中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu) 選擇與評(píng)估決定成敗

　　目標(biāo)企業(yè)的選擇和資產(chǎn)評(píng)估，以及企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力，對(duì)海外并購(gòu)的所有后續(xù)工作起到了重要的鋪墊作用。

　　眾所周知，海外并購(gòu)是一項(xiàng)長(zhǎng)期而復(fù)雜的投資活動(dòng)，它不僅包括企業(yè)之間的產(chǎn)權(quán)交易行為，還會(huì)受到市場(chǎng)投資環(huán)境、政府干預(yù)程度、法律規(guī)制等多重因素的相互作用和影響。因此，怎樣最大程度地降低投資風(fēng)險(xiǎn)，使海外并購(gòu)為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)最大效益，便成為了廣大中國(guó)投資者最為關(guān)注的話題之一。

　　所謂“千里之行，始于足下”，海外并購(gòu)的準(zhǔn)備階段是至關(guān)重要的，尤其是目標(biāo)企業(yè)的選擇和評(píng)估，對(duì)企業(yè)并購(gòu)的成敗和今后發(fā)展起著決定性的作用。因此，在本期文章中我們將從目標(biāo)企業(yè)的定位、資產(chǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)分析三個(gè)方面著手，介紹如何更好地開(kāi)展并購(gòu)準(zhǔn)備工作。

　　對(duì)于缺少并購(gòu)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)而言，建立一套健全的數(shù)據(jù)庫(kù)，使其能夠全面涵蓋收購(gòu)目標(biāo)的基本信息并充分反映企業(yè)本身的戰(zhàn)略目標(biāo)，是十分必要的。企業(yè)在欲進(jìn)入某一領(lǐng)域之前，應(yīng)當(dāng)對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)的投資環(huán)境、方針政策，以及其同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)行充分調(diào)研。因此，擁有一套完備的數(shù)據(jù)系統(tǒng)，將會(huì)使確定目標(biāo)企業(yè)、控制并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)更加簡(jiǎn)單可行。與此同時(shí)，企業(yè)應(yīng)該與其行業(yè)同仁和主管政府部門(mén)搭建起良好的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，以掌握第一手信息，及時(shí)發(fā)掘潛在機(jī)遇。這種數(shù)據(jù)搜集分析機(jī)制對(duì)于跨國(guó)公司而言更是不可缺少的。

　　對(duì)于那些已經(jīng)具備快速應(yīng)對(duì)能力的企業(yè)而言，通過(guò)嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)鎖定目標(biāo)也是必不可少的環(huán)節(jié)。篩選標(biāo)準(zhǔn)必須囊括最基本的“價(jià)值驅(qū)動(dòng)力”因素，諸如市場(chǎng)前景、潛在協(xié)同效益、運(yùn)營(yíng)實(shí)力和財(cái)務(wù)實(shí)力等。不僅如此，企業(yè)還應(yīng)通過(guò)整理自身和其他企業(yè)的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)、分析經(jīng)典的成功案例，制作一部符合切身利益的并購(gòu)指導(dǎo)手冊(cè)。典型的并購(gòu)指導(dǎo)手冊(cè)中包括企業(yè)治理決策、評(píng)估定價(jià)、交易管理、并購(gòu)后整合方案等重要方面。其中，并購(gòu)整合方案還涉及到怎樣處理雙方在司法系統(tǒng)、文化標(biāo)準(zhǔn)、價(jià)值觀念方面的不同，這其實(shí)也是并購(gòu)執(zhí)行管理中的困難所在。因此，預(yù)先準(zhǔn)備好這樣一份指導(dǎo)手冊(cè)，能夠幫助中國(guó)企業(yè)突破建立共識(shí)過(guò)程中的重重阻礙，更好地實(shí)現(xiàn)海外并購(gòu)的預(yù)期目標(biāo)。

　　在健全的分析應(yīng)對(duì)機(jī)制之上，需要進(jìn)行深入調(diào)研，慎重選擇目標(biāo)企業(yè)。明確并購(gòu)動(dòng)機(jī)是第一步。不同企業(yè)由于自身情況的不同，并購(gòu)動(dòng)機(jī)也略有不同，常見(jiàn)的有開(kāi)辟海外市場(chǎng)、提高市場(chǎng)占有率、引進(jìn)高新技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)、獲取戰(zhàn)略性資源等。因此，企業(yè)在選擇并購(gòu)目標(biāo)時(shí)不應(yīng)人云亦云，而要使其最大程度地滿足自身的發(fā)展需要。通常情況下，并購(gòu)企業(yè)需要考察目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)的發(fā)展前景，所在國(guó)家的法律環(huán)境和產(chǎn)業(yè)政策，目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品、技術(shù)、銷(xiāo)售狀況，以及并購(gòu)企業(yè)自身的資金實(shí)力與相應(yīng)的協(xié)同效應(yīng)等因素。[page]

