天交所預(yù)熱PE資本退出 混合型制度建良好價格機制

　　近日相關(guān)機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2009年第一季度共發(fā)生4起私募股權(quán)基金退出案例，其中，以IPO方式退出的交易共有3起，有1起以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出的交易發(fā)生。

　　“對于PE資本來說，必須要鼓勵多元化社會資本進入其領(lǐng)域，解決‘進口’問題；還必須要完善資本市場，構(gòu)建更暢捷的退出渠道，解決‘出口’問題?！倍κ⑼顿Y總裁吳桐日前在接受媒體采訪時表示。

　　為PE資本退出提供通道

　　PE對中國企業(yè)發(fā)展起到了重要的作用，受金融危機的沖擊在中國市場上卻難以找到資本退出的出口。就在當(dāng)前還有很多領(lǐng)域在為如何引進PE而苦惱的時候，PE們卻在資本退出問題上苦苦徘徊。

　　眾所周知，國外發(fā)達資本市場，已經(jīng)形成了包括IPO、柜臺交易、產(chǎn)權(quán)交易、并購市場、資產(chǎn)證券化和內(nèi)部市場等一個完善的資本市場，可以為VC/PE提供健全的退出渠道。在中國，由于多層資本市場體系并不完善，PE大多通過證券市場進行資本退出。

　　據(jù)統(tǒng)計，2008年國內(nèi)PE的資金募集額度比2007年增加了37.84%，但是投資案例數(shù)比上年下降了67個百分點以上，并購金額也下降了30個百分點以上。PE在2008年也經(jīng)歷著“冰火兩重天”，隨著2008年下半年以來金融危機的影響讓全球股市暴跌，讓PE們在上市資本退出面前望而卻步，無法實現(xiàn)資本退出。

　　據(jù)多方了解，在證券市場低谷時期，IPO的重新啟幕，給受阻的PE帶來了一絲暖意，但是，現(xiàn)在通過IPO資本退出的案例還為數(shù)不多，而大多數(shù)依舊在等待當(dāng)中。而創(chuàng)業(yè)板啟動的時間并沒有確定，PE苦苦等待的另一條退出捷徑如今也只有繼續(xù)“等待”。

　　在這種情況之下，尋找非IPO資本退出方式，成為了大小PE尋求退出方式的其他途徑。定位于為“兩高兩非”公司股權(quán)和私募股權(quán)基金的流動和轉(zhuǎn)讓以及私募股權(quán)基金的退出提供規(guī)范、有效場所的天交所，經(jīng)過數(shù)月的成功運營，或為PE資本退出建立另外一個通道。據(jù)了解，在天交所，PE可以將項目股權(quán)轉(zhuǎn)讓給別的PE或者公司并購者，從而實現(xiàn)非IPO的方式退出。

　　混合型制度建良好價格機制

　　“我們很看重退出價格?！币晃徊僮魉侥脊蓹?quán)投資的人士表示。PE認為通過IPO或者創(chuàng)業(yè)板方式退出，其溢價會比在股權(quán)交易所的高，而會更加傾向于IPO方式。天交所在這方面也在努力的做著準(zhǔn)備，據(jù)介紹，天交所對通過做市商制度可以提高掛牌企業(yè)的質(zhì)量，同時在價格能力上得以提高而風(fēng)險卻可以降低。

　　“天交所的混合型制度給PE資本退出建立了良好的價格機制，以市場價格推動股權(quán)價格的機制能夠給PE帶來一個好的價格?！碧旖凰顿Y部門岳儆融向記者表示。而天交所在作為國內(nèi)惟一一家OTC的先行試點機構(gòu)，正在積極探索我國多層次資本市場體系的建設(shè)。

　　據(jù)悉，天交所對在中國發(fā)展的PE退出機制單一有足夠的了解，于是參照納斯達克等發(fā)達資本市場的模式，在為PE資本退出打通通道作準(zhǔn)備。岳儆融表示，為PE資本退出提供平臺這本來也是天交所的定位所在，因此健全機制是必要的。

　　有專家認為，與產(chǎn)權(quán)市場相比，股權(quán)市場作為PE的退出渠道具有門檻低、開放性高、多層次、多板塊的組織結(jié)構(gòu)，可容納大量各類企業(yè)和私募基金產(chǎn)品并且可低成本參與等優(yōu)勢。產(chǎn)權(quán)市場則可供PE選擇的項目太少，其中部分項目數(shù)量有限且質(zhì)量不高，給PE資本退出帶來了局限性。