新一輪醫(yī)藥產業(yè)并購展開 或換另一種思路和模式

　　美國歷史學家約翰·肯尼迪說：“帝國的興旺，源于不斷的侵略和擴張；帝國的削弱，源于無休止的侵略和擴張?！贝嗽捰脕硇稳萑魏我晃粎⑴c了上一輪醫(yī)藥并購潮的企業(yè)似乎都可以。而未能掌握“不斷”與“無休止”之間的度，或許就是上一輪并購的大佬們繼續(xù)野蠻或折戟沉沙的緣由。

　　毋庸諱言的是，上一輪醫(yī)藥并購的大佬們幾乎都在一波高歌猛進的并購狂潮后遭遇了資金鏈困境和整合難題，加之醫(yī)藥行業(yè)環(huán)境的變化，醫(yī)藥產業(yè)整體盈利能力走低，使得醫(yī)藥并購步入低谷。

　　進入2007年，可以感覺到的是：上一輪幸免于醫(yī)藥行業(yè)覆巢危機的并購者，已然開始了新一輪的布局；而一些業(yè)外的新興力量，正在這個投資的洼地悄悄聚集。明顯不同的是，無論是前者還是后者，在近兩年中國資本市場火熱的背景下，財務投資的方式占據了主要的位置。

　　投資收益和醫(yī)藥成色

　　與郭家學不同，郭廣昌收獲頗豐。2007年7月16日，郭廣昌旗下的復星國際正式在香港聯(lián)交所掛牌上市。復星國際這次公開發(fā)售12.5億股，占發(fā)行后總股本的20%，共集資約116億港元。復星國際總市值目前已經超過555億港元。以此計算，持有29億股的郭廣昌身價近300億港元。郭廣昌表示，此次募資將用于進一步的產業(yè)并購。

　　1993年，郭廣昌以乙肝診斷試劑掘得第一桶金。而在上一輪醫(yī)藥并購中，郭廣昌是眾多大型醫(yī)藥并購案中的慣客，控股或參股了一致藥業(yè)、桂林制藥、廣西花紅制藥、重慶藥友制藥、北京金象大藥房、永安藥房、國藥集團等醫(yī)藥企業(yè)。郭廣昌以財務投資者的形象延續(xù)了其并購的第二季傳奇。

　　4月20日，中環(huán)股份正式掛牌上市，開盤價即至16.80元，午市收于17.25元，上漲197%。復星醫(yī)藥因間接持有中環(huán)股份股權，從而分享了3.76億元的增值收益，這是近半年來復星醫(yī)藥第二次公開顯示其超過10倍增值的投資案例。2006年12月底，海翔藥業(yè)的上市，使復星醫(yī)藥投資股權的增值也突破了10倍。

　　7月10日，朱保國透露：健康元預計2007年上半年實現(xiàn)的凈利潤比去年同期增長約250%左右；麗珠集團預計2007年上半年實現(xiàn)凈利潤比去年同期將增長200%至250%。今年年初，健康元公布了定向增發(fā)計劃，以不低于每股5.51元的價格計劃向境外戰(zhàn)略投資者定向增發(fā)1.5億股，預計年內將完成。

　　據了解，麗珠的業(yè)績增長主要依賴于其精細化營銷改革，精簡成本費用；而健康元則主要歸功于巨大的投資收益。健康元持有麗珠集團14058萬股，麗珠的業(yè)績大幅增長幾乎是必然。此外還持有山東?；?37萬股，近期股價暴漲了4倍。

　　不僅僅郭廣昌、朱保國，近年來眾多醫(yī)藥企業(yè)，包括吉林敖東、金陵藥業(yè)、九芝堂等為降低主業(yè)經營的風險，拓展其他投資業(yè)務，都在2007年獲得了豐厚的利潤回報。

　　類摩根模式

　　19世紀末20世紀初，面對美國國內多個行業(yè)出現(xiàn)分散重復建設、惡性競爭的情況，美國JP摩根等巨頭企業(yè)開始對行業(yè)進行重組式的收購整合，開啟規(guī)?；漠a業(yè)升級換代，史稱“摩根時代”。

　　如果說中國醫(yī)藥產業(yè)希望出現(xiàn)一個實業(yè)與資本共榮的“中國式摩根”，那么近期接下重組華源、三九重任的央企華潤無疑是最有可能的選項，但這兩大重組中無論哪一家，對華潤而言都極具挑戰(zhàn)性。

　　據華潤集團董事長陳新華介紹：未來華潤會繼續(xù)通過“內部自然增長”及“收購合并”方式，推動業(yè)務增長。原則上也會把成熟業(yè)務獨立上市，但醫(yī)藥業(yè)務剛起步，目前并非合適的上市時間。

　　5月30日，久不在華源露面的周玉成來到華源，對中層以上的華源高管進行了一個很簡短的述職報告。對于華源的整合，他總結說，“重并購，輕重組；重數(shù)量，輕質量；重進，輕退?！贬槍θA源，陳新華表示，重組華源集團目前最需要解決的就是股權松散問題。對華潤集團的發(fā)展戰(zhàn)略，不會加快擴張多元化的步伐，而是要收縮和調整。

　　來自華潤的消息稱，未來華潤將以新成立的新三九集團為載體，作為其整合旗下醫(yī)藥資源的平臺。在三九內部，清理后的醫(yī)藥、房地產等優(yōu)質資產將注入新三九，原輔業(yè)資產則按“該出讓的出讓，該破產的破產”的原則予以清理。

按照華潤集團一以貫之的“集團多元化、利潤中心專業(yè)化”的原則，醫(yī)藥產業(yè)按照專業(yè)重組是可能性最大的思路。制藥、醫(yī)藥流通、醫(yī)療器械、醫(yī)院分別成立分公司，不管原有資產屬于北藥、上藥亦或三九、華源，都按照專業(yè)重新梳理打包。

　　柳傳志在中國企業(yè)界是一位教父級的人物。2007年，他擔任董事長的聯(lián)想弘毅成為了醫(yī)藥并購市場上備受關注的一股力量。2006年11月，弘毅投資三期融資5.8億美元，其中聯(lián)想控股出資2億美元，其他出資人包括高盛、新鴻基、淡馬錫等17家機構。今年4月，弘毅投資的企業(yè)南京先聲藥業(yè)股份有限公司在紐約證券交易所上市。6月，弘毅又以8.7億元收購石藥集團全部股權，并承諾未來5年在石家莊醫(yī)藥產業(yè)投資50億元。

　　所有這些，都算得上是對新一輪醫(yī)藥產業(yè)并購的有益嘗試，我們不妨拭目以待。