富人都在玩PE

　　誘人的財富效應(yīng)以及疲累的實業(yè)經(jīng)歷，讓越來越多的富豪轉(zhuǎn)戰(zhàn)PE，

　　成為時下PE熱的生力軍。從實踐來看，盲點套利的法人股玩家、

　　專業(yè)PE機構(gòu)的管理合伙人以及由實業(yè)家轉(zhuǎn)型的個人玩家，

　　通過PE投資實現(xiàn)了財富驚人跳躍。隨著財富效應(yīng)的延續(xù)，

　　玩轉(zhuǎn)PE將成為中國富豪的下一個財富增值通道。

　　一時間，富人都在玩PE。

　　中小板和創(chuàng)業(yè)板的推出，在助推中小企業(yè)快速成長的同時，使?jié)摲渲械腣C/PE得到了極高的投資回報，也讓PE成為了時下最為時尚和熱門的行業(yè)。從各級政府到民營企業(yè)，從企業(yè)家到股市游資大戶，玩PE成了過剩資本發(fā)泄投資激情的最佳渠道。2011年“新財富500富人榜”上，來自PE界的富豪人數(shù)也達歷年之最：金融服務(wù)業(yè)的22位上榜者中，有17人來自廣義上的PE，而如果算上其他涉足PE的富豪，則該群體極為龐大。

　　財富效應(yīng)刺激富人轉(zhuǎn)玩PE

　　PE熱與時下的財富效應(yīng)密切相關(guān)。從2006年底第一只大型人民幣基金渤海產(chǎn)業(yè)基金成立，到2008年經(jīng)濟刺激政策下寬松的貨幣政策帶動的地方政府引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)投資，再到2009年10月創(chuàng)業(yè)板的鳴鑼開市，一系列的國家政策扶持和二級市場上動輒幾十倍的高回報，一次次地將PE熱推向高潮。

　　投中集團(China Venture)統(tǒng)計顯示，2010年，投資機構(gòu)通過220家企業(yè)IPO實現(xiàn)480筆退出，平均賬面投資回報率雖較2009年下降28.2%，但仍高達8.06倍。從各個資本市場的平均投資回報率來看，深圳創(chuàng)業(yè)板最高，達到12.13倍；深圳中小板及上交所分別為9.38和7.03倍；境內(nèi)平均為10.4倍。境外資本方面，中國企業(yè)在紐交所的平均投資回報率最高，達5.71倍；納斯達克為2.81倍；港交所最低，僅為1.64倍；境外市場為3.50倍(附圖)。

　　具體案例更令人心馳神往。2001年4月，啟迪創(chuàng)投向數(shù)碼視訊(300079)注資50萬元，獲6.47%的股權(quán)。2010年4月，數(shù)碼視訊登陸創(chuàng)業(yè)板，啟迪創(chuàng)投所持股權(quán)市值3.9億元，獲得逾780倍賬面盈余。2008年9月，沃美投資透過其全資子公司盛凱投資以1元/股受讓順網(wǎng)科技(300113)100萬股，2010年8月，順網(wǎng)科技登陸創(chuàng)業(yè)板，盛凱投資所持股權(quán)市值3.08億元，賬面回報300 倍。上海灘證券猛人尉文淵和闞治東(微博 專欄)2005年12月向華銳風(fēng)電(601558)投資3000萬元，2011年1月華銳風(fēng)電上市，上述投資獲逾300倍回報。而一些天使投資人的回報率更令人眼熱。?？低?002415)的天使投資人龔虹嘉，2001年投入245萬元，至2010年末，該筆投資升值至101.7億元，增值4150倍。

　　當(dāng)然，除了財富效應(yīng)，實業(yè)太苦太累也是導(dǎo)致富豪實現(xiàn)財富自由后轉(zhuǎn)戰(zhàn)PE市場的重要原因。一方面，不少富人從實業(yè)中套現(xiàn)后，其創(chuàng)業(yè)期間的辛勞困苦仍久久不能忘懷，隨著年華逝去、激情不再，套現(xiàn)后的富人多選擇享受人生，而投資恰恰是享受人生的最好方式，如新東方的徐小平、錢永強，樂百氏的何伯權(quán)，聚眾傳媒的虞鋒。另一方面，“富一代”依靠實業(yè)投資已經(jīng)完成了資本積累，其中相當(dāng)一部分人普遍到了退休年齡，但又遇到第二代不愿接手管理家族企業(yè)的問題，而政府對資源控制力的加強也在一定程度上打擊了民營企業(yè)家進一步發(fā)展實業(yè)的積極性，因此，PE成了他們延續(xù)創(chuàng)富傳奇的第二戰(zhàn)場。

