王冉：中糧投資蒙牛只是拉開序幕

　　挖貝網(wǎng)專欄作者：易凱資本CEO 王冉

　　昨天，中國最大的糧油食品企業(yè)中糧集團宣布聯(lián)手厚樸基金投資61億港幣收購蒙牛公司20%的股權(quán)。

　　簡單說幾句：

　　1. 很多媒體都會自然而然地把這看成一場央企與民企的聯(lián)姻。其實，這只是一家海外上市的、由中國公民創(chuàng)辦的、面向中國市場的、目前又需要幫助的公司引入戰(zhàn)略投資人，除了中糧對蒙牛具有明顯的戰(zhàn)略價值外本質(zhì)上同前不久國美引入貝恩并沒有太大的區(qū)別。

　　2. 我在前不久的一篇博文中總結(jié)了我們關(guān)注的四大并購主題--平臺式整合與擴張；價值被低估、金融風(fēng)險可控的上市公司；中國企業(yè)海外抄底；企業(yè)家尋找新的人生方向。有意思的是，這個交易好像同這四大主題都有點關(guān)系：中糧毫無疑問是個有意進軍乳品業(yè)的大平臺；蒙牛的價值雖然沒有三聚氰胺時間剛剛爆發(fā)的時候被低估的那樣嚴(yán)重，但是應(yīng)該仍然在價值投資區(qū)間內(nèi)；投資海外上市的中國公司同樣是海外抄底；?？偸欠裼辛诵碌娜松较蛭也桓彝陆Y(jié)論，但是同蒙牛上市的時候相比，今天這家上市公司在他心中的地位一定已經(jīng)有所改變。

　　3. 中糧控股了用于投資的專設(shè)公司，專設(shè)公司成為了蒙牛第一大股東。在某種意義上說，厚樸成為了中糧的一個“杠桿”，幫助它用不到第一大股東的糧草打下了第一大股東的江山。這種中國戰(zhàn)略投資人聯(lián)手大的私募基金對一家海外公司進行投資（甚至并購）的努力并不是第一次—當(dāng)年聯(lián)想收購IBM個人電腦業(yè)務(wù)時就是這么做的，后來海爾和華為也都嘗試過這樣的組合。未來還會有更多類似的案例出現(xiàn)，中糧投資蒙牛只是大型國企以市場化的姿態(tài)和手段參與整合海外和民營上市公司的一個序幕。

　　4. 當(dāng)然，你站在旁邊永遠可以說：如果中糧再早三個月肯定可以買得更便宜。問題是這個世界上，時間流動只有一個方向，倒回去說事和靠回憶吃飯都是沒有意義的。很可能在十塊錢左右的價位上，這個交易根本就不可能發(fā)生。

　　5. 可以想象，三聚氰胺事件后找到?？傇噲D“雪中送炭”、低價位抄底的國內(nèi)外大PE肯定有很多，但是蒙牛最終選擇了中糧這座超級靠山。這不難理解，大PE有的只是錢，中糧是一座關(guān)鍵時刻可以依靠的山。大難之后，?？傄庾R到，山比錢更值錢。

　　6. 中糧是國際化程度最好、戰(zhàn)略視野最開闊的央企之一。一家像蒙牛這樣的高度市場化的公司愿意接受一家大國企的戰(zhàn)略投資，其實反過來也是對國企的認(rèn)可。這是一個雙向選擇的過程。在某種意義上說，蒙牛選擇中糧可能比中糧選擇蒙牛需要跨越更多的心理障礙。

　　7. 我相信短期內(nèi)，蒙牛從中糧尋求的更多是幫助，而不是控制。我同時也相信，中糧對中國乳品市場的長期戰(zhàn)略野心肯定不僅僅的是百分之二十的百分之七十。?？偤蛯幙偭己玫乃饺岁P(guān)系和相互信任在這個時候就起到了非常重要的作用。大家都可以著眼于未來，相信未來這出戲怎么演對所有股東最有利就會怎么演。

　　8. 如果有一天中糧真的控股、甚至全資擁有了蒙牛，蒙牛市場化的基因也很難改變。這也從另一個角度說明，讓民企做大了，那些真正優(yōu)秀的國企才有更好的整合目標(biāo)。而要讓民企做大，必須同時也要允許它們在做大的過程中去整合和改造國企。