富翁理財(cái)變“負(fù)翁” 70%富豪投資節(jié)拍轉(zhuǎn)穩(wěn)健

　　造成美國(guó)金融危機(jī)的頭號(hào)黑手——金融衍生工具，其實(shí)黑手早就伸向了中國(guó)富豪。前不久，央視《經(jīng)濟(jì)半小時(shí)》欄目詳細(xì)報(bào)道了號(hào)稱“富豪殺手”的Accumulator（累積期權(quán)）血洗內(nèi)地投資者億萬(wàn)身家的事情，令人“大開眼界”：交給投資機(jī)構(gòu)8000萬(wàn)元理財(cái)，最終不僅血本無(wú)歸，反而倒欠了9000萬(wàn)元。而當(dāng)初打動(dòng)這些投資者的，正是可以打8折買股票的一系列看似“優(yōu)惠”的東西。

　　經(jīng)歷了金融風(fēng)暴的洗禮，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)更加深刻。據(jù)招商銀行(600036,股吧)和貝恩公司聯(lián)合發(fā)布的《2009中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》顯示，2009年中國(guó)富豪對(duì)投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好以保守居多，45%~55%的中低風(fēng)險(xiǎn)投資者紛紛轉(zhuǎn)投低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的產(chǎn)品，甚至撤資變現(xiàn)。在偏好低風(fēng)險(xiǎn)的投資者中，有少數(shù)人甚至決定從此不再染指股市。

　　富豪“殺手”：累積期權(quán) KODA：“遲點(diǎn)我再殺死你”

　　“8000多萬(wàn)元進(jìn)去，兩個(gè)月賬戶就被凍結(jié)，一年時(shí)間反欠銀行9000多萬(wàn)元，我當(dāng)時(shí)都懵了。”郝婷的遭遇聽起來(lái)像天方夜譚。前不久，央視《經(jīng)濟(jì)半小時(shí)》將郝婷在香港理財(cái)遭遇血洗的經(jīng)歷曝光，引起了社會(huì)的廣泛關(guān)注。

　　2007年7月~8月，郝婷在星展銀行香港分行業(yè)務(wù)員黃偉業(yè)的游說(shuō)下，成為星展銀行私人銀行的客戶。隨后黃通過(guò)電話推銷，為她購(gòu)買了大量Accumulator合約。2008年10月份斬倉(cāng)后，郝婷虧損達(dá)到了1.75億港幣。

　　事實(shí)上，投資Accumulator合約巨虧的內(nèi)地投資者不只是郝婷一位，在北京做律師的賴建平同樣遭此厄運(yùn)。他先后花掉2000多萬(wàn)港幣投資香港荷蘭銀行的Accumulator合約，如今不僅分文皆無(wú)，還倒欠荷蘭銀行200多萬(wàn)港幣。

　　不少客戶因?yàn)榈骨枫y行巨額資金，已經(jīng)被香港的外資銀行告上了法庭，另外還有一些客戶準(zhǔn)備起訴這些香港的外資銀行，討回自己的損失。北京大成律師事務(wù)所高級(jí)合伙人肖金泉正是這些客戶的代理人，他說(shuō)：“現(xiàn)在到我們律師事務(wù)所來(lái)登記委托的大概有十幾個(gè)客戶，這十幾個(gè)人絕大部分都是在房地產(chǎn)或其他國(guó)際貿(mào)易和實(shí)業(yè)方面投資的企業(yè)家，少的欠銀行幾百萬(wàn)，多的欠上千萬(wàn)，甚至上億。”

　　令人感嘆的是，讓郝婷和賴建平萬(wàn)貫家財(cái)灰飛煙滅并且負(fù)債累累的罪魁禍?zhǔn)?，此前已?jīng)擊垮了大名鼎鼎的中信泰富，67歲的中信泰富董事局主席榮智健在辭職函上簽下自己的名字，正是因?yàn)橹行盘└煌顿YAccumulator合約巨虧186億。而眾多個(gè)人投資者似乎仍沒有覺察到這個(gè)“殺手”正無(wú)聲地逼近。

