摩根士丹利建議增持?jǐn)y程

　　北京時(shí)間5月12日晚間消息，摩根士丹利今天發(fā)表投資報(bào)告稱，預(yù)計(jì)攜程2009年-2011年每股盈利將增長(zhǎng)29-30%，并給予攜程“增持股份”評(píng)級(jí)。

　　以下為報(bào)告全文：

　　我們預(yù)計(jì)，攜程2009-2011年每股盈利將增長(zhǎng)29-30%。該公司公布的2009財(cái)年第一季業(yè)績(jī)顯示，銷售收入增長(zhǎng)18%至4.01億元，超出攜程預(yù)期上限8%；每股攤薄收益增長(zhǎng)25%達(dá)0.26美元，超出我們預(yù)期的30%，主要原因在于機(jī)票預(yù)訂營收較高且營銷成本較低。

　　利好因素：1)機(jī)票預(yù)訂量同比增長(zhǎng)40%，該增長(zhǎng)速度是行業(yè)平均水平的3-4倍。機(jī)票預(yù)訂業(yè)務(wù)營收環(huán)比增長(zhǎng)11%，同比增長(zhǎng)了16%，該業(yè)務(wù)首次與酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)一樣，貢獻(xiàn)了超過43%的營收。2)度假產(chǎn)品營收環(huán)比增長(zhǎng)25%，同比增長(zhǎng)41%，占全部營收的9%。主要是由于春節(jié)期間休閑游的火爆，部分抵消了商務(wù)旅行淡季的影響。3)運(yùn)營利潤(rùn)率環(huán)比增長(zhǎng)了4個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到34%，主要原因在于營銷費(fèi)用以及股票薪酬較低。

　　風(fēng)險(xiǎn)：酒店預(yù)訂營收同比增長(zhǎng)9%，是該公司連續(xù)3個(gè)季度出現(xiàn)個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)，其主要原因在于每房間傭金收入降低(同比減少6%)。我們認(rèn)為，攜程正增持如家的股份，這將有助于其在快速增長(zhǎng)的酒店領(lǐng)域的擴(kuò)張。如家是中國領(lǐng)先的經(jīng)濟(jì)型酒店。

　　迎接航空旅行市場(chǎng)復(fù)蘇：以我們根據(jù)折算現(xiàn)金流量公允價(jià)值計(jì)算出的44美元股價(jià)，攜程股票仍有超過35%的增長(zhǎng)空間。我們認(rèn)為，由于航空旅行以及機(jī)票價(jià)格的增長(zhǎng)，攜程今年下半年的營收將大幅增長(zhǎng)。我們認(rèn)為：1)攜程應(yīng)該繼續(xù)擴(kuò)大在小型航空售票點(diǎn)的市場(chǎng)份額，此類售票點(diǎn)占據(jù)了中國機(jī)票市場(chǎng)超過70%的市場(chǎng)份額，但卻缺乏全國性規(guī)模且無法提供電子機(jī)票服務(wù)。2)攜程占據(jù)中國在線旅行服務(wù)超過60%的市場(chǎng)份額，但目前為止其服務(wù)用戶僅占中國網(wǎng)民總數(shù)的2%。3)取消燃油附加費(fèi)以及不斷增長(zhǎng)的航空旅行需求可能會(huì)推動(dòng)機(jī)票價(jià)格的增長(zhǎng)。機(jī)票價(jià)格增長(zhǎng)10個(gè)百分點(diǎn)將使攜程的運(yùn)營利潤(rùn)提高9%以上。(肖恩)