　　在財富效應(yīng)的刺激下，近年來中國PE市場空前火爆。清科集團研究顯示，目前國內(nèi)PE數(shù)量已從10年前的幾十家增長到1200多家。據(jù)投中集團統(tǒng)計顯示，2010年披露PE投資案例375起，投資總額196.13億美元。事實上，這僅僅是有公開記錄的案例，而為數(shù)更多的投融資案例處于水平面之下。

　　三類PE玩家實現(xiàn)財富跳躍

　　近年中小板、創(chuàng)業(yè)板帶來的民企上市潮，將大批隱形的金融富豪帶出了水面，驚羨其財富飛躍之時，更欽佩其戰(zhàn)略投資的遠見卓識。不過，隨著早期投資機會盲點的消逝，時下風(fēng)頭正熱的PE，正貢獻越來越多的富豪。今年的“500富人榜”上來自金融服務(wù)業(yè)的22名富豪，有17名的財富來自成功的PE投資。如果將視野放寬至涉足PE的富豪，則該領(lǐng)域貢獻更多富豪(附表)。

　　事實上，富人參與PE的路徑也有差異，從現(xiàn)有情況看，三類富豪成為PE投資的大贏家。

　　一是盲點套利的法人股玩家。今年上榜的富豪中，來自民生銀行的劉永好(專欄)、盧志強(專欄)、史玉柱(微博 專欄)、黃，來自國金證券的陳金霞，來自中國平安的王偉、朱炳洋、林立、鄭澤良、湯巧蓮，來自廣發(fā)證券的劉志強、馬興田(專欄)、易賢忠、崔根良、劉紹喜，來自華泰證券的袁亞非、周建平，來自光大證券的陳碧云、袁德宗，以及來自太平洋證券的劉艷國，均屬此范疇。事實上，這僅是眾多富豪倚身金融機構(gòu)的冰山一角。

　　如果將股權(quán)投資的范疇從金融領(lǐng)域擴大至實業(yè)領(lǐng)域，則有更多富豪與此相關(guān)。如新理益的劉益謙，號稱“法人股大王”，通過掘金當(dāng)時尚未獲得流通券的法人股，實現(xiàn)了財富之驚人增值，如今，其熱衷的藝術(shù)品投資，何嘗不是又一次類PE投資呢。又如華美投資的張克強和萊蒙鵬源的黃俊康，通過綁定央企，輕松實現(xiàn)財富增值。再如通過二級市場成功控制上市公司的“中技系”掌門人成清波、“飛尚系”掌門李非列、“新湖系”掌門黃偉(專欄)，都是廣義的法人股玩家。

　　二是專業(yè)PE機構(gòu)的管理合伙人。新盟投資的尉文淵、紅杉中國的沈南鵬(微博 專欄)、賽伯樂的朱敏、深港產(chǎn)學(xué)研投資的厲偉、鼎暉投資的吳尚志作為該類富豪的代表登上了今年的“500富人榜”。必須指出的是，由于此類富豪的身家更為隱蔽、核算也更為復(fù)雜，因此，不排除統(tǒng)計中出現(xiàn)遺漏。一般而言，管理合伙人擁有所管理基金1%的股權(quán)、收取2%的管理費、分享20%的分紅。因此，隨著管理資產(chǎn)規(guī)模的上升，以及越來越多項目的上市退出，將來會有更多富豪出自PE機構(gòu)。

　　目前，專業(yè)PE機構(gòu)大致可分為三類：外資PE、國家隊PE和草根PE。外資PE雖然數(shù)量較少，但影響力卻最大，并且壟斷了大多數(shù)大型項目，這類PE有IDG、賽富、紅杉、NEA、老虎、華平、凱雷等，其LP基本為機構(gòu)投資者，如養(yǎng)老保險基金、企業(yè)財團基金、大學(xué)捐贈基金等。國家隊則多為政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，如渤海產(chǎn)業(yè)基金、上海金融產(chǎn)業(yè)基金、山西能源基金、四川綿陽高科基金等。草根PE則是時下國內(nèi)PE界的生力軍，數(shù)量最多，也是富人參與PE的主要平臺，較為成功的草根PE包括達晨、九鼎、深港產(chǎn)學(xué)研等。

