資本瘋投馮小剛節(jié)點(diǎn) 中晚期成熟模式受到青睞

　　■ 文 / 魏薇 馮坡 *

　　在經(jīng)歷了2009年投資低谷之后，文化傳媒行業(yè)VC/PE投資于2010年出現(xiàn)反彈。進(jìn)入2011年以來，其投資的活躍態(tài)勢(shì)得以延續(xù)。根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)旗下數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計(jì)，文化傳媒行業(yè)2010年全年披露投資案例35起，投資金額6.11億美元，相比2009年均出現(xiàn)增長(zhǎng)；2011年至今披露9起投資案例，投資10.03億美元，投資規(guī)模已超過2010年全年水平，接近2008年的歷史高峰。近期披露多起金額較大投資案例，如包括Providence在內(nèi)的財(cái)團(tuán)注資香港無(wú)線電視，涉及金額超過60億港元；小馬奔騰獲得建銀國(guó)際領(lǐng)投的7〜8億元新一輪融資；殷拓旗下中國(guó)區(qū)二期基金收購(gòu)臺(tái)灣八大電視等。這些案例拉高了2011年整體投資規(guī)模。

　　文化產(chǎn)業(yè)投資熱反彈

　　最近各地成立文化產(chǎn)業(yè)基金的熱潮值得關(guān)注。4月14日騰訊公司宣布設(shè)立規(guī)模為5億元人民幣的影視投資基金。4月15日鳳凰衛(wèi)視透露，規(guī)模為6至8億美元的鳳凰文化產(chǎn)業(yè)基金已敲定籌組。4月23日中國(guó)建設(shè)銀行宣布建銀國(guó)際文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金正式啟動(dòng)。而第一季度已成立多支文化產(chǎn)業(yè)基金，如美國(guó)摩根斯坦利牽手無(wú)錫(國(guó)家)數(shù)字電影產(chǎn)業(yè)園設(shè)立的大摩華萊塢基金；新加坡私募股權(quán)基金華映資本與常熟東南經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)共同成立的華映東南文化產(chǎn)業(yè)基金；以及廣東文化產(chǎn)業(yè)投資基金、南京文化產(chǎn)業(yè)投資基金等(見表1)。

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，2007年至2008年間文化傳媒行業(yè)投資熱潮的出現(xiàn)，主要是源于戶外媒體領(lǐng)域出現(xiàn)的投資熱潮。而近期投資的回暖，則主要集中于傳統(tǒng)媒體領(lǐng)域。此前，國(guó)家出臺(tái)《文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》以及多項(xiàng)推進(jìn)文化體制改革的政策，因而推動(dòng)大批國(guó)有文化企業(yè)進(jìn)入股份制改造進(jìn)程。而華誼兄弟、保利博納、華策影視等企業(yè)的上市，也展示出文化傳媒行業(yè)較好的上市前景。因此，在推動(dòng)本地文化產(chǎn)業(yè)振興的意愿下，地方政府紛紛引入專業(yè)投資機(jī)構(gòu)共同打造產(chǎn)業(yè)投資基金。預(yù)計(jì)未來文化產(chǎn)業(yè)投資主體，也將更多以產(chǎn)業(yè)基金為主導(dǎo)。

　　追逐產(chǎn)業(yè)鏈上的“馮小剛”節(jié)點(diǎn)

　　從細(xì)分行業(yè)來看，2010年以來，影視音樂更受到投資者青睞，披露投資案例16起，投資額13.53億美元，分別占比36%和84%。傳媒出版行業(yè)投資也較為活躍，披露案例及金額占比僅次于影視音樂行業(yè)。這兩個(gè)相對(duì)傳統(tǒng)的細(xì)分行業(yè)受到投資者關(guān)注，主要源于文化體制改革的政策利好。戶外媒體、廣告、動(dòng)漫等行業(yè)，則由于市場(chǎng)趨于飽和，其投資空間相對(duì)有限。

　　從投資類型看，目前在影視制作的文化產(chǎn)業(yè)鏈上，中晚期項(xiàng)目受到追捧?！督?jīng)理人》在2010年下半年對(duì)投資人的調(diào)查顯示，大家普遍踟躕文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的一個(gè)重要原因是，該行業(yè)的成長(zhǎng)期較長(zhǎng)。因此，投資文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的VC數(shù)量大大少于PE。今年國(guó)家的相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)文化企業(yè)股改上市。明確了退出通道后，潛伏已久的資本看到了機(jī)會(huì)。建銀基金內(nèi)部人士明確表示：該基金今后將投資有潛力的中晚期項(xiàng)目。

　　去年《唐山大地震》的票房成功，充分說明了這種中晚期項(xiàng)目對(duì)投資者的魅力?！短粕酱蟮卣稹芬肓诵滦偷娜谫Y模式，嘗試采用政府引導(dǎo)、社會(huì)資本跟進(jìn)的新型投融資模式。在1.2億元的總投資中，唐山方面投資6000萬(wàn)元作為風(fēng)險(xiǎn)資金，同時(shí)創(chuàng)造性地向社會(huì)資本敞開懷抱，引入6000萬(wàn)元商業(yè)資金。7家投資方包括英皇、寰亞等有實(shí)力的影業(yè)公司。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，類似“票房號(hào)召力導(dǎo)演+盈利預(yù)期良好的故事+暢通的制作發(fā)售廣告渠道”的“馮小剛成熟模式”，同時(shí)具備藝術(shù)締造力和利潤(rùn)締造力兩個(gè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，將是2011年文化影視產(chǎn)業(yè)資本追逐的明星商業(yè)模式。

　　*作者系投中集團(tuán)高級(jí)分析師

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