世界金融格局將改變

　　在此次美國(guó)金融危機(jī)中，貝爾斯登、雷曼、美林這樣的頂級(jí)投行都紛紛倒閉，這似乎讓人們發(fā)問(wèn)，誰(shuí)還可以生存下來(lái)？

　　就在幾個(gè)月前，雷曼的CEO 迪克·富爾德、高盛CEO 勞埃德·布蘭克費(fèi)因和摩根士丹利CEO 約翰·麥克都說(shuō)，最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去了?，F(xiàn)在我們才知道最壞的日子并沒(méi)有過(guò)去。在這樣的競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中，只有風(fēng)險(xiǎn)管理嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓静拍苌?。投行的模式也將發(fā)生根本的變化。

　　到本月19日，聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)閉西弗吉尼亞州的Ameribank，美國(guó)已有12家商業(yè)銀行倒閉，而2007年只有3家，2005年、2006年都沒(méi)有。美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司FDIC報(bào)告說(shuō)，在第二季度末有117家銀行進(jìn)入了“有問(wèn)題名單”，而一季度末是90家。我們還不知道第三季度的數(shù)字，不過(guò)很可能會(huì)更高。當(dāng)然，不是所有的名單上的銀行都會(huì)倒閉，但是這的確反映了當(dāng)前市場(chǎng)的金融風(fēng)暴之嚴(yán)峻。

　　由于美國(guó)絕大多數(shù)商業(yè)銀行是由FDIC擔(dān)保, 我們不得不問(wèn)一問(wèn)美國(guó)存款保險(xiǎn)制度能否承受今后更多金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)？FDIC本身會(huì)不會(huì)崩潰？我們知道美國(guó)存款保險(xiǎn)制度是在大蕭條中誕生的。為度過(guò)這一個(gè)預(yù)料中的銀行倒閉風(fēng)潮，F(xiàn)DIC已經(jīng)表示它可能需要從美國(guó)財(cái)政部借錢(qián)。上一次FDIC從財(cái)政部借錢(qián)是在有上千家銀行倒閉的上世紀(jì)90年代初?？梢韵胂驠DIC日子將如履薄冰，不過(guò)我認(rèn)為它將繼續(xù)存在，因?yàn)樗诿绹?guó)經(jīng)濟(jì)中的使命太重要了，無(wú)法被舍棄?！　≡诮鹑谑袌?chǎng)層面，最值得擔(dān)心的是信用違約掉期(CDS)市場(chǎng)。打個(gè)比方, CDS市場(chǎng)就像一個(gè)信息網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。CDS中的每一“方”就像一個(gè)系統(tǒng)的數(shù)據(jù)庫(kù)。數(shù)據(jù)庫(kù)之間相互依賴(lài),有網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系。如果一個(gè)小數(shù)據(jù)庫(kù)倒掉了，整個(gè)系統(tǒng)還會(huì)存在， 但如果更多數(shù)據(jù)庫(kù)或一個(gè)大的數(shù)據(jù)庫(kù)不工作了，整個(gè)系統(tǒng)將癱瘓。我們知道在系統(tǒng)中信息流動(dòng)的速度很快。

　　在金融市場(chǎng)也是一樣，一旦CDS中的一“方”倒閉，將馬上影響到其他的公司，最終，如果沒(méi)有施救行為的話，整個(gè)系統(tǒng)將被擊垮?，F(xiàn)在的CDS市場(chǎng)有62萬(wàn)億美元之巨。赫赫有名的美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG) 就是這個(gè)系統(tǒng)的一位重要成員。

　　回顧來(lái)看，這次金融危機(jī)暴露出美國(guó)金融系統(tǒng)嚴(yán)重地忽視了風(fēng)險(xiǎn)管理。房地產(chǎn)市場(chǎng)的衰退其實(shí)不是此次風(fēng)暴的根本問(wèn)題，而只是一個(gè)導(dǎo)火索。當(dāng)市場(chǎng)良好時(shí)，過(guò)分利用杠桿投資原理可以1報(bào)10，當(dāng)市場(chǎng)不好時(shí)，過(guò)分利用杠桿將造成資不抵債。

　　金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的危機(jī)發(fā)展到這個(gè)地步，將是對(duì)美國(guó)政府和美聯(lián)儲(chǔ)能力的嚴(yán)峻考驗(yàn)。金融市場(chǎng)已變得非常復(fù)雜。救市如同下棋，每一招對(duì)全局都有影響。

　　美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)有怎樣救市的手段？我想這連美聯(lián)儲(chǔ)本身也不清楚。上周一，美聯(lián)儲(chǔ)還堅(jiān)稱(chēng)不會(huì)出手救AIG，但是上周二計(jì)劃就變了，我們不知道下一步會(huì)怎樣。不過(guò)我們確信，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)放手不管，還會(huì)有一些舉措出臺(tái)。但危機(jī)到這個(gè)地步，美聯(lián)儲(chǔ)本身的救市能力非常有限，它的主要手段將還是局限于債券。

　　如果市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷不振，美聯(lián)儲(chǔ)因救市而置換得到壞賬型資產(chǎn)將沖擊其自身的資產(chǎn)負(fù)債表，并危及其自身的信用評(píng)級(jí)。

　　金融市場(chǎng)還在進(jìn)一步演變?，F(xiàn)在和將來(lái)都不會(huì)存在一個(gè)完美的途徑能夠拯救每一次金融危機(jī)。救市的能力將在實(shí)踐中摸索，也因危機(jī)的不同而改變。我確信監(jiān)管將有很多改變，下一次金融危機(jī)將與這次不同。我們雖然最終會(huì)度過(guò)這次危機(jī)，但是我們面臨一系列改革和監(jiān)管變化。世界金融系統(tǒng)的格局、體制將改變。在中短時(shí)期內(nèi)，金融業(yè)不會(huì)回到2006年的高峰時(shí)期。（作者為瑞士信貸抵押交易總監(jiān)）