股市下跌打破高管致富夢(mèng) 七成股權(quán)激勵(lì)方案落空

　　2007年以來，數(shù)十家上市公司紛紛提出股權(quán)激勵(lì)方案。然而，今年以來股市的下跌打破了高管們的“致富夢(mèng)”，統(tǒng)計(jì)顯示，超過七成股票的股價(jià)已經(jīng)低于當(dāng)初激勵(lì)方案中的行權(quán)價(jià)。與此同時(shí)，今年5月以來已經(jīng)有18家上市公司公告停止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案。

　　40只股票跌破行權(quán)價(jià)逾50％

　　截至目前，已有120家公司推出過股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。從激勵(lì)標(biāo)的物來看，現(xiàn)階段只有股票、期權(quán)和股票增值權(quán)三種，其中期權(quán)作為標(biāo)的物占主流，共有92家采用期權(quán)來激勵(lì)，占77%；剩余28家采用股票來激勵(lì)，占23%；這里面有華菱鋼鐵、廣州國(guó)光、得潤(rùn)電子三家還同時(shí)采用有股票增值權(quán)為標(biāo)的進(jìn)行激勵(lì)。

　　根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，在120只采用股權(quán)激勵(lì)的股票中，有7成以上的股票股價(jià)已經(jīng)低于當(dāng)初激勵(lì)方案中的行權(quán)價(jià)。特別是以期權(quán)為激勵(lì)標(biāo)的物，目前就有40只股票的股價(jià)低于行權(quán)價(jià)50%，其中：廣宇集團(tuán)股價(jià)3.14元只有行權(quán)價(jià)的25%，目前已停止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案；深圳惠程目前股價(jià)6.97元只有行權(quán)價(jià)的29%。

　　值得注意的是，除了賦予股票增值權(quán)以及由上市公司提取激勵(lì)基金買入流通A股贈(zèng)予限制性股票兩種方式外，其他方式獲得激勵(lì)標(biāo)的物（如激勵(lì)對(duì)象期權(quán)行權(quán)、定向增發(fā)股票或股東轉(zhuǎn)讓股票給激勵(lì)對(duì)象）都有明確的行權(quán)價(jià)格，行權(quán)時(shí)也需要激勵(lì)對(duì)象真金白銀的付出。而從目前市場(chǎng)暴跌后的股價(jià)水平看，后者在當(dāng)前市場(chǎng)狀態(tài)下，股價(jià)大多已經(jīng)低于行權(quán)價(jià)格，激勵(lì)對(duì)象行權(quán)還不如直接在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票。

　　高管身陷股權(quán)激勵(lì)被套

　　在120家有股權(quán)激勵(lì)方案的公司中，已經(jīng)實(shí)施的公司有30家，其中16家實(shí)施的標(biāo)的物是股票，14家是期權(quán)。在這30家公司中，以期權(quán)為標(biāo)的物的激勵(lì)方式，由于期權(quán)的特性，使得激勵(lì)對(duì)象安全感更強(qiáng)，即使股價(jià)暴跌，激勵(lì)對(duì)象最多不能獲得超額收益，但也不會(huì)因激勵(lì)變成負(fù)擔(dān)。但對(duì)于以股票為標(biāo)的物的激勵(lì)方式中，如果股票不是以特別低的價(jià)格獲得，激勵(lì)對(duì)象依然具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性。在已實(shí)施激勵(lì)方案的16家以股票為標(biāo)的物公司中，目前已經(jīng)出現(xiàn)首家（南玻A）激勵(lì)對(duì)象獲得激勵(lì)股權(quán)反而被套的情況。

　　南玻A在2008年7月14日以當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格一般的水平8.73元增發(fā)給激勵(lì)對(duì)象，但生不逢時(shí)，隨大盤進(jìn)一步下滑，僅經(jīng)過短短2個(gè)月時(shí)間，其股價(jià)跌幅達(dá)50%以上，已經(jīng)跌破了當(dāng)時(shí)的行權(quán)價(jià)，目前股價(jià)僅8.51元；也就是說激勵(lì)對(duì)象在賬面上當(dāng)前不僅沒有獲得激勵(lì)，實(shí)際上這些激勵(lì)資產(chǎn)變成了負(fù)擔(dān)。

　　同樣，華菱鋼鐵在8月16日通過上市公司提取激勵(lì)基金買入流通A股的股價(jià)為7.204元，由于買入的股票其中一半資金屬于激勵(lì)對(duì)象自己掏錢，激勵(lì)對(duì)象的成本為3.6元，目前股價(jià)在經(jīng)歷1個(gè)月時(shí)間已經(jīng)達(dá)到4.77元，接近了激勵(lì)對(duì)象的成本，相信激勵(lì)對(duì)象現(xiàn)在也不再有剛行權(quán)時(shí)的好心情。

　　18家公司方案被迫叫停

　　2007年年末，由于對(duì)市場(chǎng)的樂觀預(yù)期，上市公司推出股權(quán)激勵(lì)的意愿強(qiáng)烈，自07年12月到08年，先后有71家公司推出了股權(quán)激勵(lì)方案，占目前公司總數(shù)的59％。但隨著市場(chǎng)的不斷下跌，股權(quán)激勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)也體現(xiàn)出來，近兩個(gè)月僅有3家公司提出激勵(lì)方案。與此同時(shí)，今年5月以來已經(jīng)有18家上市公司公告停止實(shí)施激勵(lì)方案。

　　9月18日，華神集團(tuán)公告停止實(shí)施激勵(lì)方案，方案行權(quán)價(jià)12.88元，而最新股價(jià)僅為4.2元，激勵(lì)方案已經(jīng)從餡餅變成了陷阱，只能被迫停止。

　　即使采用期權(quán)方式進(jìn)行激勵(lì)的公司，由于行權(quán)價(jià)和股價(jià)差距太大，也會(huì)被迫停止實(shí)施，如長(zhǎng)電科技、沃爾核材、金地集團(tuán)、廣宇集團(tuán)等公司方案中權(quán)證的除權(quán)后行權(quán)價(jià)是現(xiàn)在股價(jià)的2.7-3.5倍之間，基本失去了激勵(lì)的意義，因此這些公司在6月份以后相繼公告停止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案。