　　這種可怕的金融衍生品——Accumulator到底有什么魔力？美國(guó)康奈爾大學(xué)教授、長(zhǎng)江商學(xué)院金融學(xué)教授黃明表示，Accumulator是一種極為復(fù)雜的金融衍生品，它可以和外匯、股票、石油期貨等掛鉤，通常合約的期限為一年。

　　Accumulator是累積購(gòu)買股票掛鉤票據(jù)之意，英文全稱為Knock Out Discount Accumulator　(KODA)，國(guó)內(nèi)翻譯為累積期權(quán)。由于Accumulator與I kill you later諧音，人們戲稱為“遲點(diǎn)再殺你”。Accumulator指投資者與私人銀行訂立股票累積期權(quán)合約，一般最低認(rèn)購(gòu)額是百萬(wàn)美元。在過(guò)去幾年牛市，Accumulator在香港大行其道。2007年下半年，香港的私人銀行中有七成以上的客戶以KODA形式購(gòu)買股票。美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，多數(shù)投資者手中股票的抵押價(jià)值迅速縮水，私人銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理部門紛紛收緊抵押借款尺度。幾乎在一夜間投資者的可抵押資產(chǎn)已不敵KODA合約要求的全年雙倍購(gòu)買股份所需資金，被逼補(bǔ)倉(cāng)或低位斬倉(cāng)成為現(xiàn)實(shí)。

　　“一個(gè)典型的Accumulator合約往往是這樣，投行會(huì)跟你說(shuō)，我這有一只股票，賣10塊錢一只，但你是我的高端客戶，所以我給你打折，8塊錢，每天買1000股。”黃明告訴記者，投行想兜售這種復(fù)雜的衍生產(chǎn)品，是因?yàn)楸澈蟾哳~的獎(jiǎng)金，“但是如果股票跌到1塊錢了，你還得每天花8塊錢一股股地買下去，雙倍地買，而且一直要買一年。”

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　　打折股票誘人“上鉤” 因小失大漠視風(fēng)險(xiǎn)

　　為什么這樣一種理財(cái)產(chǎn)品會(huì)讓許多投資者趨之若鶩？

　　星展銀行的投資顧問黃偉業(yè)曾向郝婷不斷介紹這種產(chǎn)品的好處。“他說(shuō)這個(gè)產(chǎn)品不需要用自己的錢，他們?cè)谀沁吔o我低買，每天低買20%，然后我在這邊高拋，他說(shuō)幾乎不用自己的錢來(lái)做這個(gè)東西。”郝婷回憶道。

　　賴建平的投資顧問張寧專程從香港飛到北京，為他及其朋友介紹荷蘭銀行的投資理財(cái)產(chǎn)品。“她就專門給我們介紹這個(gè)Accumulator或者叫打折買股票，她介紹這個(gè)產(chǎn)品可以以小搏大，周轉(zhuǎn)快，可以防御風(fēng)險(xiǎn)。”面對(duì)這么誘人的理財(cái)產(chǎn)品，賴建平?jīng)]能抵擋住誘惑：“我們聽了以后，一個(gè)個(gè)熱血沸騰，這不錯(cuò)啊，市場(chǎng)上10塊錢的東西，我可以8.5元甚至更低8塊就買得到，這不是很好的一個(gè)交易嗎？”

　　既然是“遲點(diǎn)我再殺死你”，一開始必然允諾投資者豐厚的利潤(rùn)。國(guó)金證券(600109,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石告誡投資者，“遲一些殺死你，就是一開始把利都讓給你，讓你都賺錢，小賺的時(shí)候很多人希望能多賺一些。但是Accumulator隨著價(jià)格和時(shí)間的變化，一級(jí)級(jí)放大。人在想賺錢的時(shí)候往往是偏激的，對(duì)小概率風(fēng)險(xiǎn)的提防性就很小。投行在賣Accumulator的同時(shí)，更多的是買的人愛貪小便宜的心理。”