　　目標(biāo)企業(yè)選定之后，另一項(xiàng)重要的工作就是資產(chǎn)評(píng)估。企業(yè)并購(gòu)實(shí)質(zhì)上是一項(xiàng)涉及資產(chǎn)的交易，其能否順利進(jìn)行關(guān)鍵之一在于交易資產(chǎn)和交易權(quán)益價(jià)格的合理性。因此，對(duì)被并購(gòu)資產(chǎn)和權(quán)益的定價(jià)問(wèn)題便起到了舉足輕重的作用。但是，在實(shí)際操作過(guò)程中，并購(gòu)所涉及的雙方企業(yè)的信息不對(duì)稱可能導(dǎo)致雙方對(duì)同一項(xiàng)資產(chǎn)的估價(jià)差異，從而產(chǎn)生矛盾。不僅如此，資產(chǎn)擁有者管理能力和技術(shù)水平的不同，會(huì)導(dǎo)致同一資產(chǎn)的使用方法和效率不同，進(jìn)而帶來(lái)不同的生產(chǎn)效益。這也會(huì)影響到資產(chǎn)評(píng)估的最終結(jié)果。因此，由一個(gè)獨(dú)立公正的第三方進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估是交易雙方的共同需求。尤其是近幾年，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，越來(lái)越多的國(guó)有企業(yè)參與到企業(yè)并購(gòu)的浪潮之中。根據(jù)國(guó)務(wù)院頒布的《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》的規(guī)定，進(jìn)行中外合資、合作、股份制改造、企業(yè)聯(lián)營(yíng)、兼并等各項(xiàng)活動(dòng)都必須進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。因此，在中國(guó)企業(yè)，尤其是國(guó)有企業(yè)的海外并購(gòu)過(guò)程中，資產(chǎn)評(píng)估尤為重要。

　　在目標(biāo)企業(yè)的選擇和評(píng)估過(guò)程中，企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力也起著舉足輕重的作用。中國(guó)企業(yè)時(shí)常會(huì)錯(cuò)誤判斷海外市場(chǎng)所表現(xiàn)出來(lái)的政治、勞工和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。許多企業(yè)因?yàn)檫^(guò)于謹(jǐn)慎而錯(cuò)失良機(jī)，有些企業(yè)則因海外并購(gòu)而遭受不必要的災(zāi)難性后果。為了避免此類問(wèn)題，中國(guó)企業(yè)必須建立起更加有效的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)。尤其是在決策過(guò)程中，需要充分分析海外并購(gòu)是否能滿足企業(yè)的并購(gòu)目的及其利弊。比如中海油并購(gòu)優(yōu)尼科，因被美國(guó)政府認(rèn)定為有損于美國(guó)國(guó)家利益而告終，就是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估失誤的案例。無(wú)獨(dú)有偶，不久前，在TCL的海外并購(gòu)過(guò)程中，出乎意料的是，當(dāng)?shù)氐墓?huì)抵制行為使其關(guān)閉新收購(gòu)的歐洲虧損企業(yè)變得不僅費(fèi)財(cái)而且費(fèi)時(shí)、費(fèi)力。因此，提高風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言勢(shì)在必行。

　　增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部評(píng)估能力的方法有培訓(xùn)公司專職人員、聘請(qǐng)海外專家等。但對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，短期內(nèi)切實(shí)有效的方法是邀請(qǐng)第三方專家團(tuán)隊(duì)的參與，比如律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、公共咨詢機(jī)構(gòu)等。第三方專業(yè)團(tuán)隊(duì)的加入，不僅能夠在并購(gòu)早期對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)有一個(gè)深入、客觀的評(píng)定，還能在并購(gòu)進(jìn)行過(guò)程中幫助中國(guó)企業(yè)處理、應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。

　　總而言之，中國(guó)企業(yè)“走出去”實(shí)施海外并購(gòu)是一項(xiàng)長(zhǎng)期、復(fù)雜而艱巨的任務(wù)。它不僅需要企業(yè)本身?yè)碛行酆竦膶?shí)力，還需要企業(yè)對(duì)全球市場(chǎng)，尤其是目標(biāo)市場(chǎng)的投資環(huán)境和目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)狀與潛力有一個(gè)客觀、全面、長(zhǎng)遠(yuǎn)的評(píng)定。因此，中國(guó)企業(yè)只有未雨綢繆，才能抓住機(jī)遇、一舉成功。