闞治東：能不能上市 這是選項(xiàng)目第一要素

　　58歲的闞治東，神采奕奕，思路敏捷，眼神平靜，但不乏激情。采訪過(guò)程中闞治東（博客）總是煙不離手，回答問(wèn)題不緊不慢。

　　北京、上海、深圳是全國(guó)創(chuàng)投最集中的地區(qū)，但近年來(lái)闞治東走出京、滬、深，開(kāi)始在安徽、河北、寧夏等地設(shè)立投資基金，闞治東對(duì)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者表示：“有的地區(qū)創(chuàng)投太集中，我干脆找些安靜的地方，發(fā)現(xiàn)些大家沒(méi)發(fā)現(xiàn)的項(xiàng)目做做。”

　　闞治東看好新興產(chǎn)業(yè)，但同時(shí)認(rèn)為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)也有很多機(jī)會(huì)，他目前投資的一個(gè)潛水泵項(xiàng)目就是在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)中誕生的投資機(jī)會(huì)。

　　最關(guān)心的是物價(jià)問(wèn)題

　　《財(cái)商》：明年的宏觀環(huán)境你最關(guān)心什么因素？

　　闞治東：最關(guān)心物價(jià)問(wèn)題、抑制通脹問(wèn)題。存款準(zhǔn)備金率現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到歷年的最高點(diǎn)18.5％了。明年的銀行信貸估計(jì)會(huì)維持今年這種水平。資金總量的減少對(duì)整個(gè)市場(chǎng)都會(huì)有影響?，F(xiàn)在看來(lái)，國(guó)家正在收緊銀根，回復(fù)穩(wěn)健的貨幣政策。

　　存準(zhǔn)率上調(diào)其實(shí)是心理影響大于實(shí)際影響。準(zhǔn)備金率提高0.5％，也就是老百姓存1000元錢，央行提走5元，但老百姓把錢取出來(lái)的時(shí)候，這5元錢又回來(lái)了。所以散戶資金和基金資金這塊是沒(méi)有影響的，可能影響的是信貸資金或是企業(yè)自有資金。雖然我們有規(guī)定信貸資金不能炒股，但信貸資金和企業(yè)自有資金往往混合在一起，難以區(qū)分?？偟膩?lái)說(shuō)影響不大。

　　《財(cái)商》：你認(rèn)為明年貨幣政策的收緊對(duì)創(chuàng)投業(yè)影響不大？

　　闞治東：我們這個(gè)行業(yè)是這樣的，如果貨幣政策收緊，會(huì)加大籌資困難；如果股市活躍，可能提高投資成本?，F(xiàn)在看來(lái)，明年的影響不會(huì)很大。

　　《財(cái)商》：你明年看好哪些行業(yè)？

　　闞治東：國(guó)家扶持的七大新興產(chǎn)業(yè)更有機(jī)會(huì)，這在短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生變化。比如新能源板塊，只要是安全的，并且價(jià)錢可以和傳統(tǒng)能源抗衡的都有機(jī)會(huì)。

　　媒體說(shuō)風(fēng)電產(chǎn)能過(guò)剩，但我現(xiàn)在還在看風(fēng)電項(xiàng)目。我們國(guó)家的新能源不是過(guò)剩，而是太少。我們的能源結(jié)構(gòu)70％是火力發(fā)電，20％多是水力發(fā)電，而風(fēng)能今年可能還不到5％。

　　《財(cái)商》：核電你怎么看？

　　闞治東：核電嚴(yán)格說(shuō)不能算是新能源。它本來(lái)不新，也不完全綠色，同時(shí)也不能說(shuō)安全，從世界上發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)看小事故不斷。所以核電是謹(jǐn)慎發(fā)展為主。

　　《財(cái)商》：傳統(tǒng)行業(yè)還有機(jī)會(huì)嗎？

　　闞治東：一些傳統(tǒng)行業(yè)在產(chǎn)業(yè)升級(jí)過(guò)程中機(jī)會(huì)仍然存在。比如，我們現(xiàn)在投資的一個(gè)項(xiàng)目是潛水泵。王家?guī)X礦難之后，我開(kāi)始發(fā)掘這個(gè)產(chǎn)業(yè)的價(jià)值。礦難之后我國(guó)要求礦井要配備潛水泵。很多礦井都是千米深的，傳統(tǒng)水泵根本抽不上水，揚(yáng)程也不高。潛水泵不怕被水淹，深入到礦井中，而且功率大，現(xiàn)在我們投的那家企業(yè)最高揚(yáng)程達(dá)到1500米。

