王冉：如果聯(lián)通并購(gòu)騰訊

　　觀察家

　　電信日剛剛過(guò)去，業(yè)界討論非常多的一個(gè)話題就是中國(guó)電信市場(chǎng)上3G光環(huán)照耀下三足鼎立的新格局。

　　當(dāng)然，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，目前還不能說(shuō)是三足鼎立，只能說(shuō)是一足加兩只短腿。在我看來(lái)，聯(lián)通也好，電信也好，要想縮短同移動(dòng)的距離，還有很多事需要做；但是如果它們想在三年內(nèi)就大幅縮短這個(gè)距離甚至趕超移動(dòng)，可能只有一件事會(huì)真正有幫助，那就是開(kāi)出天價(jià)收購(gòu)騰訊。

　　聯(lián)通并購(gòu)騰訊，乍一想，怎么都覺(jué)得毫無(wú)可能：一邊是依靠牌照力量當(dāng)老大當(dāng)慣了的電信運(yùn)營(yíng)商，一邊是依靠平臺(tái)優(yōu)勢(shì)牛慣了的中國(guó)市值最高的互聯(lián)網(wǎng)公司；雖然兩家都是已經(jīng)上市的公眾公司，但一邊是國(guó)資委主導(dǎo)，一邊是創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)；兩邊的公司文化可能格格不入，乃至水火不容，最后不是東風(fēng)壓倒西風(fēng)，就是西風(fēng)壓倒東風(fēng)，但在中國(guó)可能只會(huì)是東風(fēng)壓倒西風(fēng)。

　　可是鉆進(jìn)去再想一想，又會(huì)反問(wèn)為什么不可能：兩家都面臨3G帶來(lái)的改寫(xiě)整個(gè)電信互聯(lián)網(wǎng)乃至傳媒娛樂(lè)業(yè)的歷史契機(jī)；一家急于追趕自己強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，一家需要把自己在有線互聯(lián)網(wǎng)版圖造就的神話延伸到無(wú)線互聯(lián)網(wǎng)版圖；兩家合并后，將形成一家市值超過(guò)3000億元人民幣、收入達(dá)到2500億元、利潤(rùn)接近400億元（剔除聯(lián)通與網(wǎng)通合并對(duì)利潤(rùn)帶來(lái)的負(fù)面影響）的橫跨電信和互聯(lián)網(wǎng)的電信和新媒體集團(tuán)。雖然這同中移動(dòng)4000多億元的收入、1000多億元的利潤(rùn)相比還有一定的距離，但是畢竟已經(jīng)開(kāi)始向一個(gè)量級(jí)逼近。

　　兩家都在香港上市，收購(gòu)在法律上并不復(fù)雜。

　　最重要的是，騰訊現(xiàn)有的橫跨即時(shí)通訊、門(mén)戶、社區(qū)、在線游戲、電子商務(wù)、無(wú)線增值服務(wù)的多元業(yè)務(wù)群組和龐大的用戶群將有可能成為聯(lián)通WCDMA業(yè)務(wù)的火箭發(fā)射器。如果聯(lián)通在并購(gòu)之后能夠大刀闊斧地通過(guò)號(hào)碼捆綁、價(jià)格歧視、免費(fèi)手機(jī)等方式把騰訊4億多用戶中的相當(dāng)一部分變成“聯(lián)通大道”上的人，讓他們能夠在聯(lián)通專門(mén)定制的“Q機(jī)”上自由交往、娛樂(lè)和交易，那么至少在未來(lái)無(wú)線互聯(lián)網(wǎng)的用戶增長(zhǎng)中，聯(lián)通的增長(zhǎng)曲線一定會(huì)比移動(dòng)更加陡峭。

　　但是再繼續(xù)往深了想想，剛起來(lái)的那點(diǎn)興奮勁又冷卻了下來(lái)：馬化騰這樣的創(chuàng)業(yè)家有可能考慮（還不用說(shuō)愿意）加入一個(gè)聯(lián)通這樣的國(guó)企嗎？讓聯(lián)通用自己十幾倍的市盈率去收購(gòu)一家二十幾倍市盈率的公司，會(huì)不會(huì)有人想當(dāng)然地認(rèn)為會(huì)造成“國(guó)有資產(chǎn)流失”？特別是相對(duì)于騰訊的所謂“凈資產(chǎn)”，其價(jià)格更將會(huì)是“比天還高”？

　　這樣看來(lái)，這件事短期內(nèi)基本不太靠譜。但將來(lái)的某個(gè)時(shí)候未必一定不靠譜。如果兩年前我告訴你雷曼兄弟會(huì)倒或者GM有可能會(huì)破產(chǎn)，你會(huì)相信嗎？

　　表面上，這件事的主動(dòng)權(quán)在馬化騰。其實(shí)，真正的主動(dòng)權(quán)還是在聯(lián)通。能做多大的事取決于夢(mèng)有多大。對(duì)聯(lián)通、電信和移動(dòng)這樣的國(guó)企以及統(tǒng)領(lǐng)它們的國(guó)資管理部門(mén)來(lái)說(shuō)，還取決于是不是敢于把一些有形或無(wú)形的圍墻和桎梏徹底鏟除，讓市場(chǎng)的春風(fēng)真正吹進(jìn)那些高大而威嚴(yán)的辦公樓里。

　　王冉（易凱資本CEO）