大唐守信 桂冠佳績(jī)可期

　　2006年6月，桂冠電力控股股東大唐集團(tuán)在公司股改方案中承諾：大唐集團(tuán)將桂冠電力定位為大唐集團(tuán)在廣西紅水河流域惟一的水電運(yùn)作平臺(tái)，以桂冠電力為運(yùn)作平臺(tái)，整合大唐集團(tuán)在廣西境內(nèi)的水電資源；支持桂冠電力在股權(quán)分置改革完成后，經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，于2006年下半年啟動(dòng)通過定向增發(fā)，將巖灘水力發(fā)電廠資產(chǎn)注入桂冠電力，并爭(zhēng)取在2007年完成。之后，盡管地震等多方因素影響導(dǎo)致原資產(chǎn)注入計(jì)劃發(fā)生變更，但大唐集團(tuán)支持桂冠電力做強(qiáng)做大的決心始終沒有動(dòng)搖，經(jīng)過充分的醞釀準(zhǔn)備，桂冠電力于近日復(fù)牌并正式對(duì)外公告重組預(yù)案，標(biāo)志著巖灘公司資產(chǎn)注入工作步入新的階段，桂冠電力也自此邁出了整合紅水河流域水電資產(chǎn)、打造區(qū)域水電龍頭的堅(jiān)實(shí)一步。

　　巖灘公司目前擁有四臺(tái)單機(jī)容量30.25萬千瓦混流式水輪發(fā)電機(jī)組，可控裝機(jī)容量為121萬千瓦，在本次巖灘公司70%股權(quán)注入完成后，桂冠電力總裝機(jī)規(guī)模預(yù)計(jì)增長(zhǎng)比例在40%以上，且新增裝機(jī)均為水電機(jī)組，這將顯著提高桂冠電力在華南尤其是廣西電力市場(chǎng)的份額，提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與盈利能力將因此大幅提升，成長(zhǎng)性也更為清晰。

　　桂冠電力目前已被定位為大唐集團(tuán)的主力水電經(jīng)營(yíng)與資本運(yùn)作平臺(tái)，本次交易完成后，大唐集團(tuán)在桂冠電力的持股比例預(yù)計(jì)將上升至50%以上，這一方面有助于消除通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司的國(guó)資審核障礙，同時(shí)也有利于擴(kuò)大上市公司資產(chǎn)規(guī)模及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，對(duì)上市公司盈利能力及核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升起到了很好的推動(dòng)作用，體現(xiàn)了大唐集團(tuán)支持桂冠電力做強(qiáng)做大，以優(yōu)良的業(yè)績(jī)回報(bào)廣大投資者的決心。

　　總體看來，由于經(jīng)營(yíng)模式不同，水電具有現(xiàn)金流充沛以及長(zhǎng)期業(yè)績(jī)可預(yù)測(cè)性強(qiáng)的特點(diǎn)，對(duì)其估值更應(yīng)看重長(zhǎng)期價(jià)值而非簡(jiǎn)單隨火電波動(dòng)；就桂冠電力具體而言，此次巖灘資產(chǎn)注入進(jìn)一步鞏固了其在紅水河流域的水電龍頭地位，伴隨著大化二期的建成投運(yùn)、巖灘二期擴(kuò)建工程的核準(zhǔn)，桂冠電力水電業(yè)務(wù)發(fā)展前景樂觀；伴隨著燃煤價(jià)格的回落以及火電經(jīng)營(yíng)狀況的好轉(zhuǎn)，桂冠電力業(yè)績(jī)具有很大的提升空間。