當(dāng)代強(qiáng)國為何近代多負(fù)債累累

　　一旦國家負(fù)債累累，老百姓又不得不交稅的時候，連那些本來不關(guān)心政治的公民也不得不關(guān)心政府的權(quán)力、自己的權(quán)利，交稅是提醒公民權(quán)利、感受政府權(quán)力的最具體方式

　　耶魯大學(xué)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)教授

　　■ 陳志武

　　如果我們把公元1600年左右的國家分成兩組，一組是國庫深藏萬寶的國家，像明朝中國在那時國庫藏銀1250萬兩、印度國庫藏金6200萬塊、土耳其帝國藏金1600萬塊、日本朝廷存金1030萬塊；另一組是負(fù)債累累的國家，像西班牙、英國、法國、荷蘭、各意大利城邦國家。那么，400年后，哪組國家發(fā)展得更好呢？

　　當(dāng)年國庫藏金萬貫的國家，除日本通過明治維新而改變其命運外，其他的到今天還都是發(fā)展中國家，而當(dāng)時負(fù)債累累的卻是今天的發(fā)達(dá)國家！(今天，中國以及其他發(fā)展中國家又是外匯儲備數(shù)萬億美元，而西方發(fā)達(dá)國家則在金融危機(jī)的打擊下負(fù)債累累。)

　　美國就是近代最好的例子，美國立國之初就是靠負(fù)債幸存下來，而中國歷朝之初國庫滿滿，但之后每況愈下，到最后財政危機(jī)終結(jié)朝代；而美國立國之初就負(fù)債累累，之后不斷利用債券市場透支未來，透支越來越多，國力卻越來越強(qiáng)。

　　為此，我們需要了解金融借貸對美國歷史的支柱作用。

　　靠舉債贏得獨立與生存

　　美國獨立的起因，是英國對北美殖民地的征稅權(quán)失控。殖民地人必須向英國交稅，卻沒權(quán)選舉代表進(jìn)入英國議會，去參政、議政、立法。這一背景很重要，因為這決定了美國獨立戰(zhàn)爭以及之后政府的開支不能靠大規(guī)模加稅來彌補：如果新成立的政府也要加稅，為什么還要獨立呢？所以，各屆大陸會議(Continental Congress，獨立戰(zhàn)爭期間的決策機(jī)構(gòu))只能靠多印紙幣、借債尋求財務(wù)支持。但是，那時期既沒有聯(lián)邦政府、更沒有收稅機(jī)構(gòu)，“大陸幣”、戰(zhàn)爭債難以有市場，在1776至1787年間不斷出現(xiàn)的債務(wù)困難，幾次都差點讓獨立運動破產(chǎn)，迫使北美重回英國的懷抱！

　　實際上，宣布獨立不久的美國，更大的挑戰(zhàn)不在跟英軍的戰(zhàn)場上，而是在經(jīng)費的來源上。起初，第一屆大陸會議考慮過在各州征稅，但因上面講到的原因被很快否決。獨立戰(zhàn)爭開支主要靠以下幾方面來源，第一是由政府發(fā)行“大陸幣”；第二，由大陸會議政府發(fā)行債券，1775年發(fā)行首批公債用于買軍火；第三，是十三州(殖民地)的份子貢獻(xiàn)，由各州自己發(fā)行戰(zhàn)爭債提供；第四，從法國借來的貸款；再就是給士兵、供貨商寫欠條。

　　到1780年末，政府債已經(jīng)沒人買了；各州也彈盡糧絕，不愿再發(fā)債奉獻(xiàn)了；大多數(shù)士兵的服役期到年底就結(jié)束，不愿再收欠條作軍餉。眼看大陸軍就要失敗，幾乎沒有人再愿意接受大陸幣。

　　就在獨立運動要告終之際，華盛頓派助理前往法國，成功說服法國國王再借美國250萬法國金幣。法國貸款沒到之前，這一消息讓后來成為美國第一任財政部長的亞歷山大·漢密爾頓先將其做抵押，立即通過再貸款得到救命錢，讓獨立軍維系到次年9月。最終，在法國海軍的支持下，大陸軍于1781年9月在南方港口城市約克鎮(zhèn)打贏關(guān)鍵一戰(zhàn)，從此扭轉(zhuǎn)戰(zhàn)爭的局面，迫使英國于1783年9月簽署《巴黎條約》，承認(rèn)美國獨立。