　　除礦井之外，城市建設(shè)也要用到，過(guò)去沿江的城市為了排澇，都要建設(shè)泵站?，F(xiàn)在市政建設(shè)更新?lián)Q代，泵都放在地下。目前上海、廣州都已規(guī)定市政建設(shè)要使用潛水泵。

　　這個(gè)行業(yè)并不是新的，技術(shù)由海外引進(jìn)，由于中國(guó)市場(chǎng)大，一進(jìn)來(lái)之后規(guī)模就很快擴(kuò)大。
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　　創(chuàng)業(yè)板帶來(lái)創(chuàng)投熱

　　《財(cái)商》：現(xiàn)在國(guó)內(nèi)哪些地方創(chuàng)投生存環(huán)境最好？

　　闞治東：北京、上海、深圳是創(chuàng)投最集中的地方?？赡苡X(jué)得這三個(gè)城市環(huán)境比較寬松，氛圍比較好。

　　《財(cái)商》：你近年來(lái)在二三線城市設(shè)立創(chuàng)投基金，是出于什么考慮？

　　闞治東：中國(guó)太大，有的地方大家都看好，但已被人充分挖掘了，而一些別人不太注意的地方卻存在金礦，所以我們?cè)诤颖?、安徽、寧夏等地都設(shè)了一些基金。這些地方的項(xiàng)目?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)不如一線城市激烈，價(jià)位比較適中。

　　《財(cái)商》：我們接觸下來(lái)，一些二三線城市的企業(yè)并不想上市。

　　闞治東：一些企業(yè)嘴上說(shuō)不想上市，不一定是真不想，而是因?yàn)樯鲜欣щy重重，一些企業(yè)干脆不予考慮了。比如一些民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)賬目亂七八糟，已經(jīng)不可能回過(guò)頭去整理。我們甚至要把之前的賬目推倒重來(lái)，三年之后再上市。

　　《財(cái)商》：這是否會(huì)增加項(xiàng)目選擇的成本？

　　闞治東：并非。首先，好項(xiàng)目集中在省會(huì)城市；省會(huì)城市的好項(xiàng)目集中在高新科技園區(qū)。實(shí)際上我們的基本策略是守住高新園區(qū)做項(xiàng)目。

　　《財(cái)商》：你怎么看創(chuàng)業(yè)板對(duì)創(chuàng)投行業(yè)的影響？

　　闞治東：媒體所說(shuō)的“全民PE”，不正是創(chuàng)業(yè)板帶來(lái)的創(chuàng)業(yè)投資熱嗎？

　　《財(cái)商》：你覺(jué)得現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板上市公司的市盈率合理嗎？

　　闞治東：從市盈率上來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板比起其他板來(lái)要高。但關(guān)鍵要看高得是否合理。如果這些企業(yè)都是高成長(zhǎng)性的，那么市盈率高就是合理的。

　　但事實(shí)證明現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)沒(méi)有表現(xiàn)出高成長(zhǎng)性，這個(gè)市盈率高就有問(wèn)題。

　　《財(cái)商》：投資者比較擔(dān)心的一點(diǎn)是創(chuàng)業(yè)板公司中創(chuàng)投的解禁退出。

　　闞治東：現(xiàn)在創(chuàng)投在上市企業(yè)中的持股比例都不高。市場(chǎng)總有買賣，大家正在逐漸適應(yīng)。

　　長(zhǎng)、中、短期投資相結(jié)合

　　《財(cái)商》：比起“撈一把就走”的PE，企業(yè)似乎更喜歡VC。你的公司PE還是VC的角色更多？

　　闞治東：從企業(yè)角度說(shuō)，既需要PE又需要VC；從創(chuàng)投公司投資角度，應(yīng)該是長(zhǎng)期、中期、短期投資相結(jié)合。我們是兩者都有，今年投創(chuàng)業(yè)公司的項(xiàng)目比“撈一把”就走的項(xiàng)目要多。

