私人股本盯上中國(guó)

       英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》弗洛里安•金貝爾(Florian Gimbel)、弗朗西斯科•格雷拉(Francesco Guerrera)報(bào)道11月02日星期三據(jù)一份將于本周公布的最新報(bào)告稱(chēng)，中國(guó)的私人股本交易總額，預(yù)計(jì)將在今后兩年翻倍，至約40億美元，盡管外界擔(dān)心監(jiān)管?chē)?yán)格，且缺乏有吸引力的投資機(jī)會(huì)。

       總部位于美國(guó)波士頓的咨詢公司貝恩公司(Bain & Company)的研究顯示，外國(guó)私人股本投資者基本上將重點(diǎn)放在中型投資項(xiàng)目上，旨在幫助企業(yè)進(jìn)行海外擴(kuò)張。

       “由于政府緊縮了信貸，中小型私營(yíng)企業(yè)感到了壓力，”貝恩合伙人邁克爾•索恩曼(Michael Thorneman)表示。

       高盛(Goldman Sachs)、卡萊爾集團(tuán)(Carlyle Group)和華平創(chuàng)投(Warburg Pincus)等國(guó)際私人股本公司，最近推出了大型區(qū)域基金，預(yù)計(jì)這些基金將在中國(guó)大筆投資。

       但業(yè)界專(zhuān)家認(rèn)為，這些基金將很難做成規(guī)模足夠大的交易。去年，中國(guó)的平均交易規(guī)模為2800萬(wàn)美元，相比之下，日本為5900萬(wàn)美元，韓國(guó)則是5200萬(wàn)美元。

       據(jù)索恩曼先生稱(chēng)，鑒于中國(guó)具備獲利潛力的交易數(shù)量有限，這些區(qū)域和全球基金，可能會(huì)將重點(diǎn)放在韓國(guó)和日本等更發(fā)達(dá)的市場(chǎng)。

       私人股本公司面臨的另一個(gè)挑戰(zhàn)是，由于受到本地和國(guó)際對(duì)手日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，投資回報(bào)將會(huì)下降。專(zhuān)業(yè)私人股本公司英聯(lián)投資(Actis)的合伙人、亞太區(qū)總裁陳柏松(Chin Bay Chong)表示：“我們很吃驚，部分美國(guó)基金(給目標(biāo)公司)的報(bào)價(jià)，比我們準(zhǔn)備支付的高出100%。”

       上周，卡萊爾用3.75億美元，收購(gòu)了國(guó)家控股的建筑設(shè)備制造商徐工(Xugong)的多數(shù)股權(quán)，這是中國(guó)迄今最大的一筆私人股本交易，也是中國(guó)第一筆杠桿收購(gòu)。分析師認(rèn)為，只要中國(guó)政府不愿加快經(jīng)營(yíng)不善的國(guó)企的私有化速度，此類(lèi)交易就不會(huì)多見(jiàn)。

       總部位于美國(guó)加州的風(fēng)險(xiǎn)資本公司多爾資本管理(DCM)的執(zhí)行一般合伙人狄克遜•多爾(Dixon Doll)表示：“鑒于中國(guó)政府面臨的政策挑戰(zhàn)，抓住部分國(guó)企不放應(yīng)當(dāng)不是首要任務(wù)。”

       中國(guó)私人股本市場(chǎng)的增長(zhǎng)，也因嚴(yán)格的監(jiān)管而受到抑制，這些監(jiān)管措施旨在遏制寶貴的工業(yè)資產(chǎn)通過(guò)離岸股權(quán)交易，不受控制地外流。今年1月和4月頒布的新法規(guī)，導(dǎo)致了上半年的交易數(shù)量驟減。

       傳統(tǒng)上，中國(guó)企業(yè)家通過(guò)將國(guó)內(nèi)持股置換為離岸控股企業(yè)以美元計(jì)價(jià)的股份，與私人股本公司建立了聯(lián)系。

       最近，由于地方和外國(guó)私人股本公司的積極游說(shuō)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)放松了條例。按照修訂后的法規(guī)，中國(guó)企業(yè)家不再需要獲得政府批準(zhǔn)，即可進(jìn)行離岸股權(quán)交易，但出售股票的收益，必須在一段時(shí)間后調(diào)回到國(guó)內(nèi)。

       “交易數(shù)量迄今都很有限，因?yàn)楫?dāng)?shù)氐钠髽I(yè)家往往不愿放棄自家企業(yè)的多數(shù)股權(quán)，”索恩曼先生表示。

       他認(rèn)為，外國(guó)私人股本公司面臨著幾個(gè)隱患，包括不透明的會(huì)計(jì)制度，本地管理人才匱乏，以及人們對(duì)外國(guó)“兀鷲基金”（ vulture funds）日益增長(zhǎng)的擔(dān)憂。他指出，缺乏文化理解會(huì)使交易的談判和執(zhí)行困難重重。

       “我們建議多做盡職調(diào)查，”索恩曼先生表示。

       貝恩的報(bào)告顯示，中國(guó)占亞洲私人股本市場(chǎng)的10%，在越來(lái)越廣闊的領(lǐng)域有著投資機(jī)會(huì)，比如金融服務(wù)、電子和電信等。