A股IPO松綁開閘放行 PE投資pre-IPO市場冷場繼續(xù)

　　隨著A股IPO松綁，與不少中小企業(yè)的“上市”躁動相對，PE市場卻顯得異常冷靜。

　　“A股IPO的重啟，對于我們中長期投資一些中小企業(yè)并不是一件好事。”上海一家外資PE的分析師日前對記者感嘆，“如果IPO還關(guān)著，企業(yè)會比較理性，開出的價格也比較合理。但現(xiàn)在有點不理性，談判通常很難進行?！?/p>

　　實際上，年初起坊間對IPO松綁的消息就早有流傳，然而，直至6月的第一例IPO獲批出現(xiàn)，私募的pre-IPO業(yè)務(wù)仍身處嚴冬。

　　曾在2006、2007年打得火熱的pre-IPO，2009年初開始漸漸淡出視線。據(jù)ChinaVenture統(tǒng)計，國內(nèi)4、5月均無pre-IPO項目的案例披露。

　　對于這一現(xiàn)象，ChinaVenture分析師朱一璞認為，pre-IPO業(yè)務(wù)一般投資于1-2年內(nèi)上市的企業(yè)，目前雖然A股從1700點漲至2900點，且IPO已經(jīng)開閘，但投資者的信心很難在短期內(nèi)恢復(fù)，“在此情況下，不少PE都調(diào)整了自己的資產(chǎn)配置，增大了成長性企業(yè)的投資比例?！?/p>

　　這主要由pre-IPO的特點所決定。一位業(yè)內(nèi)人士分析，pre-IPO是上市公司IPO前的緘默期，私募基金賺取的利潤，是以低價購入將被承銷商承銷的部分股權(quán)，變成禁售期后可交易的股票間的差價。

　　“很多私募投的pre-IPO項目因為去年IPO關(guān)閘而卡住了。”他說。另一方面，這些私募基金原來的投資者又贖回資金，成為壓死駱駝的最后一根稻草。

　　盡管目前A股IPO松綁對于PE來說，意味著又多了一個退出的渠道，但到底IPO閘門打開了多少，能打開多久，仍是個未知數(shù)，一位外資PE人士說。因而，在外圍市場仍不確定，IPO公司的價格估值較2007年時仍然較低的情況下，不少PE選擇增大中長期投資，具體體現(xiàn)在成長性資本(GrowthCapital)的項目上。

　　按ChinaVenture的統(tǒng)計，今年第一季12起投資案例中，中、外資機構(gòu)各為6起。中資機構(gòu)采用成長資本和PIPE(上市后私募投資)投資方式的各為3起；外資機構(gòu)中，4起為成長資本投資，并購?fù)顿Y和PIPE各1起。

　　另一廂，伴隨著全球股市連續(xù)三個月的上揚，海外IPO格外活躍。

　　年初至5月份，有6家中國公司在香港IPO，融資額15.6億美元，占中國公司全球IPO整體融資額的比例高達87.7%。

　　前述業(yè)內(nèi)人士透露，目前已有在美國上市的中國公司甚至是外國公司，為了加大中國的業(yè)務(wù)，打算在美國退市，換A股上市。

　　現(xiàn)在是否為企業(yè)IPO最好時機？從PE的角度來說，他們還是根據(jù)公司的策略和戰(zhàn)略風(fēng)格出發(fā)選擇企業(yè)IPO的時間。好的PE通常需要準備2-3年時間的醞釀再推出上市，目標通常是從每個中小型企業(yè)的投資中達到至少500%