　　另外，VC一般指投資原創(chuàng)性技術(shù)的企業(yè)。但是國(guó)內(nèi)有原創(chuàng)性技術(shù)的企業(yè)很少。大多數(shù)企業(yè)還是引進(jìn)海外技術(shù)，再開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。投這類項(xiàng)目，坦率說(shuō)我們的判斷標(biāo)準(zhǔn)就是這個(gè)技術(shù)在國(guó)外運(yùn)作得是否成功。這種企業(yè)就算是在種子期，我們也很愿意投。但是，這類企業(yè)種子期的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)比國(guó)外“種子期”企業(yè)小很多了。
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　　《財(cái)商》：你們的投資標(biāo)準(zhǔn)是怎樣的？

　　闞治東：現(xiàn)在創(chuàng)投企業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式都是“5＋2”。就是說(shuō)5年的存續(xù)期，不行就再推后2年。如果投資7年還不能退出，讓創(chuàng)投企業(yè)怎么投呢？

　　早期項(xiàng)目盡管潛在投資風(fēng)險(xiǎn)較高，但投資成本比較低，投資條件有很多商量余地，反之，后期投資項(xiàng)目盡管投資周期短，但由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，投資成本不斷提高，可預(yù)見(jiàn)的收益不斷下降。

　　我們前些日子剛獲投委會(huì)通過(guò)的兩個(gè)安徽投資項(xiàng)目，項(xiàng)目本身都是擁有一定領(lǐng)先技術(shù)的制造業(yè)企業(yè)：一個(gè)已經(jīng)成規(guī)模，在當(dāng)?shù)赜幸欢ㄖ?；另一個(gè)則剛剛起步。成規(guī)模那家盡管我們的投資經(jīng)理已經(jīng)跟蹤了兩年多，但最后的商務(wù)談判還是很辛苦，投資成本被不斷推高，最后達(dá)成的投資價(jià)格達(dá)到10多倍市盈率。而那家剛起步的則好商量得多，最后的投資市盈率為4￣5倍。盡管今天討論這兩個(gè)投資項(xiàng)目的結(jié)果為時(shí)過(guò)早，但可以這樣說(shuō)，早期項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)必然偏高，而高成本的投資項(xiàng)目也必然埋下了投資失敗概率高的風(fēng)險(xiǎn)。

　　《財(cái)商》：創(chuàng)投業(yè)總愛(ài)說(shuō)“投項(xiàng)目就是投人”，你怎么看？

　　闞治東：這話在哪說(shuō)都不錯(cuò)，因?yàn)槿绻玫捻?xiàng)目沒(méi)有好的人做也成不了。但從操作上來(lái)講，我首先看項(xiàng)目，看這個(gè)項(xiàng)目能不能上市，這是第一要素。做的過(guò)程中再看團(tuán)隊(duì)行不行。

　　《財(cái)商》：你最喜歡什么樣的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者？

　　闞治東：首先誠(chéng)信度要好。產(chǎn)品比較好，但是人不行，我始終覺(jué)得這樣的企業(yè)做不大。

　　《財(cái)商》：你有沒(méi)有后悔的事情？

　　
闞治東：總有失敗的時(shí)候，但是失敗的時(shí)候也沒(méi)有必要去后悔。光后悔不總結(jié)，那你就永遠(yuǎn)都在后悔。

　　闞治東簡(jiǎn)介

　　新中國(guó)第一代證券人。1990年，就任申銀證券公司總經(jīng)理，1996年，出任申銀萬(wàn)國(guó)證券公司總裁。1997年被免去與證券市場(chǎng)有關(guān)的一切職務(wù)。兩年后轉(zhuǎn)戰(zhàn)深圳，執(zhí)掌深圳創(chuàng)新科技投資公司。2002年就任南方證券總裁，南方證券倒閉后一度身陷囹圄。2007年復(fù)出，先后成立了奧銳萬(wàn)嘉、東方匯富等5家創(chuàng)投基金。