　　中國(guó)政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬認(rèn)為衍生品設(shè)計(jì)出來(lái)基本上就是對(duì)賭，投行利用美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)機(jī)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。“比如股票現(xiàn)在10塊，8塊錢賣給你，你肯定認(rèn)為合適，但是實(shí)際上美國(guó)在衰退當(dāng)中，這只股票有可能跌到7塊、6塊，甚至5塊。股指能從6000點(diǎn)跌到1600點(diǎn)，因此這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就轉(zhuǎn)嫁給客戶去承擔(dān)。我們尤其要警惕搞投行模型的人，他用一種概率忽悠投資者，但是金融危機(jī)中，小概率恰恰經(jīng)常出現(xiàn)，出現(xiàn)一次我們的錢就全沒了。”

　　因此，金巖石提醒投資者，在購(gòu)買銀行的理財(cái)品種時(shí)，投資者一定要看清楚合同，遵循三條基本準(zhǔn)則：由后及前，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)批示在后面；由淺入深，不要先看黑體字，要看淺體字，淺色字都是保護(hù)自己的；由小及大，重點(diǎn)看小號(hào)字。“如果文字上寫清楚了，你自己沒看，是你的責(zé)任；如果這張紙你沒看懂，那是兩方面的責(zé)任。”

　　事實(shí)上，許多投資者對(duì)這種金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)并不了解。肖金泉表示，他所代理的一些案件中，很多投資者當(dāng)時(shí)根本不了解這些金融衍生產(chǎn)品，大部分人僅僅知道收益，不知道它的巨大風(fēng)險(xiǎn)。在杠桿的作用下，收益放大的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也隨之放大。“很多千萬(wàn)富翁、億萬(wàn)富翁掉進(jìn)去以后，自己10年、甚至一生的積蓄因?yàn)橘?gòu)買了這個(gè)產(chǎn)品血本無(wú)歸，還要重新創(chuàng)業(yè)。”

　　肖金泉認(rèn)為，簽約的過(guò)程中銀行對(duì)投資者進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)提示是否充分，復(fù)雜的英文合同是否已經(jīng)向中國(guó)客戶充分解釋，這些是證明外資銀行是否有欺詐嫌疑的關(guān)鍵點(diǎn)。

　　以星展銀行的Accumulator為例，它是以股票為指數(shù)或者交易參數(shù)的金融衍生產(chǎn)品，還有部分掛鉤外匯。但中國(guó)的投資者在購(gòu)買這個(gè)產(chǎn)品的時(shí)候，絕大部分都被告知是在買打折股票，或者儲(chǔ)值股票。在國(guó)人心目當(dāng)中，錢存在銀行是非?？煽康?，即使買了股票頂多也就是一個(gè)下跌的虧損。但投資者并不知道打折股票只是一個(gè)外在形式，實(shí)際上這是一種股票累積期權(quán)合約，風(fēng)險(xiǎn)極高。因此，調(diào)查理財(cái)顧問在銷售過(guò)程當(dāng)中有沒有提示風(fēng)險(xiǎn)，或者風(fēng)險(xiǎn)提示是否完全，成為這類案件的關(guān)鍵所在。

　　“投資者不要以為把錢給了商業(yè)銀行，就一定保本付息，實(shí)際上理財(cái)?shù)暮芏喈a(chǎn)品在收取高息的同時(shí)，投資者本身要承擔(dān)虧本的風(fēng)險(xiǎn)，銀行不再兜底。”劉紀(jì)鵬同樣提醒投資者。

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　　風(fēng)險(xiǎn)偏好趨保守 理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)穩(wěn)健

　　“KODA”事件雖然是投資者理財(cái)?shù)囊粋€(gè)極端案例，但也為更多的人在接受私人銀行服務(wù)時(shí)敲響了警鐘。記者撥通荷蘭銀行的貴賓理財(cái)專線被告知，荷蘭銀行從在內(nèi)地未推出“KODA”產(chǎn)品，且今年以來(lái)一直在力推保本型的理財(cái)產(chǎn)品。5月下旬，銀行還將推出幾款100％到期保本型產(chǎn)品。

　　經(jīng)歷了金融風(fēng)暴的洗禮，70％的中國(guó)高凈值人群（《2009中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》將可投資資產(chǎn)超過(guò)1000萬(wàn)元人民幣的個(gè)人定義為高凈值人士）對(duì)外資銀行的私人銀行服務(wù)更為謹(jǐn)慎，風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于保守。據(jù)招商銀行和貝恩公司聯(lián)合發(fā)布的《2009中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》顯示，2009年投資者更加青睞低風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性高，又能產(chǎn)生固定收益的投資產(chǎn)品。在銀行理財(cái)產(chǎn)品中，流動(dòng)性高、收益率好于存款利率的產(chǎn)品更受歡迎，并有增加的趨勢(shì)。

