巴曙松：高通脹壓力可能長期化 投資者須謹慎

　　 在7月13日的論壇上，巴曙松指出，目前中國股市正在向符合現(xiàn)代估值原理的正常市場方向調整，與其不切實際地期待政策救市，不如理性地思考如何在高通脹壓力，和經(jīng)濟增速可能放緩到6%-7%的投資大環(huán)境下，挖掘價值洼地。“中國股市正在告別一個高估值、有中國特色的時代；回到一個符合現(xiàn)代市場估值原理的正常的市場時代。”

　　“我想提醒大家，放棄政策救市的預期和幻想。因為市值這么大，上市公司這么多，利益主體如此的復雜，任何一項政策在有利于一個利益主體的時候會不利于另外一個利益主體，使得決策很難進行。”巴曙松表示。

　　他駁斥市場關于平準基金的討論純粹是“講故事”，直接救市其實等于幫助“大非”和“小非”更加從容地以更高的價格減持。在這一輪調整里面，決策者的態(tài)度很清晰，他們的邏輯就是：經(jīng)濟好，股市、樓市才能好。

　　因為股市和樓市的調整，本身反映經(jīng)濟轉型中碰到的問題。與其去直接救市，還不如把經(jīng)濟面臨的重大壓力和問題調整好，經(jīng)濟發(fā)展穩(wěn)定了，上市公司盈利預期就會穩(wěn)定。盈利預期穩(wěn)定了，股票市場自然就有一個更穩(wěn)定的發(fā)展基礎。

　　他認為到目前為止，股票市場仍然處于調整時期。“大非”和“小非”是否減持，要看產(chǎn)業(yè)資本和金融資本之間哪個收益率更高，這個過程就是整個市場重新尋找價值中樞的過程。

　　而且這個價值中樞會非常顯著地從原來的36~37倍的水平向下調，目前仍然處于調整過程中。巴曙松指出，即便市場主流的滬深300指數(shù)成分股調整到位，還有一大批“垃圾股”調整遠遠沒有到位。

　　在過去的三年空前大牛市中，投資者幾乎把對股票的定價權、選擇權都交給了市場機構，市場本身失去了選擇、鑒別能力。“理想的財富藏身之所，不是浮躁、不是盲從、不是投機，可能是我們平常的心態(tài)、環(huán)球的視野、專業(yè)的判斷。”巴曙松建議投資者應該認真理性地對上市公司價值作出評估。

　　除此以外，中國居民也告別了一個封閉的自己關起門做投資、做計算的時代，進入到一個需要有開放視野進行投資的時代。

　　中國經(jīng)濟從來沒有像今天這樣深刻地受到國際市場、國際經(jīng)濟的多方面的影響。中國經(jīng)濟的調整是全球經(jīng)濟調整非常重要的部分，中國資本市場的調整也是全球市場調整很重要的部分。

　　最后，中國經(jīng)濟也正在告別高資源投入、低價格投入、快速增長的時代，可能進入到一個通脹能夠持續(xù)比較長的時代，經(jīng)濟增長可能回落的時期。

　　巴曙松指出，在通貨膨脹的壓力可能會長期化的投資大環(huán)境下，投資者要重新思考通脹壓力下的投資策略。

　　以美國的經(jīng)驗來看，上世紀80年代通脹下的資本市場運作有幾個特點：一個特點是通脹見頂，股市見底；第二在通脹攀升，股市見底的過程中，美國市場中跑贏了大盤的行業(yè)，是能源、資源，以及一些定價能力比較強的食品、消費類和部分服務行業(yè)。制造業(yè)的表現(xiàn)則非常糟糕。

　　同時經(jīng)濟增長可能會適當?shù)幕芈洹?ldquo;在過去的10多年里，我們習慣了經(jīng)濟高速增長，這是由于持續(xù)的勞動力大量轉移和投入，使得經(jīng)濟增長可以持續(xù)在9%甚至高一些。但是未來的中國GDP增長波動區(qū)間，可能會從9%的中樞下降到6%~7%，資本市場也會反映這一變動，特別要防范的是出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟的硬著陸。”