海外養(yǎng)老金重注加倉PE 看好商品業(yè)進(jìn)軍亞太地區(qū)

　　美國加州公務(wù)員養(yǎng)老金和加拿大養(yǎng)老金都在計(jì)劃加大對私募股權(quán)投資基金（PE）的投資力度。海外養(yǎng)老金重注加倉PE，說明大金主們又重新恢復(fù)了對PE的興趣，他們甚至認(rèn)為：未來一年可能是PE表現(xiàn)最好的一年。而且，他們最看好那些專注于商品行業(yè)的PE，而能夠帶來最大收益的市場，則是亞太地區(qū)。

　　大金主提高PE配置比例

　　“加州公務(wù)員養(yǎng)老金將加大對私募股權(quán)投資基金（PE）的投資。”6月16日，《洛杉磯時(shí)報(bào)》報(bào)道這家美國最大的養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)即將下重注，豪賭私募股權(quán)市場的反彈。 在歐美，養(yǎng)老金是金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)營的最有力后盾。加州公務(wù)員養(yǎng)老金此舉，無疑對PE行業(yè)起到了巨大的提振作用。 這似乎是一場不約而同的行動。

　　就在不遠(yuǎn)的加拿大，養(yǎng)老金也在醞釀著如何在PE投資中掘金。6月11日，加拿大名列前茅的養(yǎng)老金管理公司艾伯塔（Alberta Investment Management），計(jì)劃近期在私募股權(quán)投資基金（下稱“PE”）方面配置大約9億美元的資金。

　　在次貸危機(jī)爆發(fā)后，全球金融市場都陷入了困局，曾經(jīng)在資本市場盛極一時(shí)的PE，也陷入巨大的困境。在2008年第四季度，PE行業(yè)受到了嚴(yán)峻的考驗(yàn)，運(yùn)營糟糕的基金被清盤，某些投行的直接投資部門甚至被解散。在這樣的環(huán)境下，PE存在的價(jià)值受到了懷疑。 在美國，PE的主要資金來源是養(yǎng)老金和捐贈基金。艾伯塔的態(tài)度轉(zhuǎn)變表示，大金主養(yǎng)老金，又重新恢復(fù)了對于PE的興趣。“未來一年可能會是私募股權(quán)投資基金表現(xiàn)最好的一年。”艾伯塔61歲的首席執(zhí)行官貝弗（Leo de Bever）表示，“因?yàn)楝F(xiàn)在的資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)被壓到了谷底，如果果斷地買入資產(chǎn)，不僅可以賺取未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后的經(jīng)濟(jì)紅利，還可以獲得資產(chǎn)被低估的超額收益。”

　　他進(jìn)而解釋道，金融危機(jī)給投資者帶來了從未有過的寬松環(huán)境。“在過去，我們總是認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格過高，盡管我們看好資產(chǎn)的增值前景，但是過高的成本還是打壓了我們的投資信心。而現(xiàn)在，所有我們感興趣的資產(chǎn)都那么便宜，因此我們把當(dāng)前的時(shí)機(jī)當(dāng)做上天賜給我們的禮物。”貝弗在接受彭博采訪時(shí)說道。

　　事實(shí)上，發(fā)生態(tài)度轉(zhuǎn)變的不止是艾伯塔。不妨將目光轉(zhuǎn)移到北美：美國最大的養(yǎng)老金——加州公務(wù)員退休養(yǎng)老金也在6月15日對外表示，將會在近期調(diào)整其規(guī)模達(dá)到1840億美元的投資組合，把組合中的股票投資比例從56%下調(diào)至49%，同時(shí)把PE在其投資組合中的比例，從10%上調(diào)至14%。

　　加州公務(wù)員養(yǎng)老金對國際大型PE有著舉足輕重的地位，它是阿波羅基金、KKR和凱雷的重要資金提供者。“調(diào)高PE在其投資組合中的比重，是此次調(diào)整的主要內(nèi)容。因?yàn)榧又莨珓?wù)員養(yǎng)老金在維持固定收益產(chǎn)品和現(xiàn)金配置的同時(shí)，下調(diào)了股票方面的投資，把節(jié)省下的資金投資到了PE身上。”同樣位于加州的《洛杉磯時(shí)報(bào)》這樣報(bào)道。

