收益降八成PE將轉(zhuǎn)型 創(chuàng)業(yè)板帶來(lái)私募基金中國(guó)機(jī)會(huì)

　　雖然也有少部分PE基金投資已上市公司的股權(quán)，但創(chuàng)業(yè)板的鳴鑼開(kāi)張還是將PE推向前臺(tái)。金融危機(jī)對(duì)PE行業(yè)產(chǎn)生了什么影響？PE的機(jī)會(huì)在哪里？PE行業(yè)如何在中國(guó)發(fā)展？這些話題引起了人們的關(guān)注。

　　收益降八成PE將轉(zhuǎn)型

　　在近日于北京召開(kāi)的“清華全球管理論壇”上，清華經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院顧問(wèn)、全球最大的私人股權(quán)投資基金之一凱雷投資集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人及董事總經(jīng)理大衛(wèi)魯賓斯坦介紹，上世紀(jì)80年代曾很弱小的PE產(chǎn)業(yè)，在2007年迎來(lái)了發(fā)展巔峰，當(dāng)時(shí)全球范圍內(nèi)大概有9000億美元的PE資金。“不過(guò)，去年的金融危機(jī)使PE行業(yè)遇到重創(chuàng)，現(xiàn)在該行業(yè)全年的總投資收益僅為30億美元，這是前五年平均收益的20%左右。”魯賓斯坦說(shuō)。

　　在此背景下，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為迎接新一輪增長(zhǎng)，亟待轉(zhuǎn)型。

　　專家認(rèn)為，PE行業(yè)的自身特點(diǎn)決定了其未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。“管理者即為所有者”這個(gè)PE最基本的模型是行之有效的；PE的投資回報(bào)向來(lái)比公共市場(chǎng)交易更高，并且高回報(bào)狀態(tài)將得以持續(xù)；此外，投資者也需要有更多的回報(bào)，這是公共基金、主權(quán)基金等無(wú)法給予的；最重要的是，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　魯賓斯坦認(rèn)為，PE在未來(lái)幾年內(nèi)會(huì)變得更為強(qiáng)大，私人股權(quán)公司將逐步轉(zhuǎn)型為追求創(chuàng)新的增值型資本，改造企業(yè)及其資產(chǎn)質(zhì)量，獲得更強(qiáng)的抗系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)能力都是PE轉(zhuǎn)型的題中應(yīng)有之義。

　　此外，專家認(rèn)為PE行業(yè)的關(guān)注點(diǎn)也正在發(fā)生變化。從行業(yè)來(lái)看，PE將對(duì)有政府支持的行業(yè)更感興趣；從交易方式看，非杠桿的交易比例將日益增多；從區(qū)域來(lái)看，PE將對(duì)中國(guó)、印度、巴西等新興市場(chǎng)更為熱衷。

　　中國(guó)PE產(chǎn)業(yè)需要在合作中成長(zhǎng)

　　本土PE相對(duì)于西方市場(chǎng)的發(fā)展還是不足的，外資PE在中國(guó)加大投融資規(guī)模的同時(shí)，未來(lái)幾年中國(guó)本土PE公司也將獲得迅速發(fā)展，因?yàn)?ldquo;最終這是一個(gè)浸透本土文化的行業(yè)”。弘毅投資總裁、聯(lián)想移動(dòng)董事局主席趙令歡介紹說(shuō)。

　　魯賓斯坦認(rèn)為，與全球公司進(jìn)行合作，才是本土PE的崛起之路。

　　“我國(guó)的國(guó)情以及文化和法律背景決定了，一項(xiàng)金融產(chǎn)品或者投資產(chǎn)品變成現(xiàn)實(shí)需要一定的程序。”國(guó)家發(fā)改委財(cái)政金融司副司長(zhǎng)曹文煉認(rèn)為，根據(jù)中國(guó)的國(guó)情，在PE以及VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)發(fā)展初期，不能完全照搬西方，得有適度的監(jiān)管，尺度的把握上需要政府部門(mén)跟市場(chǎng)意見(jiàn)互動(dòng)。

　　曹文煉表示，現(xiàn)在關(guān)于PE的法規(guī)也正在制訂，決策部門(mén)將特別注意吸收行業(yè)的意見(jiàn)。

　　曹文煉稱，2002年至2003年風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)曾出現(xiàn)過(guò)混亂，由于創(chuàng)業(yè)板并沒(méi)有推出，不少VC涉足股票、房地產(chǎn)領(lǐng)域。此后，監(jiān)管部門(mén)對(duì)VC行業(yè)進(jìn)行了適度的規(guī)范，十部委聯(lián)合出臺(tái)了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法，根據(jù)這個(gè)辦法實(shí)行兩級(jí)備案制管理。 [page]

　　PE未來(lái)的“中國(guó)機(jī)會(huì)”

　　于30日開(kāi)張的創(chuàng)業(yè)板，對(duì)于本土風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，終于有了水到渠成的退出機(jī)制。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在財(cái)富效應(yīng)的刺激下，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)等PE產(chǎn)業(yè)募資將變得更為容易和高效。

　　趙令歡介紹說(shuō)，即使是十分年輕的中國(guó)PE，其較高的附加值、較老練資本運(yùn)作能力等特性也在這次金融危機(jī)中得到了證明。雖然局限于目前的監(jiān)管制度，但PE對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然起到了示范性的積極作用。

　　“在金融危機(jī)中，公眾資本市場(chǎng)基本處于停滯狀態(tài)，IPO也停止了，而這恰恰是企業(yè)最需要錢(qián)的時(shí)候，除了銀行在貸款，只有PE在投資。今后PE在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用還將日益顯現(xiàn)。”趙令歡說(shuō)。

　　不過(guò)，鑫根資本創(chuàng)始人曾強(qiáng)認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，PE在我國(guó)的重要的機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)在于，幫助中國(guó)的企業(yè)進(jìn)行海外的并購(gòu)，以及在此過(guò)程中產(chǎn)生中國(guó)本土的一流投資銀行。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，除了本土PE行業(yè)的發(fā)展，國(guó)際PE的目光正投向增長(zhǎng)潛力巨大的中國(guó)市場(chǎng)。有統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)PE行業(yè)有越來(lái)越多的投資交易發(fā)生，上半年P(guān)E投資金額達(dá)65億美元，而去年全年中國(guó)PE投資金額為90億美元。

　　魯賓斯坦介紹，已經(jīng)有很多交易發(fā)生于亞洲，而中國(guó)是最值得投資的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)8%至10%的年增長(zhǎng)率，擁有極具吸引力的私人股權(quán)投資環(huán)境“美國(guó)的PE規(guī)模占GDP的比例為1.4%，亞洲是0.4%，而中國(guó)是0.2%，因此相對(duì)來(lái)講，亞洲的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較少，價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，資本規(guī)模也相對(duì)較大。”魯賓斯坦說(shuō)。