同創(chuàng)偉業(yè)鄭偉鶴：戀隱形冠軍 能聞出企業(yè)IPO味

　　一年內(nèi)所投企業(yè)中有8家上市，11家過(guò)會(huì)，其中當(dāng)升科技的收益高達(dá)45倍。不久前，同創(chuàng)偉業(yè)—南海成長(zhǎng)四期基金在天津募資完畢，這期基金的規(guī)模為10億元。目前，本土創(chuàng)投中能夠一次募集10億元的公司寥寥無(wú)幾。這樣的戰(zhàn)績(jī)讓同創(chuàng)偉業(yè)和深圳其他幾家機(jī)構(gòu)一道，構(gòu)筑了耀眼的本土創(chuàng)投軍團(tuán)，也未讓此前風(fēng)光無(wú)限的外資創(chuàng)投在中國(guó)市場(chǎng)專美。

　　截至2010年10月22日，在97家投資創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的VC／PE機(jī)構(gòu)中，深創(chuàng)投、達(dá)晨及同創(chuàng)偉業(yè)三家公司分別以10家，7家及6家的退出數(shù)量名列三甲，而在這三甲之中，同創(chuàng)偉業(yè)又以11.05倍的平均投資回報(bào)位居第一。

　　事實(shí)上，同創(chuàng)偉業(yè)常常被視為投資項(xiàng)目成功率最高的本土創(chuàng)投公司。這或許與其創(chuàng)始人鄭偉鶴多年證券律師的經(jīng)歷不無(wú)關(guān)系。一方面，數(shù)十次帶領(lǐng)企業(yè)上市的經(jīng)歷使他煉就了判斷企業(yè)的火眼金睛。“我聞都聞得出來(lái)企業(yè)能否上市。”鄭曾在一個(gè)場(chǎng)合說(shuō)；另一方面，律師職業(yè)的特殊要求也使他養(yǎng)成了客觀、謹(jǐn)慎的處事習(xí)慣。后者對(duì)于同創(chuàng)偉業(yè)的投資風(fēng)格也有著相當(dāng)大的影響。“在投資上，同創(chuàng)偉業(yè)的特點(diǎn)是在保持謹(jǐn)慎的前提下去抓住機(jī)會(huì)。”鄭偉鶴說(shuō)。

　　盡管謹(jǐn)慎，同創(chuàng)偉業(yè)的投資效率卻出奇的高，南海成長(zhǎng)一期成立半年內(nèi)，2.5億資金就被全部投資完畢，共投資了12個(gè)項(xiàng)目。“投資如同讀書，從薄讀到厚，再?gòu)暮褡x到薄。”鄭偉鶴說(shuō)。多年的經(jīng)驗(yàn)已使鄭偉鶴和他的團(tuán)隊(duì)達(dá)到“由厚到薄”的境界。“該做的分析都要去做，但很多時(shí)候，最終的決策靠的是一種感覺(jué)。”

　　在投資策略方面，鄭偉鶴的思路非常清晰——先確定大方向，再抓住細(xì)分行業(yè)中的隱形冠軍。事實(shí)上，他對(duì)“隱形冠軍”的概念如此迷戀，以至于他的辦公桌上常年擺放著赫爾曼。西蒙的《隱形冠軍》——書頁(yè)經(jīng)過(guò)多次翻閱，已有些發(fā)舊。

　　恒源就是這樣一家“隱形冠軍”。2008年同創(chuàng)偉業(yè)進(jìn)入時(shí)，這家假發(fā)生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)只有一兩千萬(wàn)，但鄭偉鶴看中了這家民營(yíng)企業(yè)老板的踏實(shí)肯干，具有隱形冠軍的潛質(zhì)。今年，恒源的利潤(rùn)已達(dá)1.2億。“這么快的增長(zhǎng)速度連我們自己也沒(méi)有想到。”鄭偉鶴說(shuō)。

　　投資隱形冠軍的理念讓同創(chuàng)偉業(yè)在帶領(lǐng)企業(yè)上市方面創(chuàng)造了多項(xiàng)“行業(yè)第一”，拓日新能是第一家登陸中小板的太陽(yáng)能企業(yè)，世聯(lián)地產(chǎn)是第一家上市的房地產(chǎn)中介企業(yè)，而這兩家公司背后都有同創(chuàng)偉業(yè)的身影。