　　知情者認(rèn)為，加州公務(wù)員養(yǎng)老金將利用這個(gè)機(jī)會獲得豐厚的回報(bào)。“現(xiàn)在投資PE確實(shí)有些風(fēng)險(xiǎn)，但是歷史已經(jīng)證明了在金融危機(jī)之后對私募股權(quán)市場進(jìn)行投資，可以獲得超出正常水平的回報(bào)。”《洛杉磯時(shí)報(bào)》則認(rèn)為，此次增資PE，是加州公務(wù)員養(yǎng)老金的一次自我救贖，“在過去四個(gè)季度里，加州公務(wù)員養(yǎng)老金蒙受了前所未有的虧損，資產(chǎn)減值19%。增資PE，或許能讓它把虧掉的錢賺回來。”

　　看好商品，進(jìn)軍亞太

　　“我們最看好那些專注于商品行業(yè)的PE。”貝弗直言不諱地說道，“我們愿意給那些企業(yè)提供資金，希望借助他們，使我們能夠大舉買入大宗商品生產(chǎn)企業(yè)。” 在2008年，全球投資者都經(jīng)歷了大宗商品領(lǐng)域戲劇性的一幕，原油和金屬的價(jià)格在金融危機(jī)爆發(fā)后，依然逆市攀升到了歷史最高水平。而正當(dāng)商品生產(chǎn)企業(yè)額首相慶的時(shí)候，商品市場卻突然遭遇重挫，油價(jià)和金屬價(jià)格都直接探底過去三年來的最低水平。在養(yǎng)老金看來，那些遭遇當(dāng)頭一棒的企業(yè)，實(shí)際上就是最好的投資對象。

　　美林美國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅森伯格(David Rosenberg)表示，“從長期來說，看多大宗商品價(jià)格是沒錯(cuò)的，因?yàn)樵跊]有找到儲量豐富，同時(shí)價(jià)格低廉的替代品之前，原油和金屬都是稀缺而且不可再生的寶貴資源，給這些商品更高的估值也是可以理解的。”但是羅森伯格也指出了問題的關(guān)鍵所在，“關(guān)鍵是，究竟何時(shí)介入才是最佳選擇。”

　　商品的價(jià)格受到一系列錯(cuò)綜復(fù)雜因素的影響，僅僅從基本面難以判斷。但是富達(dá)國際投資總裁伯頓（Anthony Bolton）卻可以用經(jīng)驗(yàn)告訴投資者，如何把握投資時(shí)機(jī)，“誰也不可能準(zhǔn)確地把握市場的底部，尤其是那些大型金融機(jī)構(gòu)，由于它們對市場可能產(chǎn)生的影響，因此必須做到快進(jìn)和快出。”PE業(yè)內(nèi)專家更是指出，由于PE經(jīng)歷漫長的談判過程才能完成投資，投資行為還要受到被投資企業(yè)所在國政府的干預(yù)，因此如果要投資商品生產(chǎn)企業(yè)，必須搶先動手。

　　目前商品市場的行情已經(jīng)逐漸好轉(zhuǎn)，代表全球大宗商品價(jià)格走勢的CRB指數(shù)（路透制造局指數(shù)）在2009年至今上漲了大約15%，而代表股市走勢的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和道瓊斯指數(shù)都幾乎沒有增長。貝弗認(rèn)為，目前已經(jīng)是最佳時(shí)機(jī)，“由于經(jīng)濟(jì)衰退和通縮預(yù)期，大宗商品價(jià)格從頂部一落千丈，但是我們預(yù)期事態(tài)不太可能持續(xù)下去。一旦經(jīng)濟(jì)走出衰退，商品的生產(chǎn)企業(yè)還將重新獲得資源定價(jià)權(quán)。”

