新浪MBO資金來源：曹國偉為籌資拋售50萬股

　　自新浪MBO（管理層收購）的1.8億美元的巨額資金來源一直是個謎。新浪昨日向美國SEC遞交的一份文件解開了這一謎團：以曹國偉為首的新浪六人管理團隊出資5000萬美元，曹國偉拋售50萬股個人持有的新浪股票，套現(xiàn)2251萬美元；三家私募基金出資7500萬美元；美林證券提供5800萬美元貸款。

　　1.8億美元來源三方面：管理層、私募加貸款

　　2009年9月28日，新浪公司宣布向以曹國偉為首的管理層控制的一家公司（新浪投資控股有限公司，New-Wave Investment Holdings Company Limited）出售560萬股股票，價格約為1.8億美元。

　　消息宣布后，外界紛紛猜測這1.8億美元的巨資從何而來。新浪當時僅透露部分來自私募基金。

　　兩個月后的2009年11月27日，新浪在宣布完成MBO之時，在其官方新聞資料中披露，中信資本、紅杉中國及方源資本三家私募基金將投資“新浪投資控股有限公司”；一家銀行對此次融資提供了5800萬美元貸款作為資金支持。除此之外，再無其他信息?！度A爾街日報》網(wǎng)絡(luò)版當時披露，管理層出資了5000萬美元。

　　這已是當時外界能知道的關(guān)于新浪MBO資金來源的最全面的信息。

　　新浪昨日向美國證券交易委員會（SEC）提交的13D文件全面披露了1.8億美元的資金來源問題。

　　文件披露，1.8億美元來源三個方面：管理團隊出資5000萬美元、三家私募基金出資7500萬美元，美林證券為“新浪投資控股公司”提供5800萬美元的保證金貸款。

　　曹國偉套現(xiàn)2251萬美元為MBO

　　以曹國偉為首的六人管理團隊共出資了5000萬美元，但他們各自的出資比例未對外公布。

　　值得外界留意的是，在新浪MBO 11月27日生效前的前幾日（11月18日至25日），曹國偉以均價每股45.0美元的高價位減持他個人持有的新浪50萬股股票，套現(xiàn)2251萬美元。每股45.0 美元的價格已經(jīng)接近新浪52周的最高股價47.95美元。幾天后，他又以32.14美元的價格通過“新浪投資控股公司”購買了新浪的股票。一賣一買之間，1股變成了1.4股。

　　除了曹國偉外，其他參與新浪MBO的管理層還包括：首席運營官杜紅、首席財務(wù)官余正均、執(zhí)行副總裁兼總編輯陳彤、副總裁兼無線業(yè)務(wù)總經(jīng)理王高飛、產(chǎn)品事業(yè)部總經(jīng)理彭少彬。

　　美林證券提供一年期5800萬美元貸款

　　新浪在11月27日宣布完成MBO時的新聞資料中披露，一家銀行為本次融資提供了5800萬美元的貸款。新浪遞交的13D文件披露，這家銀行為美林國際（美林證券），它為新浪投資控股公司提供了5800萬美元的一年期貸款。

　　據(jù)13D文件披露，“新浪投資控股公司”需要在2010年11月25日到期日的15個工作日內(nèi)，將5800萬美元本金連同利息一起還給美林證券。如果“新浪投資控股公司”持有的新浪560萬股股票價值低于5800萬美元（因股票價格下降），各個股東將按照比例承擔相應的還款責任。這種情況出現(xiàn)的可能性幾乎沒有，因為那意味著新浪的股票要跌倒10美元一股，短期內(nèi)出現(xiàn)這種情況的可能性微乎其微。

　　共出資7500萬美元的三家私募基金是中信資本、紅杉資本以及方源資本（CITIC Capital MB Investment Limited， CITIC Capital China Access Fund Limited， Early Success International Limited， FV Green Alpha Three Limited）。三家私募基金的出資比例不詳。
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　　復雜結(jié)構(gòu)背后的利益安排

　　和新浪樂居分拆上市一樣，新浪MBO讓外界再次看到了曹國偉嫻熟的資本運作能力。一次管理層收購通過了非常復雜的結(jié)構(gòu)來實現(xiàn)，這其中既有管理層的出資，亦有私募基金的介入，甚至包括來自銀行的貸款。復雜的結(jié)構(gòu)背后，閃現(xiàn)的是精巧的利益安排。

　　新浪MBO剛剛宣布時外界產(chǎn)生的“錢從哪來”的疑惑，曹國偉通過資本運作，和大多數(shù)MBO案例通過借錢增持股票的路徑不同，曹國偉引入了三家私募資金作為控制公司的股東，以分散其中的風險。

　　作為一項投資，三家私募基金在承擔風險的同時，其獲得的權(quán)益是分享新浪股價上漲后帶來的經(jīng)濟利益（需要鎖定期5月25日過后才可出售）。他們還各自獲得了一個董事會席位，從而來影響公司的決策。

　　正是在董事會席位方面，新浪管理層通過擁有多數(shù)席位（四席對三席）而實現(xiàn)對“新浪投資控股公司”的絕對控制。

　　美林證券的貸款是新浪管理層和三家私募基金避免出資過多、造成一方股份偏多的一個手段，但風險在于要在一年期到期后償還貸款，對于只持有新浪560萬股的“新浪投資控股公司”而言，這一方式是否劃算取決于償還貸款時的股價是否比MBO的定價高。

　　總結(jié)來看，三家私募基金可獲得有風險的經(jīng)濟權(quán)益回報，但需要承擔股價下跌的風險；新浪管理層以較小的代價實現(xiàn)了對新浪的控制，遺憾之處是三家私募基金作為財務(wù)投資者，會分享新浪股價帶來的經(jīng)濟利益，當然，他們同時也要一起承擔新浪股價下跌的風險。