　　2006年七八月份，鄭偉鶴剛剛接觸拓日新能，心里立刻對(duì)它上市的可能性有了充分把握：拓日新能是中國(guó)最大的非晶硅太陽(yáng)能電池生產(chǎn)商。彼時(shí)，無(wú)錫尚德等中國(guó)太陽(yáng)能企業(yè)已相繼在美國(guó)募股，而中國(guó)證券市場(chǎng)卻尚無(wú)先例，恰好此時(shí)拓日新能也在尋找上市前融資，雙方一拍即合。在同創(chuàng)偉業(yè)的幫助下，2008年2月28日，拓日新能登陸深圳證券交易所中小企業(yè)板，成為中國(guó)第一家在中小企業(yè)板塊上市的太陽(yáng)能企業(yè)。同創(chuàng)偉業(yè)是其唯一一家創(chuàng)投參股機(jī)構(gòu)。

　　“很多的投資是建立在信任和長(zhǎng)期關(guān)系的基礎(chǔ)上，而不單單是用錢來(lái)投的。”鄭偉鶴說(shuō)。而在一些時(shí)候，投資的收獲，也不僅僅在于金錢的回報(bào)，投資世聯(lián)地產(chǎn)就是如此。世聯(lián)地產(chǎn)上市已逾一年，當(dāng)年鄭偉鶴投資的1，800萬(wàn)元如今市值已近2億。不過(guò)，鄭偉鶴并不打算拋售其股份。鄭偉鶴所看重的，是與優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)合作所帶來(lái)的對(duì)行業(yè)、對(duì)市場(chǎng)的把握。

　　到目前為止，同創(chuàng)偉業(yè)的投資項(xiàng)目均為中后期，且占股比例均在10％左右或者更低。作為“民資PE軍團(tuán)”中的佼佼者，同創(chuàng)偉業(yè)“謹(jǐn)慎分散”的投資風(fēng)格頗具代表性。“我們的LP（有限合伙人）很多都是第一代民營(yíng)企業(yè)家，愿意把辛辛苦苦賺來(lái)的錢交給你打理，已經(jīng)很不容易。”鄭偉鶴說(shuō)。容易想象，這類對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資并不了解的個(gè)人LP希望盡快看到回報(bào)，盡量避免風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在2007年成立合伙制企業(yè)之前，同創(chuàng)偉業(yè)的資金全部來(lái)自鄭偉鶴的自有資金和朋友的托管，更需保證其安全。
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　　不過(guò)，隨著旗下資金規(guī)模的擴(kuò)大，鄭偉鶴正在考慮向早期和成長(zhǎng)期投資投入更多精力。“越是早期的投資，才越能考驗(yàn)投資人的眼光”，鄭偉鶴顯然對(duì)打造一個(gè)經(jīng)典的天使投資案例心向往之。另一方面，PE行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，進(jìn)入價(jià)格也就隨之水漲船高。想要維持較高的回報(bào)率，客觀上也要去投資組合內(nèi)包含更多的早期和成長(zhǎng)期投資。

　　1991年從南開大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)法專業(yè)畢業(yè)后，鄭偉鶴只身南下，進(jìn)入當(dāng)時(shí)剛籌建起的深圳證券交易所，隨后又加入深圳市律師事務(wù)所、廣東信達(dá)律師事務(wù)所工作。1993年，鄭偉鶴成為全國(guó)首批證券律師，在律師生涯中，鄭偉鶴主持了近60家公司上市和增發(fā)融資的法律事務(wù)，并曾長(zhǎng)期擔(dān)任深發(fā)展、萬(wàn)科、南玻等公司的法律顧問(wèn)，是當(dāng)時(shí)證券律師界的風(fēng)云人物。

　　2000年，深圳推出創(chuàng)業(yè)板似乎已是箭在弦上，甚至首批上市企業(yè)都已經(jīng)擬定。同時(shí)，隨著法律的完善和監(jiān)管層政策的收緊，作為證券律師的鄭偉鶴感到壓力漸增。這兩方面的因素促使鄭偉鶴決定“華麗轉(zhuǎn)身”，用自有資金成立同創(chuàng)偉業(yè)，成為中國(guó)第一批以創(chuàng)業(yè)板為上市目標(biāo)的專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資公司，差不多同時(shí)，深圳出現(xiàn)了一批以創(chuàng)業(yè)板為目標(biāo)的創(chuàng)投公司，今天本土創(chuàng)投的旗艦深創(chuàng)投、達(dá)晨創(chuàng)投也在其中。然而，創(chuàng)業(yè)板一等就是10年。

　　10年間，很多“戰(zhàn)友”們撐不住，倒下了。已經(jīng)投資了不少項(xiàng)目的鄭偉鶴也漸漸開始感到有些不安，“主要是時(shí)間拖得太久了，”他笑言，“我連做夢(mèng)都?jí)舻綔乜偫碚f(shuō)創(chuàng)業(yè)板要開板。”