　　貝弗在接受彭博采訪時(shí)，詳細(xì)透露了他們的前景展望，“我們在加拿大已經(jīng)獲得豐厚的收益，今年我們通過買入Precision Drilling Trust（加拿大最大的油氣田開采企業(yè)）和Viterra Inc（加拿大最大的農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)商），獲得了超過20%的收益，我們現(xiàn)在所要做的就是把成功經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到全球其他地區(qū)。要知道，資本豐富的地區(qū)決不只有北美，而且最急切希望能夠從PE那里獲得資金的也絕不是北美地區(qū)。”在他看來，能夠帶來最大收益的市場，就是亞太地區(qū)。 在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初現(xiàn)曙光之后，資本又開始大量流入亞太新興市場。“由于提前復(fù)蘇的預(yù)期最為強(qiáng)烈，因此我們看到了最多的資金集中流入亞太地區(qū)。”美林新興市場首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Harnett對記者表示，“目前資金進(jìn)入亞太最主要的方式還是通過買入ETF，但是隨著形勢的進(jìn)一步穩(wěn)定，資金進(jìn)入的方式也會變得多種多樣，其中自然就包括PE的投資。”

　　事實(shí)上，即使在金融危機(jī)最糟糕的時(shí)刻，亞太依然得到了不少PE的垂青。只是當(dāng)時(shí)的PE迫于形勢，不得不小心翼翼。

　　比如，2008年亞洲獲得PE投資最多的國家是中國。在這一年里，中國共計(jì)從PE那里獲得了39.23億美元的投資。“亞洲獲得PE資金最多的國家是中國和印度。”湯生路透研究員潘特拉（Paul Pantalla）對本刊記者表示，“PE主要還是看中這些地區(qū)的經(jīng)濟(jì)高速增長，而且這兩個(gè)國家的風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　從行業(yè)來看，也能發(fā)現(xiàn)PE在2008年的謹(jǐn)小慎微。過去一年里，PE介入最多的產(chǎn)業(yè)是商務(wù)服務(wù)業(yè)，共計(jì)發(fā)生65起交易，交易金額達(dá)到8.5億美元。“2008年全球金融市場緊縮，PE對于高風(fēng)險(xiǎn)的周期性行業(yè)投資變得更加謹(jǐn)慎，因此它們當(dāng)時(shí)更青睞于保守的，能夠提供穩(wěn)定現(xiàn)金流的商務(wù)服務(wù)業(yè)。”潘特拉表示，“從新能源行業(yè)和生物技術(shù)行業(yè)獲得的投資大幅減少，也能看出投資者變得更加謹(jǐn)慎。”2008年亞太新能源行業(yè)只從PE那里獲得4.9億美元的投資，資金數(shù)量少于制造業(yè)、消費(fèi)服務(wù)、無線通訊和計(jì)算機(jī)軟件這些更為大眾化的行業(yè)。而風(fēng)險(xiǎn)相對更高的生物技術(shù)行業(yè)最為可憐，整個(gè)亞太地區(qū)的生物技術(shù)行業(yè)在2008年僅獲得130萬美元的投資。

　　在資本市場逐漸恢復(fù)了生機(jī)之后，機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)再次提高。潘特拉認(rèn)為，金融危機(jī)最壞的時(shí)間已經(jīng)過去，因此投資者完全可能加大亞太地區(qū)的周期性行業(yè)投資，而最重要的周期性行業(yè)就是商品。他甚至認(rèn)為，當(dāng)前PE之間可能會因?yàn)闋帗岉?xiàng)目而發(fā)生激烈競爭，“那些在2008年順利募集資金的PE，能夠在金融市場反彈初期搶得先機(jī)。根據(jù)他提供的數(shù)據(jù)，CVC資本亞太三期基金、太平洋亞太四期基金和凱雷亞洲三期基金是針對亞太地區(qū)布局的，募集資金數(shù)量最大的三支基金，他們在這輪競爭中可能占據(jù)先機(jī)。”