回購注銷 證監(jiān)會預(yù)留B股改革出路

　　在經(jīng)過19日幸福的漲停之后，B股市場在22日又以7.07%的漲幅報收。

　　9月21日晚，中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司回購股份補充規(guī)定》(征求意見稿)(以下簡稱《補充規(guī)定》)，規(guī)定上市公司在二級市場回購股份不必再經(jīng)過證監(jiān)會的行政審批，而只需備案即可，其中也包括B股公司。

　　根據(jù)《公司法》的規(guī)定，股份回購后要在10日內(nèi)注銷，也就是說，證監(jiān)會已經(jīng)為B股公司及市場的走向提供了一個路徑選擇：通過回購并注銷股份，實現(xiàn)B股的市場化消亡。

　　“這個辦法是涵蓋A、B股的，它提供了一種(解決B股問題的)手段和平臺。從(解決B股問題)這個角度，(證監(jiān))會里有另外的安排，可能會通過別的部門來做。”中國證監(jiān)會有關(guān)部門負責(zé)人說。

　　國泰君安證券研究所B股研究員莫言鈞對本報記者表示，這至少表明了證監(jiān)會的積極態(tài)度，也為B股改革預(yù)留了技術(shù)性支持。

　　麗珠B開先河

    實際上，麗珠B(200513.SZ)在今年6月5日公告將回購股份就曾引起廣泛關(guān)注。

　　麗珠集團給出的回購理由是，公司股價在證券市場持續(xù)下跌，尤其是B股價格表現(xiàn)與公司內(nèi)在價值極不相符。因此，公司擬回購B股股份，以增強公眾投資者對公司的信心，并進一步提升公司價值，實現(xiàn)股東利益最大化。

　　消息一出，B股股價強于A股而大漲。

　　“股改以后比較突出的回購就是麗珠B股，當時市場比較關(guān)注相應(yīng)的回購辦法的修訂，以便與時俱進跟股權(quán)分置改革后全流通的市場行情更適應(yīng)。”一位接近管理層人士說，因為回購本身對于上市公司而言就是市值管理的手段，通過回購注銷股本可以提高每股收益率，另外向市場發(fā)出信號，公司對自己有信心，以便通過市場化手段使股價回到合理估值水平。這也是催生回購辦法修訂的重要因素。

　　莫言鈞表示，《補充規(guī)定》對B股公司尤其是純B股公司而言帶來了前所未有的機遇。

　　一方面，上市公司回購部分價格被低估的B 股股份，短期內(nèi)有利于活躍B股市場交易，有效調(diào)節(jié)市場供求關(guān)系；同時A股估值水平也將提高，因為回購股份后公司的股本將縮小，每股凈資產(chǎn)將增加，每股收益和凈資產(chǎn)收益率均將上升，有助于公司估值水平的提升。這符合目前管理層“救市”的整體思路。

　　當然，為了嚴防操縱股票交易價格和內(nèi)幕交易，《補充規(guī)定》對回購價格和回購時間做出限制性規(guī)定：回購價格不得為公司股票當日交易漲幅限制的價格；回購股份不得在開盤集合競價和收盤前半小時內(nèi)進行；并且明確了不得回購股份的期間。

　　另一方面，市場化回購為探索并促進B股市場變革提供了一個思路?！堆a充規(guī)定》取消了原來回購需要證監(jiān)會行政審批的做法，而改為備案并事后公告的完全市場化的操作方式。

　　“這是技術(shù)性的改良，但體現(xiàn)了管理層倡導(dǎo)回購的意圖。”莫言鈞說，原來管理層可以通過控制審批來延緩B股改革，但現(xiàn)在B股公司可以通過市場化回購的方式自行決定是否在B股“退市”。

　　上述接近管理層人士表示，關(guān)于B股改革有整體的安排，《補充規(guī)定》在解決目前“救市”問題的同時，也為B股公司通過回購股份進行改革提供一種手段和平臺。[page]

　　資金瓶頸

    一個現(xiàn)實的問題是，回購股份需要上市公司有充裕的現(xiàn)金，在央行實施從緊貨幣政策的背景下，很多公司并不具備實施回購所必須的資金。

　　麗珠集團似乎是個例外，其本身貨幣資金較充裕，有能力大比例分紅及從事證券投資，這是其他很多公司所不具備的優(yōu)勢。

　　一位券商人士告訴記者，有多家B股公司向其咨詢回購事宜，有回購意向，但均因沒錢而作罷。

　　“更重要的是公司有沒有足夠的外匯資金，因為回購也是要用外匯的。”中國社科院金融研究所岳福斌教授說，如果通過回購來解決B股公司的問題，還有兩個技術(shù)問題需要解決。

　　一是外匯管理局要給“開路條”，審批相應(yīng)的外匯額度；二是有規(guī)定目前境內(nèi)法人不能買賣B股，上市公司作為法人是否允許買賣B股需要有明確的說法。