。

與此同時(shí)，隨著煤炭等資源領(lǐng)域投資受限，樓市股市持續(xù)低迷，規(guī)模龐大的浙江民資也在迫切尋找出路，掀起新一輪PE熱。

據(jù)導(dǎo)報(bào)記者了解，杭州市政府主導(dǎo)成立了杭州創(chuàng)投服務(wù)中心，目前創(chuàng)投引導(dǎo)的金融規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了11億元、20家，杭州市出資3億元。

杭州市市委常委、常務(wù)副市長楊戌標(biāo)在論壇上表示，杭州的股權(quán)投資業(yè)正在快速興起，PE和VC都在快速發(fā)展，而且發(fā)展股權(quán)投資也是杭州的戰(zhàn)略投資，杭州也有建立金融中心的戰(zhàn)略。2010年，杭州新增股權(quán)投資114家，與2007年相比增長近10倍。

楊戌標(biāo)還表示，杭州的類股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)的規(guī)模也在擴(kuò)大，其中知名的管理機(jī)構(gòu)有浙江產(chǎn)業(yè)基金，規(guī)模達(dá)到50億元，天堂硅谷管理資產(chǎn)80億元，華睿投資管理資產(chǎn)50億元，浙商創(chuàng)投管理資產(chǎn)40億元。

而在7月6日杭州簽署 “關(guān)于設(shè)立溫州人股權(quán)投資基金1號協(xié)議”之前，6月26日，溫州成立了提供民間資本與項(xiàng)目運(yùn)作對接服務(wù)的民間資金投資服務(wù)中心。目前，溫州民間資本投資服務(wù)中心已有200多個(gè)項(xiàng)目入選項(xiàng)目庫，另有454個(gè)項(xiàng)目正待審核(排除房地產(chǎn))。該中心已登記、核實(shí)的資本投資人、機(jī)構(gòu)55個(gè)，可運(yùn)作的資本上百億元。

此前，溫州還掛牌成立了股權(quán)營運(yùn)中心。這意味著溫州大量未上市公司的股份可以進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易，為充沛的當(dāng)?shù)孛褓Y提供了新的投資場所。

另一方面，溫州炒房回籠資金轉(zhuǎn)向VC/PE已很明顯。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前溫州以各種形式投入到股權(quán)投資領(lǐng)域的資金不下200億元。
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風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存

隨著全民PE熱的升溫，相關(guān)問題也次第顯現(xiàn)。最為業(yè)界詬病的，即是公募化風(fēng)險(xiǎn)和利益輸送。

與國外不同。事實(shí)上，中國的PE管理界，吸引的并不只是投資專才。利用眼光與人脈合理增收的光環(huán)和誘惑，令諸多社會(huì)精英、退休官員紛紛加入這一領(lǐng)域。而越來越多的生產(chǎn)型企業(yè)，也開始嘗試PE，或?yàn)橹鳂I(yè)整合助力，或干脆進(jìn)入新的投資領(lǐng)域搏殺。

“在海外，管理人應(yīng)當(dāng)是具備豐富經(jīng)驗(yàn)和投資履歷的專業(yè)人士，現(xiàn)在中國似乎人人都能做PE，這是經(jīng)濟(jì)上升周期的一種特殊現(xiàn)象。”一位合資投行人士引用巴菲特的名言稱，“只有海水退潮的時(shí)候，才知道誰在裸泳。”

較之業(yè)界關(guān)心的“公募化”風(fēng)險(xiǎn)，外界的批評更多集中在所謂“PE腐敗”上。隨著去年底創(chuàng)業(yè)板的啟動(dòng)，PE在一級市場與二級市場間賺取的巨額差價(jià)顯性化，更使得民議沸騰。

2009年5月，浙江紅鼎創(chuàng)投董事長劉曉人因涉嫌非法集資數(shù)億元、無力償還而主動(dòng)自首。同月，天津德厚資本執(zhí)行合伙人、上海匯樂集團(tuán)董事長黃浩也因涉嫌“非法集資詐騙”被警方批捕。

2011年5月12日，黃浩因涉嫌集資詐騙等罪在上海被起訴，該案被稱為“中國PE第一案”，在業(yè)界引發(fā)不小的反應(yīng)。

溫州投資客張宇民表示，他從2007年就開始布局股權(quán)投資。“這個(gè)行業(yè)看著高深,其實(shí)道理也很簡單，無非就是股權(quán)交易獲取差價(jià)。”張宇民認(rèn)為，美國這樣的成熟資本市場，一級市場和二級市場的資產(chǎn)價(jià)格差距不大；但在國內(nèi)，差價(jià)可在2～4倍之間。所以，即使投資的企業(yè)成長性一般，通過上市退出照樣能賺錢。

“PE說到底還是有錢人的游戲。因此要有明確的監(jiān)管法規(guī)，在募集階段確保PE的投資者都是有實(shí)力的個(gè)人或機(jī)構(gòu)。”一位外資PE的負(fù)責(zé)人這樣說。

當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)是，很多不合格的投資者已經(jīng)被PE的狂潮裹挾進(jìn)來。無論是上海匯樂的投資者，還是通過銀行購買信托類PE理財(cái)產(chǎn)品的高端客戶，事實(shí)上多數(shù)都無法承受PE至少五年的投資期限。

無疑，全民VC/PE時(shí)代的結(jié)果，最終將導(dǎo)致暴利的終結(jié)和泡沫的破滅。

對于導(dǎo)報(bào)記者的觀點(diǎn)，6日對導(dǎo)報(bào)記者微博評論道：“高回報(bào)時(shí)代的終結(jié)，也意味著新時(shí)代的開啟，PE行業(yè)發(fā)展的理性回歸，更有利于行業(yè)的長期健康發(fā)展。”