摩根士丹利：網(wǎng)易網(wǎng)絡(luò)廣告營收下滑較大

　　北京時間5月20日晚間消息，據(jù)國外媒體報道，摩根士丹利今天發(fā)表投資報告稱，2009年第一季度網(wǎng)易網(wǎng)游業(yè)務(wù)非常強勁，但網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)營收環(huán)比下滑64%，同比下滑48%。摩根士丹利對網(wǎng)易股票評級為“增持”(Overweight)。以下為報告摘要：

　　網(wǎng)易第一季度營收為人民幣7.76億元，同比增長20%，符合我們的預(yù)期；攤薄后每股美國存托憑證收益為0.48美元，同比增長57%，比我們的預(yù)期高出11%。

　　由于玩家對《西游記》系列游戲忠誠度極高，占網(wǎng)易營收93%的網(wǎng)游業(yè)務(wù)營收為1.06億美元，環(huán)比增長8%，同比增長30%，比我們的預(yù)期高出5%；得益于業(yè)界領(lǐng)先的游戲運營效率，以及營銷和銷售成本的季節(jié)性下滑，網(wǎng)易運營利潤率為63%，環(huán)比增長0.4%。網(wǎng)易的運營利潤率在中國上市互聯(lián)網(wǎng)公司中是最高的；截至第一季度底，網(wǎng)易現(xiàn)金盈余為人民幣66億元(約合8.826億美元)，超過市值的20%，現(xiàn)金充足。

　　網(wǎng)易網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)營收環(huán)比下滑64%，同比下滑48%，搜狐和騰訊環(huán)比下滑幅度分別為13%和30%。我們認(rèn)為網(wǎng)易廣告營收下滑幅度較大的原因有：受宏觀經(jīng)濟低迷和春節(jié)影響，廣告客戶推遲了營銷活動；網(wǎng)易再次將新聞部門遷至北京，會給業(yè)務(wù)帶來暫時性沖擊。(志翔)