　　一個年輕國家就這樣靠舉債幸存下來。

　　漢密爾頓的創(chuàng)舉

　　1783年獨立戰(zhàn)爭正式結(jié)束了，但是，建國的挑戰(zhàn)卻剛開始。如果說今天的全球金融危機(jī)是因美國聯(lián)邦政府、地方政府、企業(yè)、家庭寫“借條”太多，因債務(wù)泛濫而產(chǎn)生的，那么，1783年時的美國貨幣、“借條”、債券種類并沒少多少，僅各類戰(zhàn)爭債、州政府債、社區(qū)債所用的支付貨幣就五花八門，有老大陸幣、“新大陸幣”、墨西哥銀元、西班牙銀元、英鎊，有的債券干脆就沒注明以什么貨幣支付。整個金融市場一片混亂，許多債券的價格不到其面值的10%，基本沒人問津，商品市場也沒有秩序。這種亂局嚴(yán)重影響人們對美國前景的信心。

　　1790年1月，年紀(jì)才33歲的財政部長亞歷山大·漢密爾頓，向國會遞交一份債務(wù)重組計劃，宣布在1788年憲法通過之前美國發(fā)行的所有債務(wù)，包括聯(lián)邦與地方政府發(fā)的各種戰(zhàn)爭債、獨立戰(zhàn)爭軍隊簽的各類借條，全部按原條款一分一文由聯(lián)邦政府全額付清。

　　為了兌現(xiàn)承諾，聯(lián)邦政府發(fā)行三只新債券，頭兩只債券年息6%(一只于1791年1月開始付息，另一只到1801年才付息)，第三只債券只付年息3%。換言之，由這三只可以自由交易的債券取代原來五花八門的戰(zhàn)爭債，大大簡化新國家的債務(wù)局面。

　　今天看，漢密爾頓的債務(wù)重組舉措，好像只是一種簡單的債務(wù)證券化運作，但是，他的天才創(chuàng)新在于，這三只債券埋下了紐約證券交易所，也就是“華爾街”的種子，因為這些債券從1790年10月上市交易后，加上次年由漢密爾頓推出的“美國銀行”(Bank of the United States)股票，立即將市場的力量聚焦在這四只證券，強(qiáng)化價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，提升流動性，集中展現(xiàn)市場活力。從此，美國資本市場一發(fā)不可收，為之后的工業(yè)革命、科技創(chuàng)新效勞。

　　美國金融之父漢密爾頓的創(chuàng)舉的意義也在于，他讓這三只債券成為反映美國未來前景的晴雨表，債券價格就是市場對美國未來的定價。漢密爾頓之兌現(xiàn)過去所有戰(zhàn)爭債的承諾，振奮了市場對美國未來的信心，使這些債券價格隨即猛漲，為更多的政府融資廣開財路！

　　債券市場先于其他證券市場發(fā)展，而債券市場又起源于戰(zhàn)爭融資需要，早期英國以及其他西歐國家是這樣，后來的美國還是這樣。

　　為政府和國家未來定價

　　那么，從美國的經(jīng)歷中為什么我們能理解到，230年前負(fù)債累累的美國以及400年前債負(fù)壓身的西歐國家，反而在那之后勝過當(dāng)時國庫滿滿的中國、印度呢？

　　第一，國庫錢越多、朝廷銀庫越滿，國王、皇帝就越不需要靠老百姓的錢養(yǎng)著；相反，越是朝廷欠債累累的國家，其國王、政府就必然要依賴?yán)习傩战欢?、有求于百姓，這最終能制約國王的權(quán)力、促進(jìn)民主與規(guī)則的發(fā)展。如哈佛大學(xué)教授Richard Pipes在《Property and Freedom》中所說，之所以民主法治能在英國興起，就是因為在英國皇家把土地權(quán)逐步賣掉之后，國王不得不每年與掌握征稅權(quán)的議會交涉。美國也一樣，一旦國家負(fù)債累累，而老百姓又不得不交稅的時候，連那些本來不關(guān)心政治的公民也不得不關(guān)心政府的權(quán)力、自己的權(quán)利，交稅是提醒公民權(quán)利、感受政府權(quán)力的最具體方式。

　　第二，就如當(dāng)年美國三只國債所表現(xiàn)的，這些國債的存在與交易給市場提供了評估其政府政策與制度優(yōu)劣的具體工具，通過國債價格的上漲下跌，立即反映市場對國家未來的定價。只要國家的負(fù)債足夠高、只要繼續(xù)發(fā)債的需要還在，國債價格的下跌必然逼著政府對其政策或法律做出修正。公民投票是西方民主制度的重要形式，但投票無法天天進(jìn)行，而證券市場對國家的監(jiān)督、評估、定價卻是每時每刻的！美國和英國的興起如此，其他西歐國家的經(jīng)歷要么也如此。 (文章僅代表個人觀點)