在絕望中推進(jìn)A股市場化轉(zhuǎn)型

　　兩周前，眼看道瓊斯指數(shù)跌勢不止，華爾街股市哀鴻遍野，已退休多年的投資大師彼得·林奇忍不住撰文記錄這多年未見的熊市場景。不過，他再次鄭重提醒投資者：“如此艱難時(shí)刻，恰恰能真正區(qū)分誰是普通投資者，誰是偉大投資者”。林奇還引用約翰·洛克菲勒的名言鼓勵(lì)絕望中的美國投資者：“最好的賺錢之道，就是在華爾街血流成河時(shí)買進(jìn)好股票。”

　　紐約與滬深遠(yuǎn)隔萬里，林奇僅在多年前有過短暫的中國三日游，且極少公開談?wù)撝袊鳤股市場的是非優(yōu)劣。如果今年以來跌幅不過20%的道瓊斯指數(shù)，在華爾街就算是“血流成河”，那么今年以來早已腰斬的上證指數(shù)，則足以讓A股投資者“尸橫遍野”。林奇提醒美國投資者不要在絕望中失去買進(jìn)好股票的良機(jī)，似乎可以借過來，用對(duì)深陷A股跌勢的中國投資者進(jìn)行安慰和鼓勵(lì)。

　　可惜的是，林奇所指的美國股市與中國A股有著天壤之別。如果硬要把他的投資建議生搬硬套過來，即使是在許多人都認(rèn)為跌無可跌的北京奧運(yùn)會(huì)開幕之前逢低買進(jìn)，那么自 8月8日以來，這些A股投資者唯有再度經(jīng)歷“血流成河”的斷崖式破位連續(xù)下跌。

　　這不能不說是中國資本市場之怪現(xiàn)狀，即使林奇這樣的投資大師，恐怕也難以預(yù)言，也回天無力。今年恰逢中國改革開放30周年，但A股市場滿打滿算不過18年歷程，只是中國式增長奇跡的一個(gè)必然次生物。在走向成熟與規(guī)范的過程中，A股所經(jīng)歷的起伏陣痛，遠(yuǎn)少于中國改革開放的整體曲折，更難與歐美成熟資本市場上百年的風(fēng)雨兼程相提并論。

　　其中的根本區(qū)別就在于，我們并非完全意義上的市場經(jīng)濟(jì)體，相應(yīng)的A股市場也不是市場化最優(yōu)配置資源之所在?？纯匆杨A(yù)告或公布中期業(yè)績的A股上市公司，享受政策性高額存貸利差的國有銀行，占據(jù)相對(duì)壟斷優(yōu)勢的海運(yùn)、煤礦、石化、鋼鐵等大型國企，盈利能力依然強(qiáng)勁，而處于產(chǎn)業(yè)鏈下游、不得不承擔(dān)成本上升壓力的弱勢企業(yè)，則處境相對(duì)艱難，無法以市場的方式分享資源配置和發(fā)展成果。

　　雖然許多人認(rèn)為，當(dāng)前A股平均市盈率已進(jìn)入合理的價(jià)值區(qū)間，有的甚至低于成熟市場平均市盈率水平，但即使是高盈利的國企，A股股價(jià)同樣差強(qiáng)人意。投資者為什么無視這些公司良好的財(cái)務(wù)狀況，而寧可錯(cuò)殺優(yōu)質(zhì)股，也不愿繼續(xù)持有或大量買進(jìn)？特別是奧運(yùn)開幕后A股連續(xù)下跌，雖不排除有制造空頭陷阱的嫌疑，但投資者信心受損之重，顯然觸目驚心。

　　自去年10月以來，上證綜指下跌逾60%，接近A股歷史上最長熊市時(shí)的回調(diào)深度。這與當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況明顯背離，其中有歐美金融市場動(dòng)蕩加劇的影響，也與中國正在出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)變化和政策調(diào)整緊密相關(guān)。我們關(guān)注投資者因何恐慌？如何才能讓市場重拾信心？

　　投資者恐慌，主要是對(duì)經(jīng)濟(jì)和政策不確定性頗為擔(dān)憂，近期利好預(yù)期也落空。奧運(yùn)會(huì)前，證券監(jiān)管部門發(fā)動(dòng)媒體宣傳造勢，強(qiáng)調(diào)證券市場要“維穩(wěn)”，這讓不少投資者對(duì)短期政策利好充滿期待。但直至奧運(yùn)開幕，沒有任何實(shí)質(zhì)性利好政策出臺(tái)，投資者的期望迅速變?yōu)槭?，進(jìn)而轉(zhuǎn)向恐慌。任隨基金等機(jī)構(gòu)投資者大量買入，仍擋不住上千萬散戶的殺跌拋盤。

　　讓市場重拾信心，首先要杜絕這種光打雷不下雨的虛假利好信息，減少政策不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)近期中國經(jīng)濟(jì)不甚樂觀的變化，一些有針對(duì)性的政策調(diào)整，需盡快明確。決策層越含糊其詞，投資者越心慌意亂，這種人為的市場動(dòng)蕩是可以避免的。

　　真正讓投資者走出絕望，不能只靠短期政策性利好，而需仰仗根本制度性變革。A股市場的許多問題歸根到底是中國向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不徹底所致，是政府過于強(qiáng)勢、政策不可預(yù)期的巨大風(fēng)險(xiǎn)所致。要讓投資者對(duì)中國資本市場充滿信心，唯有進(jìn)一步解放思想，更堅(jiān)決選擇市場化之路，更徹底轉(zhuǎn)型市場經(jīng)濟(jì)，更大幅削減政府強(qiáng)勢，更充分鼓勵(lì)企業(yè)競爭。這應(yīng)當(dāng)是30年改革開放實(shí)踐最重要的經(jīng)驗(yàn)和啟示，也是A股市場建設(shè)一個(gè)歷史性的新生機(jī)遇。

　　當(dāng)前奧運(yùn)賽事如火如荼，A股下跌似乎不太引人注目，關(guān)系資本市場建設(shè)的許多重要問題也有意無意被暫時(shí)擱置。這種情況是暫時(shí)的，投資者研究關(guān)心財(cái)富的增減。我們希望決策層態(tài)度日趨明朗，相關(guān)政策調(diào)整盡快出臺(tái)，為A股走出低谷創(chuàng)造更有利的宏觀環(huán)境，讓更多價(jià)值投資者在中國經(jīng)濟(jì)和A股明確的市場化轉(zhuǎn)型中重拾信心。