研究報(bào)告稱地方融資平臺(tái)還款能力超預(yù)期

　　【財(cái)經(jīng)網(wǎng)專稿】記者 葉蘭娣 中金公司1月11日最新發(fā)布的報(bào)告表示，日前披露的地方政府本級(jí)財(cái)政收入和土地出讓金的增長(zhǎng)均大幅超出預(yù)期，地方融資平臺(tái)的還款壓力減輕，而銀行股面臨重估機(jī)會(huì)。

　　據(jù)媒體報(bào)道，2010年全國(guó)土地出讓金達(dá)到2.7萬(wàn)億元，同比增加70%。另?yè)?jù)財(cái)政部網(wǎng)站，2010年1-11月全國(guó)累計(jì)財(cái)政收入7.67萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)21.1%，其中，地方本級(jí)收入3.65萬(wàn)億元，增長(zhǎng)24.5%。

　　基于此，中金公司預(yù)計(jì)2010年地方政府可用收入將同比增長(zhǎng)29.8%至10.4萬(wàn)億元，較原預(yù)測(cè)值高26%。其中地方本級(jí)收入、中央稅收返還和轉(zhuǎn)移支付、地方政府性基金收入(主要是土地出讓金)分別達(dá)到4.0萬(wàn)億元、3.4萬(wàn)億元和3.0萬(wàn)億元。

　　中金公司表示，假設(shè)地方本級(jí)收入和中央轉(zhuǎn)移支付與GDP同步增長(zhǎng)，而謹(jǐn)慎假設(shè)土地出讓金回落至2.0萬(wàn)億元水平，則2011和2012年地方政府可用收入將達(dá)到10.9萬(wàn)億元和12.3萬(wàn)億元，這顯著增強(qiáng)了地方政府的還款能力。

　　截至2010年上半年末，地方融資平臺(tái)貸款余額為7.66萬(wàn)億元。根據(jù)中金公司測(cè)算，預(yù)計(jì)還本付息的金額在未來(lái)五年年均為1.6萬(wàn)億元，其中2012年是本息償付的高點(diǎn)，但也僅為2.1萬(wàn)億元，地方政府的償債率(還本付息所需金額/地方政府可用收入)僅17.1%，低于20%的警戒線。

　　對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)心的融資平臺(tái)貸款的資產(chǎn)質(zhì)量問題，中金公司表示，即便相對(duì)悲觀地假設(shè)2012年底上市銀行融資平臺(tái)貸款不良余額將達(dá)2900億元(隱含的不良貸款率達(dá)6.6%)，銀行仍能在2011年保持19%的盈利增長(zhǎng)。而隨著地方政府償債能力的提升和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格監(jiān)管，融資平臺(tái)貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)在逐步降低，未來(lái)實(shí)際暴露的融資平臺(tái)不良貸款可能遠(yuǎn)低于預(yù)期。

　　自2010年以來(lái)，融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)一直為市場(chǎng)所關(guān)注，成為持續(xù)壓制銀行估值的一個(gè)重要因素。

　　中金公司認(rèn)為，隨著2010年12月份銀監(jiān)會(huì)關(guān)于《關(guān)于加強(qiáng)融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理的指導(dǎo)意見》(110號(hào)文)的出臺(tái)，以及融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)有望隨著地方政府收入的快速增長(zhǎng)而在動(dòng)態(tài)中化解，市場(chǎng)長(zhǎng)期擔(dān)心的融資平臺(tái)貸款問題隨著消息明確反而可能會(huì)為股價(jià)上漲的催化劑，銀行股面臨重估機(jī)會(huì)。

　　(證券市場(chǎng)周刊供稿)