　　盡管如此，鄭偉鶴對(duì)待壓力卻始終顯示出波瀾不驚的定力：“我常對(duì)同事說(shuō)，要‘戰(zhàn)時(shí)能打仗，閑時(shí)能耕田’，閑時(shí)有閑時(shí)的事情要做，沒(méi)必要困惑嘛。”作為閑時(shí)的“耕田”，鄭偉鶴報(bào)讀了北大EMBA。此外，在2004年，鄭偉鶴還出資與資深投資家蔣錦志共同創(chuàng)立了景林資產(chǎn)管理有限公司，重點(diǎn)投資海外上市的中國(guó)概念股。后來(lái)，景林資產(chǎn)成為國(guó)內(nèi)最早一批公開發(fā)行的信托私募基金。

　　2004年后，一直堅(jiān)守的鄭偉鶴和他的同行者們迎來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)——2004年中小板開板，2005到2006年轟轟烈烈的股權(quán)分置改革又為A股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資退出打開了空間。

　　2006年8月，中國(guó)合伙企業(yè)法修訂完成，增加了有限合伙制度，這使得有限合伙制私募基金的出現(xiàn)成為可能。而另一方面，得益于中小板的推出及2006年以來(lái)資本市場(chǎng)的火暴行情，鄭偉鶴苦心投入多年的同創(chuàng)偉業(yè)也終于等到了收獲的時(shí)刻。2000年左右投資的達(dá)安基因、軸研科技等項(xiàng)目開始陸續(xù)上市，雖然沒(méi)做任何宣傳，鄭的業(yè)績(jī)?cè)谌?nèi)已是有口皆碑。

　　于是，一切水到渠成。2007年6月，中國(guó)第一支有限合伙制私募股權(quán)投資基金——南海成長(zhǎng)一期基金由同創(chuàng)偉業(yè)發(fā)起設(shè)立。僅僅一周時(shí)間，2.5億資金全部募集到位——投資人大多為熟悉的朋友。

　　2009年10月，深圳創(chuàng)業(yè)板終于破繭，鄭偉鶴們終于迎來(lái)屬于他們的時(shí)代。如今，南海成長(zhǎng)一期基金的市值已由創(chuàng)立時(shí)的2.5億元，增長(zhǎng)到10億元。而同創(chuàng)偉業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模則已超過(guò)40億元。

　　談到同創(chuàng)偉業(yè)的未來(lái)，鄭偉鶴說(shuō)，中國(guó)的創(chuàng)投行業(yè)基本上是5年一個(gè)發(fā)展階段。前5年是嘗試期，中間5年是初步發(fā)展期。隨著創(chuàng)業(yè)板的上市，從2010年開始，創(chuàng)投行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期。“去年有4萬(wàn)億，有創(chuàng)業(yè)板，今年算是創(chuàng)業(yè)投資的元年，短短一年就上市了300家公司。”而在過(guò)去的20年里，這個(gè)數(shù)字為每年不到100家。

　　“一方面，創(chuàng)業(yè)板的繁榮能夠吸引全球的公司到中國(guó)來(lái)上市。另一方面，它標(biāo)志著傳統(tǒng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)正在向創(chuàng)業(yè)氛圍與各方面因素交織在一起的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。”在其中，鄭偉鶴看到了屬于這個(gè)行業(yè)的契機(jī)：“我們不是簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單地見(jiàn)證繁榮，更可以抓住機(jī)遇，參與到中間去，扮演比較好的角色。”

　　事實(shí)上，鄭偉鶴的成功與他抓住機(jī)遇的能力確實(shí)難以分開。1993年，成為全國(guó)第一批證券律師；1998年，成為全國(guó)第一批從事房地產(chǎn)按揭領(lǐng)域的律師；2000年，鄭偉鶴創(chuàng)立全國(guó)第一批創(chuàng)業(yè)投資公司；2007年，發(fā)起設(shè)立全國(guó)首家合伙制創(chuàng)投南海成長(zhǎng)；最近，同創(chuàng)偉業(yè)又獲得第一批私募基金的新股詢價(jià)資格。此外，鄭偉鶴作為合伙人的景林資產(chǎn)還是第一批本土對(duì)沖基金公司。

　　“我并不是特別好強(qiáng)一定要爭(zhēng)第一的人，但我和我的團(tuán)隊(duì)確實(shí)有一種順勢(shì)而為的能力。我們能夠取得這么多第一，可以說(shuō)與對(duì)國(guó)家政策動(dòng)向、經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)以及市場(chǎng)的變化的理解有著密切的聯(lián)系。與其說(shuō)是我們善于抓住機(jī)會(huì)，不如說(shuō)機(jī)會(huì)總是垂青于有準(zhǔn)備的人。”