　　事實(shí)的確如此。近期第一理財(cái)網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，市場(chǎng)上2/3的產(chǎn)品為保本理財(cái)產(chǎn)品。債券類、信貸類產(chǎn)品占到整個(gè)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的一大半以上，這兩大類產(chǎn)品都屬于低收益、低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。從產(chǎn)品期限上看，債券類和信貸類產(chǎn)品仍舊以“短打”為主，主攻1個(gè)月或3個(gè)月期限產(chǎn)品，7天產(chǎn)品也較普遍。據(jù)普益財(cái)富網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，今年1~4月發(fā)行的全部銀行理財(cái)產(chǎn)品中，6個(gè)月期限以下的產(chǎn)品占比70%~80％。其中債券類產(chǎn)品1個(gè)月期限收益率在1.5%左右；信貸類產(chǎn)品1個(gè)月期限平均收益約為2.06％。這類產(chǎn)品的比較標(biāo)準(zhǔn)是相同期限的銀行定期存款利率。目前，一年期的定期存款利率為2.25％，而一年期的信貸產(chǎn)品收益率平均在3.7%~3.8％，相較而言仍有優(yōu)勢(shì)。

　　有的商業(yè)銀行甚至推出結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品保本之外再保收益。據(jù)普益財(cái)富銀行理財(cái)產(chǎn)品研究員張星介紹，銀行在設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品時(shí)更加傾向保本保收益的設(shè)計(jì)，如在4月份發(fā)行的49款產(chǎn)品中，有15款理財(cái)產(chǎn)品設(shè)定了最低收益率，也就是說(shuō)產(chǎn)品到期不僅可以保證本金安全，還能實(shí)現(xiàn)最低收益率。如東亞銀行“溢利寶系列20—精選H股組合”，即使觸發(fā)結(jié)構(gòu)“零收益”，投資者仍可獲得相當(dāng)于1年期定存利息的收益，約2.25%。

　　針對(duì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品專家仍建議，保本保收益產(chǎn)品可以考慮購(gòu)買，但是期望不要太高。另外，“預(yù)期收益率”、“平均表現(xiàn)”、“歷史數(shù)據(jù)推得”等字眼，投資者在購(gòu)買這類產(chǎn)品時(shí)需要當(dāng)心。

　　記者在走訪多家銀行的個(gè)人理財(cái)部發(fā)現(xiàn)，目前投資者偏好的理財(cái)產(chǎn)品并非激進(jìn)品種，正相反，追求穩(wěn)健才是理性投資者心態(tài)的真實(shí)一面?！?009中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》顯示，中國(guó)高凈值人群對(duì)個(gè)人可投資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好以中等風(fēng)險(xiǎn)和保守居多，這與之前市場(chǎng)普遍認(rèn)為的偏向高風(fēng)險(xiǎn)有所不同。45%~55%的中低風(fēng)險(xiǎn)投資者會(huì)更趨于保守，他們紛紛轉(zhuǎn)投低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的產(chǎn)品，甚至撤資變現(xiàn)。在偏好低風(fēng)險(xiǎn)的投資者中，有少數(shù)人甚至決定從此不再染指股市。

　　與此同時(shí)，受金融風(fēng)暴的影響，中國(guó)高凈值人群對(duì)未來(lái)多元化投資的意愿十分明顯。出于分散風(fēng)險(xiǎn)的考慮，近80％的投資人士愿意在將來(lái)考慮進(jìn)一步投資組合多元化。其中多人提及，現(xiàn)在的投資市場(chǎng)與產(chǎn)品花樣繁多，而個(gè)人精力始終有限，非專業(yè)投資人無(wú)暇顧及，他們表示不會(huì)投資不熟悉、甚至不理解的投資工具，而是把有限的精力集中在自己熟悉的投資領(lǐng)域，做好分配，取得更好的投資回報(bào)。