發(fā)改委官員劉健鈞支招 企業(yè)設(shè)創(chuàng)投基金三步走

　　在VC/PE于中國發(fā)展的近幾年歷程中，實業(yè)企業(yè)集團資本背景的VC/PE的地位已經(jīng)逐步凸顯出來，成為這個領(lǐng)域中的重要力量之一。不過，該領(lǐng)域卻很少被業(yè)界所重點關(guān)注。在日前召開的以產(chǎn)融結(jié)合為主題的某內(nèi)部研討會上，國家發(fā)改委財金司處長劉建鈞表示，企業(yè)集團設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金具有諸多優(yōu)勢，并具有重大的戰(zhàn)略意義。他還為企業(yè)集團設(shè)立創(chuàng)投基金在設(shè)立步驟和治理結(jié)構(gòu)設(shè)計上“支招”。

　　目前，我國成立設(shè)立創(chuàng)投基金的實業(yè)集團不少。比如，聯(lián)想集團旗下有聯(lián)想投資，浙江萬向集團旗下有通聯(lián)創(chuàng)投，云南紅塔集團旗下有紅塔創(chuàng)投。此外，寧波雅戈爾等浙江民營企業(yè)也有自己的創(chuàng)投平臺。

　　分“三步走”

　　劉健鈞認為，第一，如果企業(yè)集團要盡快做起創(chuàng)投基金，可以設(shè)一個集團附屬的創(chuàng)業(yè)投資子公司，資金由母公司提供。此外，到發(fā)改委備案之后，就可以享受相應(yīng)的政策了。

　　第二，當(dāng)集團認為其創(chuàng)業(yè)投資公司管理團隊已經(jīng)體現(xiàn)出了較好的業(yè)績，這時就可以把管理團隊獨立出來另行組建“集團控股創(chuàng)業(yè)投資管理公司”。這個管理公司一方面受托管理創(chuàng)投公司原有資產(chǎn)，另一方面可以設(shè)立新的創(chuàng)業(yè)投資公司。

　　第三，當(dāng)創(chuàng)投管理公司形成非常好的品牌以后，資金募集過程中就不需要母公司太多的錢了，可以越來越多地向市場募集資金。“例如聯(lián)想集團旗下基金就是這樣發(fā)展起來的。假如你是發(fā)起人，集團公司作為發(fā)起人出1%，另外99%都可以從市場募集的話，那資金杠桿的放大倍數(shù)是100。”

　　劉健鈞進一步指出，在實業(yè)企業(yè)集團運作創(chuàng)投企業(yè)的過程中，要特別關(guān)注治理結(jié)構(gòu)的設(shè)計問題。第一個階段，治理結(jié)構(gòu)的設(shè)計只能是集團全資擁有的公司。建議參照國際通行的企業(yè)附屬創(chuàng)業(yè)基金模式，實行子公司內(nèi)部自聘管理團隊模式，通過該模式組成的結(jié)構(gòu)是最簡單的，母公司也更放心；第二階段，要參照市場上獨立的公司型創(chuàng)投基金委托管理模式，來實行基金公司與管理公司之間的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，一方面發(fā)揮專家管理優(yōu)勢，另一方面又比較好地發(fā)揮了母公司的約束機制；第三階段，前期仍然是用公司形式設(shè)立更加好一些，這樣可以為多元投資主體提供一個參與基金重大決策的機會。到了后期，如果管理公司業(yè)績、信譽非常好，這個時候你也可以根據(jù)投資者的需要設(shè)計成合伙型。

　　劉健鈞還指出，基金設(shè)立過程中有必要注意三個方面問題：其一，在觀念上，實現(xiàn)從傳統(tǒng)戰(zhàn)略投資到財務(wù)投資轉(zhuǎn)變。雖然創(chuàng)業(yè)投資是一種為創(chuàng)業(yè)型企業(yè)提供資本支持的方式，與戰(zhàn)略投資具有一定的相似性，但是畢竟和戰(zhàn)略投資有差異，所以一定要實現(xiàn)理念轉(zhuǎn)變。其二，建立有效的激勵機制來克服委托代理問題，提高創(chuàng)投管理團隊的積極性。其三，要注意培育"一專多能"的專業(yè)人才，打造“優(yōu)勢互補且能獨當(dāng)一面”的優(yōu)秀管理團隊。

　　五大優(yōu)勢和三大戰(zhàn)略意義

　　劉健鈞認為，實業(yè)集團設(shè)立創(chuàng)投基金的五大優(yōu)勢在于：第一、集團公司有較雄厚的實力；第二、創(chuàng)投公司長期從事戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)投資所積累的經(jīng)驗，這些經(jīng)驗都可以嫁接到管理過程當(dāng)中；第三、公司有相對堅實的產(chǎn)業(yè)背景及龐大的資源網(wǎng)絡(luò)，這樣可以為創(chuàng)投基金所投資的企業(yè)提供有效的管理服務(wù)；第四、實業(yè)型企業(yè)集團擁有一批素質(zhì)相對較高的管理團隊，而且，這些管理團隊具有耐性，能沉得住氣，能提供長期管理服務(wù)，不像投資銀行背景的創(chuàng)投基金，相對比較浮躁，喜歡投資PRE-IPO項目；第五、實業(yè)企業(yè)集團公司開展創(chuàng)業(yè)的時候，能夠與自身戰(zhàn)略性投資形成有效的戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，不像投行背景的基金，是孤軍奮戰(zhàn)。

　　劉進一步指出了集團設(shè)立創(chuàng)投基金的三大意義：其一、充分利用閑置資金，提高資產(chǎn)收益率；其二、充分發(fā)揮實業(yè)型企業(yè)優(yōu)勢，來開展有效的資本經(jīng)營平臺，比炒股票、做房地產(chǎn)更有利于社會經(jīng)濟和自身安全；其三、實業(yè)型企業(yè)打造創(chuàng)投企業(yè)有利于為母公司培育新業(yè)務(wù)增長點，促進多元化經(jīng)營的穩(wěn)妥實施。比如，如果發(fā)現(xiàn)所投企業(yè)跟母公司構(gòu)成戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，可以把股權(quán)完全轉(zhuǎn)讓給母公司，既有效實現(xiàn)了資本退出，對于母公司來講，也是為它培育了新的業(yè)務(wù)增長點。