　　三是由實業(yè)家轉(zhuǎn)型而來的個人玩家。龔虹嘉、何伯權(quán)、趙元鴻、張大中等是該類PE玩家的代表。此類富豪的共性在于實業(yè)成功套現(xiàn)后，轉(zhuǎn)而利用自身豐富的管理經(jīng)驗和人脈資源，以自有資金投資入股，充當(dāng)天使投資人的角色。今年新上榜的龔虹嘉和趙元鴻的創(chuàng)富路徑很具標(biāo)桿性。人稱“中國最優(yōu)秀天使投資人”的龔虹嘉，目前是?？低暤诙蠊蓶|，持有公司24.8%的股份，初始投資僅245萬元，投資回報逾4150倍。此外，龔虹嘉持有全球前十的智能卡應(yīng)用開發(fā)商北京握奇10%的股份，以及持有中國最大的3G流媒體門戶富信掌景的股權(quán)。趙元鴻則甚為神秘，但他通過上海明海商務(wù)咨詢有限公司間接持有四維圖新14.18%股權(quán)，系第二大股東，僅此一項，財富達30億元。

　　云鋒基金雖是一家專業(yè)PE機構(gòu)，但本質(zhì)上更似個人玩家的云集。這家號稱基金規(guī)模百億元的基金，可謂陣容超級豪華，主要管理合伙人有馬云(專欄)、虞鋒、史玉柱、汪建國(微博)、王玉鎖，發(fā)起人包括劉永好、徐航、周少雄(微博)、王旭寧等實業(yè)界知名人士。

　　個人玩家中，不乏上市公司高管。由于人脈豐富，上市公司高管入股Pre-IPO項目、實現(xiàn)財富增值的案例屢見不鮮。如鑫富藥業(yè)(002019)董事長過鑫富投資帝龍新材(002247)并閃電套現(xiàn)，投入3年獲利超億元；禾盛新材(002290)董事長趙東明，斥資1019萬元持有春興精工(002547)300萬股，賬面回報約6倍；浙江醫(yī)藥(600216)董秘俞祝軍出資235萬元持有浙江永強(002489)165萬股，如今市值逾5500萬元；銀江股份(300020)前董事楊富金付出338.8萬元攬得金固股份(002488)110萬股，收獲7倍浮盈。個人玩家絕不在少數(shù)，只不過絕大多數(shù)人尚未迎來財富的驚人一躍，而我們的統(tǒng)計也僅僅是基于有套現(xiàn)的個案。

　　全民PE助推產(chǎn)業(yè)升級

　　今日的PE熱，顯然有利于中國改善創(chuàng)業(yè)環(huán)境、推動產(chǎn)業(yè)升級。一方面，投入PE的資金，表面上是金融資本，但實際上都進入了實體經(jīng)濟領(lǐng)域，極大地解決了實體經(jīng)濟發(fā)展過程中出現(xiàn)的資金緊張問題，鼓勵并刺激了年輕一代的創(chuàng)業(yè)熱情，這與熱錢參與資本市場有本質(zhì)差別。另一方面，轉(zhuǎn)戰(zhàn)PE市場的玩家，多有實體企業(yè)運作的豐富經(jīng)驗，他們往往無保留地傳遞給被投資企業(yè)，助其少走彎路。同時，成功的PE往往專注于某一行業(yè)，投資上下游和關(guān)聯(lián)領(lǐng)域的眾多項目，在這些項目之間會逐漸發(fā)生橫向、縱向的有機整合，并逐漸構(gòu)造成清晰的產(chǎn)業(yè)鏈，從而推動整體升級。

　　紅杉中國的沈南鵬和天使投資人雷軍(微博)極具代表性。領(lǐng)軍攜程和如家登陸納斯達克后，沈南鵬轉(zhuǎn)型風(fēng)險投資商，先后主導(dǎo)投資了易居中國、人和商業(yè)、宏夢卡通、匹克體育、飛鶴乳業(yè)等數(shù)十個項目，幾乎個個都是成功案例，這與沈南鵬熟諳消費市場規(guī)律并能給予被投資除資金外的管理服務(wù)息息相關(guān)。卸任金山CEO的雷軍，則充分發(fā)揮其在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營的豐富經(jīng)驗，轉(zhuǎn)作天使投資人，投資了凡客誠品、樂淘網(wǎng)、UCweb、拉卡拉等，并有“B2C投資教父”之譽。

　　不過，“全民PE”已出現(xiàn)泡沫。在財富效應(yīng)刺激下，參與PE的人群越來越龐大，市場對機構(gòu)要求的不再是專業(yè)能力，而是獲得項目信息、搶項目的能力，以致“VC投資靠膽量、PE投資靠酒量”。尤其是對優(yōu)質(zhì)項目的爭奪更是白熱化，這直接推高了PE項目的高估值。目前，PE靜態(tài)市盈率已由前幾年的8－15倍推升至15－20倍。同時，急功近利的暴富沖動，也使部分PE熱衷于Pre－IPO項目，脫離了扶持創(chuàng)業(yè)企業(yè)的初衷。種種亂象，或是全民PE的必經(jīng)驛站。